बाजार तरलता वाढवण्यासाठी RBI ने G-Secs मध्ये शॉर्ट सेलिंग प्रस्तावित केले

भारतीय रिझर्व्ह बँकेने (RBI) मसुदा निर्देश सादर केले आहेत, ज्यामुळे सहभागींना 'शॉर्ट पोझिशन्स' (short positions) ठेवण्याची परवानगी मिळेल आणि भारतीय सरकारी रोख्यांच्या (G-Sec) बाजारपेठेत मोठे बदल घडू शकतात. हे धोरणात्मक पाऊल आणि "when-issued" सिक्युरिटीजसाठीची नवीन फ्रेमवर्क, किंमत शोध (price discovery) सुधारणे आणि कर्ज बाजारात (debt market) अधिक सुलभ तरलता सुनिश्चित करणे या उद्देशाने आणले आहे.

शॉर्ट पोझिशन्सद्वारे किंमत शोध (Price Discovery) सुधारणे

भारतीय कर्ज बाजारातील एका महत्त्वपूर्ण बदलामध्ये, RBI च्या मसुदा प्रस्तावामुळे पात्र सहभागींना शॉर्ट पोझिशन्स घेण्याची परवानगी मिळेल—म्हणजेच, स्वतःकडे नसलेले बाँड्स कमी किमतीत परत खरेदी करण्याच्या उद्देशाने विकणे. व्याजाच्या दरातील हालचालींवर आपले मत अधिक कार्यक्षमतेने मांडण्यासाठी व्यापाऱ्यांना मदत करण्यासाठी ही यंत्रणा तयार करण्यात आली आहे.

प्रणालीगत जोखीम (systemic risk) व्यवस्थापित करण्यासाठी, RBI ने सिक्युरिटीच्या प्रकारावर आधारित विशिष्ट मर्यादा प्रस्तावित केल्या आहेत. तरल सरकारी रोख्यांसाठी (liquid government securities), शॉर्ट पोझिशन्सची मर्यादा उपलब्ध स्टॉकच्या २% किंवा ₹500 कोटी, यापैकी जे जास्त असेल त्यावर मर्यादित असेल. याउलट, कमी तरल असलेल्या सरकारी बाँड्ससाठी, ही मर्यादा उपलब्ध स्टॉकच्या १% किंवा ₹250 कोटी, यापैकी जे जास्त असेल, इतकी सावध ठेवण्यात आली आहे.

बँका आणि प्रायमरी डीलर्ससाठी नवीन नियम

सक्रिय सहभागाला प्रोत्साहन देताना बाजार स्थिरता सुनिश्चित करण्यासाठी, मसुदा निर्देशामध्ये वेगवेगळी एक्सपोजर मर्यादा (exposure limits) देखील स्पष्ट केल्या आहेत. बँका आणि स्वतंत्र प्रायमरी डीलर्सना (PDs) अधिक लवचिकता दिली जाईल, त्यांना अधिसूचित लिलाव रकमेच्या २५% पर्यंत लाँग आणि शॉर्ट दोन्ही पोझिशन्स घेण्याची परवानगी असेल. इतर पात्र बाजार सहभागींसाठी १०% ची कडक मर्यादा असेल.

सट्टा बुडबुडे (speculative bubbles) रोखण्यासाठी आणि बाजार अखंडता (market integrity) सुनिश्चित करण्यासाठी, RBI ने या व्यवहारांसाठी कडक कालमर्यादा अनिवार्य केली आहे. घेतलेली कोणतीही शॉर्ट पोझिशन दुय्यम बाजार (secondary market), प्राथमिक लिलाव किंवा नव्याने प्रस्तावित "when-issued" मार्केटद्वारे तीन महिन्यांच्या आत थेट खरेदी करून पूर्ण (cover) करणे आवश्यक आहे.

"When-Issued" फ्रेमवर्क आणि बाजार कार्यक्षमता

या घोषणेचा एक मुख्य घटक म्हणजे "when-issued" सिक्युरिटीजच्या व्यापारासाठीची सविस्तर फ्रेमवर्क. हे असे बाँड्स आहेत ज्यांची सरकारने घोषणा केली आहे परंतु अद्याप अधिकृतपणे जारी केलेले नाहीत. उदाहरणार्थ, जर RBI ने सोमवारी बाँडची घोषणा केली परंतु लिलाव शुक्रवारसाठी निर्धारित असेल, तर व्यापारी त्या मध्यंतरीच्या काळात व्यवहारांमध्ये सहभागी होऊ शकतात.

बाजार तज्ज्ञांच्या मते, यामुळे बाँड्स प्रचारात येण्यापूर्वीच "मार्केट-क्लियरिंग प्राईस" (market-clearing price) निश्चित होईल. "when-issued" सेगमेंटमध्ये सक्रिय व्यापार करण्यास परवानगी देऊन, RBI चा उद्देश लिलावाच्या निकालांबाबतची अनिश्चितता कमी करणे आणि बाँड्सचे अधिकृतपणे ट्रेडिंग सुरू झाल्यावर दुय्यम बाजारातील तरलता वाढवणे हा आहे.

या मसुदा निर्देशांवर आपली मते आणि अभिप्राय सादर करण्यासाठी उद्योगाकडे १७ जुलैपर्यंत वेळ आहे, ज्यामुळे भारतातील सार्वभौम कर्ज व्यापाराच्या (sovereign debt trading) स्वरूपात मूलभूत बदल घडू शकतात.

मुख्य मुद्दे

• धोरणात्मक तरलता वाढ: शॉर्ट सेलिंग आणि "when-issued" ट्रेडिंगची सुरुवात G-Sec सेगमेंटमध्ये किंमत शोध (price discovery) आणि बाजार खोली (market depth) सुधारण्यासाठी करण्यात आली आहे.
• स्तरीकृत जोखीम व्यवस्थापन: RBI ने विशिष्ट मर्यादा निश्चित केल्या आहेत, ज्यामध्ये बँका आणि प्रायमरी डीलर्सना लिलाव रकमेच्या २५% पर्यंत एक्सपोजरची परवानगी आहे, तर तरल सिक्युरिटीजसाठी कमी तरल सिक्युरिटीजच्या तुलनेत अधिक शॉर्टिंग मर्यादा आहेत.
• कडक अनुपालन आदेश: सर्व शॉर्ट पोझिशन्स दुय्यम बाजार खरेदी, प्राथमिक लिलाव किंवा when-issued मार्केटद्वारे तीन महिन्यांच्या कालावधीत पूर्ण करणे आवश्यक आहे.