ה-RBI מציע פוזיציות שורט ב-G-Secs כדי להגביר את הנזילות בשוק

הבנק המרכזי של הודו (RBI) הציג טיוטת הצעה פורצת דרך המאפשרת למשתתפים כשירים להחזיק בפוזיציות שורט (short positions) באיגרות חוב ממשלתיות (G-Secs). מהלך אסטרטגי זה, לצד מסגרת חדשה עבור ניירות ערך מסוג "when-issued", נועד לשפר את גילוי המחיר ולהעמיק את הנזילות בשוק החוב ההודי.

הגברת הנזילות בשוק באמצעות מכירה בחסר (Short Selling)

מכירה בחסר מאפשרת לסוחרים למכור אג"ח שאינם מחזיקים בהן כעת, מתוך הימור על כך שהמחיר ירד לפני שיקנו אותן בחזרה. באמצעות מתן אישור לפוזיציות אלו, ה-RBI מתכוון לאפשר לבנקים ולדילרים ראשוניים (primary dealers) לבטא את תחזיותיהם לגבי תנועות ריבית בצורה יעילה יותר.

כדי לשמור על יציבות השוק, ה-RBI קבע ספים ברורים לפוזיציות אלו. עבור ניירות ערך ממשלתיים נזילים, פוזיציות שורט יוגבלו ל-2% מהמלאי הקיים או 500 קרור רופי (₹500 crore), הגבוה מבין השניים. עבור אג"ח ממשלתיות פחות נזילות, המגבלה הדוקה יותר, ונקבעה ל-1% מהמלאי הקיים או 250 קרור רופי (₹250 crore), הגבוה מבין השניים.

מגבלות מובנות לבנקים ולדילרים ראשוניים

הנחיות הטיוטה מכירות בתפקידים השונים של משתתפי השוק. כדי להבטיח פעילות שוק מסודרת, ה-RBI הציע מגבלות חשיפה ספציפיות:

  • בנקים ודילרים ראשוניים (PDs) עצמאיים: ישויות אלו יורשו לקיים פוזיציות לונג (long) ושורט (short) של עד 25% מסכום המכירה הפומבית המדווח.
  • משתתפים כשירים אחרים: כל שאר המשתתפים יהיו כפופים למגבלה שמרנית יותר של 10%.

כדי למנוע ספקולציות מופרזות, ה-RBI קבע תקופת "כיסוי" (cover) מחייבת. כל פוזיציית שורט שתילקח חייבת להיות מכוסה תוך שלושה חודשים באמצעות רכישות ישירות בשוק המשני, מכירות פומביות ראשוניות או בשוק ה-"when-issued".

הצגת מסגרת ניירות הערך מסוג "When-Issued"

תוספת משמעותית לטיוטה היא המסגרת למסחר בניירות ערך מסוג "when-issued". אלו הם אג"ח שהממשלה הכריזה עליהן רשמית אך טרם הנפיקה באמצעות מכירה פומבית. לדוגמה, אם ה-RBI מכריז על אג"ח ביום שני והמכירה הפומבית מתקיימת ביום שישי, מסגרת ה-"when-issued" מאפשרת מסחר בתקופת הביניים.

מומחי תעשייה מעריכים כי מסחר פעיל בניירות ערך אלו יסייע בקביעת מחיר שוק (market-clearing price) עוד לפני שהאג"ח ייכנסו למחזור. מנגנון זה צפוי להפחית את אי-הוודאות בנוגע לתוצאות המכירות הפומביות ולשפר את הנזילות המיידית של האג"ח ברגע שיתחילו להיסחר בשוק המשני.

משוב מהתעשייה וצעדים הבאים

ההנחיות המוצעות מהוות צעד מרכזי לעבר הבשלת שוק החוב הריבוני של הודו. על ידי מתן מגבלות ברורות יותר והנחיות תפעוליות, ה-RBI נותן מענה לצורך בכלים מתוחכמים המאפשרים לסוחרים לנהל סיכוני ריבית ביעילות. למשתתפי השוק ניתנה אפשרות להגיש את הערותיהם ומשובם על טיוטת הנחיות זו עד ה-17 ביולי.

נקודות מרכזיות

  • שורט אסטרטגי: הצעת ה-RBI מאפשרת פוזיציות שורט ב-G-Secs (עד 2% לאג"ח נזילים או 1% לאג"ח לא נזילים) כדי לשפר את גילוי המחיר.
  • חלון מסחר חדש: מסגרת ה-"when-issued" תאפשר מסחר באג"ח בין מועד ההכרזה לבין מועד המכירה הפומבית בפועל.
  • ניהול סיכונים: כל פוזיציות השורט חייבות להיות מכוסות בתוך חלון זמן קשיח של שלושה חודשים כדי להבטיח את יציבות השוק.