ক্রমবর্ধমান ইল্ডের (Yield) দাবির মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত

ইস্যুকারী এবং বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের মধ্যে টানাপোড়েন তীব্র হওয়ার সাথে সাথে ভারতের প্রধান আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের অফশোর তহবিল সংগ্রহের কৌশল পুনর্নির্ধারণ করছে। ভারতীয় বন্ডের সরবরাহ বৃদ্ধির প্রত্যাশার কারণে উচ্চ ইল্ডের (yield) ব্যাপক চাহিদা তৈরি হয়েছে, যা বেশ কিছু বড় প্রতিষ্ঠানকে তাদের ডলার-ভিত্তিক বন্ড ইস্যু করার সময়সীমা পুনর্বিবেচনা করতে বাধ্য করেছে।

মূল্য নির্ধারণের টানাপোড়েন: ইস্যুকারী বনাম বিনিয়োগকারী

আন্তর্জাতিক বন্ড বাজার বর্তমানে মূল্য নির্ধারণ এবং স্প্রেড (spread)-এর ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য ব্যবধান প্রত্যক্ষ করছে। ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বৈশ্বিক তারল্য ব্যবহারের জন্য আগ্রহী হলেও, তারা মূল্যের ব্যাপারে অত্যন্ত সচেতন এবং পুঁজির জন্য অতিরিক্ত মূল্য দিতে অনিচ্ছুক। বাজারে ভারতীয় ঋণের ব্যাপক প্রবাহ আসার সম্ভাবনা দেখে বিনিয়োগকারীরা মার্কিন ট্রেজারি বেঞ্চমার্কের তুলনায় আরও বেশি স্প্রেড দাবি করার জন্য এই সরবরাহের আধিক্যকে কাজে লাগাচ্ছেন।

সাম্প্রতিক বাজার পরিস্থিতি এই ক্রমবর্ধমান ব্যবধানকে স্পষ্ট করে তুলেছে। গত সপ্তাহে, HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যার মূল্য মার্কিন ট্রেজারি থেকে মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি ছিল—যা একটি ভারতীয় বেসরকারি খাতের ব্যাংকের জন্য সবচেয়ে প্রতিযোগিতামূলক স্প্রেড। তবে, সোমবার রাষ্ট্রায়ত্ত Power Finance Corp (PFC) ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহের পর এই প্রবণতা দ্রুত পরিবর্তিত হয়, যেখানে তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য মার্কিন বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি ছিল। ইস্যুর পরিমাণ কম হওয়া সত্ত্বেও ১৫ বেসিস পয়েন্টের এই বৃদ্ধি ইঙ্গিত দেয় যে বিনিয়োগকারীরা উচ্চ রিটার্নের জন্য জোরালো চাপ দিচ্ছেন।

SBI এবং Bank of Baroda-র কৌশলগত বিলম্ব

স্প্রেডের অস্থিরতার কারণে State Bank of India (SBI) এবং Bank of Baroda (BoB)-এর মতো প্রধান ঋণদাতা প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু স্থগিত করেছে। এই লেনদেনের সাথে জড়িত ব্যাংকাররা জানিয়েছেন যে, প্রতিকূল মূল্য এড়াতে এই প্রতিষ্ঠানগুলো ডলার বাজারের পরিস্থিতি কিছুটা স্বাভাবিক বা "শান্ত" হওয়ার জন্য অপেক্ষা করছে।

আরও অনেক ভারতীয় সংস্থা বাজারে প্রবেশের প্রস্তুতি নেওয়ায়, চাহিদার তুলনায় সরবরাহের আধিক্যের ঝুঁকি অনেক বেশি। অনেক রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থা (PSU) এবং ব্যাংকের জন্য, ঋণের খরচ যাতে লাভজনক এবং টেকসই থাকে তা নিশ্চিত করতে বর্তমান পরিস্থিতিতে একটি সতর্ক দৃষ্টিভঙ্গি প্রয়োজন।

ঋণ বাজার এবং RBI সোয়াপের (Swap) দিকে মনোযোগ পরিবর্তন

এই ব্যয়বহুল বন্ড বাজার মোকাবিলা করতে অনেক ভারতীয় সংস্থা দ্বিপাক্ষিক ঋণ এবং বিশেষ নিয়ন্ত্রক ব্যবস্থার দিকে ঝুঁকছে। Development Finance Institutions (DFIs) ক্রমবর্ধমানভাবে ঋণ বাজারের দিকে নজর দিচ্ছে, যা সম্পর্ক-ভিত্তিক মূল্য নির্ধারণের মাধ্যমে আরও নমনীয়তা প্রদান করে।

উদাহরণস্বরূপ, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের পরিকল্পনা করছে। NaBFID-এর ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে, মূল্য বৃদ্ধি পেলেও তারা আশা করছেন খরচ ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকবে। তদুপরি, বন্ডের তুলনায় ঋণ প্রক্রিয়া সম্পন্ন করা অনেক দ্রুত, কারণ বন্ডের ক্ষেত্রে ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারীদের সাথে বৈঠকের প্রয়োজন হয়।

এর পাশাপাশি, ব্যাংক এবং রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থাগুলো (PSUs) RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ব্যবহার করছে। এটি সংস্থাগুলোকে RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করার এবং বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) তা পুনরায় কেনার চুক্তিতে আবদ্ধ হতে সাহায্য করে, যা কার্যকরভাবে ভবিষ্যতের ডলারের দায়বদ্ধতার জন্য ব্যয়বহুল হেজিংয়ের (hedging) প্রয়োজনীয়তা দূর করে।

মূল বিষয়সমূহ

• ক্রমবর্ধমান স্প্রেড: ভারতীয় ডলার বন্ডের সরবরাহ বৃদ্ধির প্রত্যাশার কারণে বিনিয়োগকারীরা উচ্চ ইল্ড (মার্কিন ট্রেজারি থেকে আরও বেশি স্প্রেড) দাবি করছেন।
• ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর সতর্কতা: অতিরিক্ত মূল্য প্রদান এড়াতে SBI এবং BoB-এর মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে, অন্যদিকে NaBFID-এর মতো DFIs ঋণ বাজারের দিকে ঝুঁকছে।
• নিয়ন্ত্রক সুবিধা: RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ডলার পুনঃক্রয়ের জন্য একটি নির্দিষ্ট হারের ব্যবস্থা প্রদানের মাধ্যমে ইস্যুকারী সংস্থাগুলোকে মুদ্রার ঝুঁকি কমাতে সাহায্য করছে।