بانک مرکزی هند (RBI) فروش استقراضی در اوراق قرضه دولتی (G-Secs) را برای افزایش نقدینگی بازار پیشنهاد داد
بانک مرکزی هند (RBI) پیشنویس دستورالعملهایی را ارائه کرده است که میتواند با اجازه دادن به شرکتکنندگان برای حفظ موقعیتهای فروش (short positions)، بازار اوراق قرضه دولتی هند (G-Sec) را متحول کند. این اقدام استراتژیک، همراه با چارچوب جدیدی برای اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued)، با هدف بهبود کشف قیمت و تضمین نقدینگی روانتر در سراسر بازار اوراق قرضه انجام شده است.
بهبود کشف قیمت از طریق موقعیتهای فروش
در یک تغییر قابل توجه برای بازار اوراق قرضه هند، پیشنهاد پیشنویس RBI به شرکتکنندگان واجد شرایط اجازه میدهد تا موقعیتهای فروش (short positions) اتخاذ کنند؛ یعنی فروش اوراق قرضه ای که در حال حاضر مالک آنها نیستند، با این هدف که آنها را در قیمت پایینتری بازخرید کنند. این مکانیسم برای کمک به معاملهگران جهت بیان کارآمدتر دیدگاههای خود در مورد نوسانات نرخ بهره طراحی شده است.
برای مدیریت ریسک سیستماتیک، RBI محدودیتهای مشخصی را بر اساس نوع اوراق قرضه پیشنهاد کرده است. برای اوراق قرضه دولتی با نقدینگی بالا، موقعیتهای فروش به ۲٪ از موجودی منتشر شده یا ۵۰۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) محدود خواهد شد. در مقابل، برای اوراق قرضه دولتی با نقدینگی کمتر، این محدودیت در سطح محافظهکارانهتر یعنی ۱٪ از موجودی منتشر شده یا ۲۵۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) تعیین شده است.
قوانین جدید برای بانکها و کارگزاران اصلی (Primary Dealers)
پیشنویس دستورالعملها همچنین محدودیتهای ریسک (exposure limits) متفاوتی را برای تضمین ثبات بازار و در عین حال ترویج مشارکت فعال، ترسیم میکند. به بانکها و کارگزاران اصلی (PDs) مستقل، انعطافپذیری بیشتری داده خواهد شد و اجازه دارند تا ۲۵٪ از مبلغ اعلامشده در مزایده را در هر دو موقعیت خرید (long) و فروش (short) اتخاذ کنند. سایر شرکتکنندگان واجد شرایط بازار مشمول محدودیت سختگیرانهتر ۱۰٪ خواهند بود.
برای جلوگیری از حبابهای نوسانگیرانه و تضمین سلامت بازار، RBI بازه زمانی سختگیرانهای را برای این معاملات الزامی کرده است. هر موقعیت فروش اتخاذ شده باید ظرف مدت سه ماه از طریق خرید مستقیم در بازار ثانویه، مزایدههای اولیه یا بازار جدیداً پیشنهاد شده «در زمان انتشار» (when-issued) پوشش داده شود.
چارچوب «در زمان انتشار» (When-Issued) و کارایی بازار
یکی از مؤلفههای کلیدی این اعلامیه، چارچوب دقیق برای معامله اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued) است. اینها اوراق قرضه ای هستند که دولت اعلام کرده اما هنوز به طور رسمی منتشر نکرده است. به عنوان مثال، اگر RBI یک اوراق قرضه را در روز دوشنبه اعلام کند اما مزایده آن برای جمعه برنامهریزی شده باشد، معاملهگران میتوانند در آن دوره میانی وارد معاملات شوند.
کارشناسان بازار معتقدند که این اقدام باعث ایجاد یک «قیمت تعادل بازار» (market-clearing price) حتی پیش از ورود اوراق قرضه به چرخه گردش خواهد شد. RBI با اجازه دادن به معاملات فعال در بخش «در زمان انتشار»، قصد دارد عدم قطعیت پیرامون نتایج مزایده را کاهش داده و پس از شروع رسمی معاملات اوراق قرضه، نقدینگی بازار ثانویه را تقویت کند.
فعالان این صنعت تا ۱۷ جولای فرصت دارند تا نظرات و بازخوردهای خود را در مورد این پیشنویس دستورالعملها ارائه کنند؛ اقدامی که میتواند چشمانداز معاملات بدهیهای دولتی در هند را به طور بنیادین تغییر دهد.
نکات کلیدی
- افزایش استراتژیک نقدینگی: معرفی فروش استقراضی و معاملات «در زمان انتشار» با هدف بهبود کشف قیمت و عمق بازار در بخش اوراق قرضه دولتی (G-Sec) طراحی شده است.
- مدیریت ریسک طبقهبندی شده: RBI محدودیتهای مشخصی را تعیین کرده است که به بانکها و کارگزاران اصلی اجازه میدهد تا ۲۵٪ از مبالغ مزایده را در معرض ریسک قرار دهند، در حالی که اوراق قرضه با نقدینگی بالا، آستانه فروش استقراضی بیشتری نسبت به اوراق با نقدینگی کم دارند.
- الزام انطباق سختگیرانه: تمام موقعیتهای فروش باید ظرف یک بازه زمانی سه ماهه از طریق خرید در بازار ثانویه، مزایدههای اولیه یا بازارهای «در زمان انتشار» پوشش داده شوند.