சந்தை பணப்புத்தiamனை அதிகரிக்க அரசுப் பத்திரங்களில் (G-Secs) ஷார்ட் செல்லிங் செய்ய RBI முன்மொழிவு

தகுதியுள்ள பங்கேற்பாளர்கள் அரசுப் பத்திரங்களில் (G-Secs) ஷார்ட் பொசிஷன்களை (short positions) எடுக்க அனுமதிக்கும் ஒரு முக்கிய வரைவு கட்டமைப்பை இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது. "வென்-இஷ்யூடு" (when-issued) பத்திரங்களுக்கான புதிய விதிகளுடன் இணைந்து எடுக்கப்பட்டுள்ள இந்த மூலோபாய நடவடிக்கை, விலை கண்டறிதலை (price discovery) மேம்படுத்தவும், இந்திய கடன் சந்தையில் பணப்புத்தiamனை (liquidity) ஆழமாக்கவும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

ஷார்ட் பொசிஷன்கள் மூலம் பணப்புத்தiamனை மேம்படுத்துதல்

இந்தியப் பத்திரச் சந்தையில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றமாக, வர்த்தகர்கள் ஷார்ட் செல்லிங்கில் (short selling) ஈடுபட அனுமதிக்கும் வகையில் RBI-ன் வரைவு வழிகாட்டுதல்கள் முன்மொழிகின்றன—அதாவது, தங்களுக்குத் தற்போது இல்லாத பத்திரங்களை, பின்னர் குறைந்த விலையில் மீண்டும் வாங்கும் நோக்கத்துடன் விற்பனை செய்தல். சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் வட்டி விகித மாற்றங்கள் குறித்த தங்கள் கருத்துக்களை மிகவும் திறம்பட வெளிப்படுத்த இந்த வழிமுறை வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.

சந்தை நிலைத்தன்மையைப் பேணுவதற்காக, அந்தப் பத்திரத்தின் பணப்புத்தiamனை அடிப்படையில், இந்த ஷார்ட் பொசிஷன்களுக்கு குறிப்பிட்ட வரம்புகளை RBI முன்மொழிந்துள்ளது:

• பணப்புத்தiamனை கொண்ட அரசுப் பத்திரங்கள்: நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் 2% அல்லது ₹500 கோடி, இதில் எது அதிகமோ அது வரை ஷார்ட் பொசிஷன்கள் அனுமதிக்கப்படும்.
• குறைந்த பணப்புத்தiamனை கொண்ட அரசுப் பத்திரங்கள்: குறைந்த அளவில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் பத்திரங்களுக்கு, நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் 1% அல்லது ₹250 கோடி, இதில் எது அதிகமோ அது வரம்பாக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

மேலும், பல்வேறு தரப்பினருக்கான வெளிப்பாட்டு வரம்புகளை (exposure limits) RBI கோடிட்டுள்ளது. வங்கிகள் மற்றும் தனிப்பட்ட முதன்மை டீலர்கள் (PDs), அறிவிக்கப்பட்ட ஏலத் தொகையில் 25% வரை லாங் (long) மற்றும் ஷார்ட் (short) பொசிஷன்களை வைத்திருக்க அனுமதிக்கப்படுவார்கள். இதர தகுதியுள்ள பங்கேற்பாளர்களுக்கு 10% வரம்பு மட்டுமே இருக்கும்.

"வென்-இஷ்யூடு" (When-Issued) பத்திர வர்த்தக அறிமுகம்

இந்த வரைவு கட்டமைப்பு "வென்-இஷ்யூடு" (when-issued) பத்திரங்களை வர்த்தகம் செய்வதற்கான விரிவான கட்டமைப்பையும் அறிமுகப்படுத்துகிறது. இவை அரசாங்கத்தால் அதிகாரப்பூர்வமாக அறிவிக்கப்பட்ட ஆனால் இன்னும் ஏலம் மூலம் வெளியிடப்படாத பத்திரங்களாகும்.

முன்மொழியப்பட்ட அமைப்பின் கீழ், RBI ஒரு திங்கட்கிழமை பத்திரத்தை அறிவித்து, அடுத்த வெள்ளிக்கிழமை ஏலம் நடத்தத் திட்டமிட்டிருந்தால், பங்கேற்பாளர்கள் அந்த இடைப்பட்ட காலத்தில் இந்த பத்திரங்களை வர்த்தகம் செய்யலாம். "வென்-இஷ்யூடு" சந்தையில் தீவிரமான வர்த்தகம் நடைபெறுவது, பத்திரங்கள் புழக்கத்திற்கு வருவதற்கு முன்பே ஒரு சந்தை நிர்ணய விலையை (market-clearing price) நிலைநாட்ட உதவும் என்று தொழில்முறை வல்லுநர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். இது ஏல முடிவுகள் குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறைக்கும் என்றும், பத்திரங்கள் அதிகாரப்பூர்வமாக வெளியிடப்பட்டதும் இரண்டாம் நிலை சந்தை வர்த்தகத்திற்கு எளிதாக மாறுவதற்கு உதவும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

கடுமையான இணக்கம் மற்றும் காலக்கெடு

அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தைத் தடுக்கவும் சந்தையின் நம்பகத்தன்மையை உறுதிப்படுத்தவும், RBI தெளிவான செயல்பாட்டு வழிகாட்டுதல்களை வகுத்துள்ளது. பங்கேற்பாளர் எடுக்கும் எந்தவொரு ஷார்ட் பொசிஷனும் அதிகபட்சமாக மூன்று மாத காலத்திற்குள் ஈடு செய்யப்பட (covered) வேண்டும். இந்த ஈடுசெய்தலை இரண்டாம் நிலை சந்தையில் நேரடி கொள்முதல் செய்வதன் மூலமோ, முதன்மை ஏலங்களில் பங்கேற்பதன் மூலமோ அல்லது "வென்-இஷ்யூடு" சந்தை மூலமோ மேற்கொள்ளலாம்.

இந்த வரைவு வழிகாட்டுதல்கள் குறித்த தங்கள் கருத்துக்கள் மற்றும் பின்னூட்டங்களைச் சமர்ப்பிக்க சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு ஜூலை 17 வரை கால அவகாசம் வழங்கப்பட்டுள்ளது. இவை நடைமுறைப்படுத்தப்பட்டால், இந்தியாவின் இறையாண்மை கடன் சந்தையை (sovereign debt market) முதிர்ச்சியடையச் செய்வதிலும், உலகளாவிய மற்றும் உள்நாட்டு பொருளாதார மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப அதை அதிக மீள்திறன் கொண்டதாகவும் பதிலளிக்கக்கூடியதாகவும் மாற்றுவதிலும் இது ஒரு முக்கிய படியாக இருக்கும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

• புதிய வர்த்தக வழிமுறைகள்: RBI-ன் முன்மொழிவு G-Secs-களில் ஷார்ட் செல்லிங்கிற்கு அனுமதி அளிப்பதோடு, விலை கண்டறிதலை மேம்படுத்த "வென்-இஷ்யூடு" பத்திரங்களுக்கான கட்டமைப்பையும் அறிமுகப்படுத்துகிறது.
• படிப்படியான வெளிப்பாட்டு வரம்புகள்: பணப்புத்தiamனை அடிப்படையிலான வரம்புகள் 2% (பணப்புத்தiamனை கொண்ட பத்திரங்களுக்கு) அல்லது 1% (குறைந்த பணப்புத்தiamனை கொண்ட பத்திரங்களுக்கு) என நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளன; வங்கிகள் மற்றும் முதன்மை டீலர்களுக்கு ஏல அடிப்படையிலான 25% வரை அதிக வரம்புகள் வழங்கப்படுகின்றன.
• கட்டாயத் தீர்வு: சந்தை நிலைத்தன்மையை உறுதி செய்வதற்காக, அனைத்து ஷார்ட் பொசிஷன்களும் மூன்று மாத காலத்திற்குள் கொள்முதல் மூலம் ஈடு செய்யப்பட வேண்டும்.