વધતા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સના ડોલર બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત

ઇશ્યુઅર્સ (જારી કરનારાઓ) અને વૈશ્વિક રોકાણકારો વચ્ચેનો ખેંચતાણનો જંગ તેજ બનતા, ભારતના મુખ્ય નાણાકીય સંસ્થાઓ તેમની ઓફશોર ફંડરેઝિંગ વ્યૂહરચનાઓમાં ફેરફાર કરી રહી છે. ભારતીય બોન્ડના પુરવઠામાં અપેક્ષિત વધારાને કારણે ઊંચા યીલ્ડ માટેની ભારે માંગને લીધે, અનેક મોટા ખેલાડીઓને તેમના ડોલર-ડેનોમિનેટેડ ઇશ્યુઅન્સના સમય વિશે ફરીથી વિચારવા માટે મજબૂર કર્યા છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: ઇશ્યુઅર્સ વિરુદ્ધ રોકાણકારો

આંતરરાષ્ટ્રીય બોન્ડ માર્કેટ હાલમાં પ્રાઇસિંગ અને સ્પ્રેડ્સમાં નોંધપાત્ર તફાવત જોઈ રહ્યું છે. જ્યારે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ વૈશ્વિક લિક્વિડિટીનો લાભ લેવા માટે આતુર છે, ત્યારે તેઓ કિંમતો પ્રત્યે ખૂબ જ સભાન છે અને મૂડી માટે "વધારે ચૂકવણી" કરવા માટે અનિચ્છા ધરાવે છે. બજારમાં ભારતીય દેવા (debt) ના મોટા પ્રમાણમાં આગમનની અપેક્ષા રાખી રહેલા રોકાણકારો, આ પુરવઠાના વધારાનો લાભ લઈને બેન્ચમાર્ક US ટ્રેઝરી પર વધુ સ્પ્રેડની માંગ કરી રહ્યા છે.

તાજેતરની બજારની પ્રવૃત્તિ આ વધતા અંતને રેખાંકિત કરે છે. ગયા અઠવાડિયે, HDFC બેંકે પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન સફળતાપૂર્વક એકત્ર કર્યા હતા, જે US ટ્રેઝરીથી માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપરના ભાવે હતા—જે ભારતીય ખાનગી ક્ષેત્રની બેંક માટે સૌથી સ્પર્ધાત્મક સ્પ્રેડ હતો. જોકે, જ્યારે સરકારી માલિકીની પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) એ સોમવારે $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા, ત્યારે આ વલણ ઝડપથી બદલાઈ ગયું, જેમાં તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડની કિંમત US બેન્ચમાર્કથી 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપર રાખવામાં આવી હતી. નાની ઇશ્યુ સાઈઝ હોવા છતાં આ 15-બેસિસ-પોઈન્ટનો ઉછાળો સૂચવે છે કે રોકાણકારો વધુ વળતર માટે આક્રમક રીતે દબાણ કરી રહ્યા છે.

SBI અને Bank of Baroda દ્વારા વ્યૂહાત્મક વિલંબ

સ્પ્રેડ્સમાં વધતી અસ્થિરતાને કારણે સ્ટેટ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (SBI) અને Bank of Baroda (BoB) જેવા મોટા ધિરાણકર્તાઓએ તેમના આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુઝને સ્થગિત કરી દીધા છે. આ સોદાઓમાં સામેલ બેંકરો સૂચવે છે કે આ સંસ્થાઓ અ favor-અનુકૂળ ન હોય તેવા પ્રાઇસિંગથી બચવા માટે ડોલર માર્કેટ "શાંત" થવાની રાહ જોઈ રહી છે.

જેમ જેમ વધુ ભારતીય સંસ્થાઓ બજારમાં પ્રવેશવાની તૈયારી કરી રહી છે, તેમ તેમ માંગ કરતા પુરવઠો વધી જવાનું જોખમ વધારે છે. ઘણા જાહેર ક્ષેત્રના સાહસો (PSUs) અને બેંકો માટે, વર્તમાન વાતાવરણમાં સાવચેતીભર્યો અભિગમ અપનાવવો જરૂરી છે જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે ઉધાર લેવાનો ખર્ચ નફાકારક અને ટકાઉ રહે.

લોન માર્કેટ અને RBI સ્વેપ્સ તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું

આ મોંઘા બોન્ડ માર્કેટમાં કામ લેવા માટે, ઘણી ભારતીય સંસ્થાઓ દ્વિપક્ષીય લોન (bilateral loans) અને વિશેષ નિયમનકારી પદ્ધતિઓ તરફ વળી રહી છે. ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) વધુમાં વધુ લોન માર્કેટ તરફ જોઈ રહ્યા છે, જે સંબંધ આધારિત પ્રાઇસિંગ દ્વારા વધુ લવચીકતા પ્રદાન કરે છે.

ઉદાહરણ તરીકે, નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ (NaBFID) લોન દ્વારા $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચે એકત્ર કરવાની યોજના બનાવી રહી છે. NaBFID ના મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે પ્રાઇસિંગ વધ્યું હોવા છતાં, તેઓ ખર્ચ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. વધુમાં, બોન્ડ્સની સરખામણીમાં લોનનો અમલ કરવો ઘણીવાર ઝડપી હોય છે, કારણ કે બોન્ડ્સ માટે વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથે મીટિંગોની જરૂર પડે છે.

આ ઉપરાંત, બેંકો અને PSUs એ RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે. આ સંસ્થાઓને RBI ને ડોલર વેચવાની અને વાર્ષિક 1.5% ના નિશ્ચિત દરે (અર્ધવાર્ષિક રીતે સંયુક્ત રીતે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થવાની મંજૂરી આપે છે, જે અસરકારક રીતે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓના મોંઘા હેજિંગ (hedging) ની જરૂરિયાતને દૂર કરે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વધતા સ્પ્રેડ્સ: ભારતીય ડોલર બોન્ડના પુરવઠામાં અપેક્ષિત વધારાને કારણે રોકાણકારો વધુ યીલ્ડ (US ટ્રેઝરી પર વધુ સ્પ્રેડ) ની માંગ કરી રહ્યા છે.
• ઇશ્યુઅર્સની સાવચેતી: વધુ ચૂકવણી કરવાનું ટાળવા માટે SBI અને BoB જેવા મોટા ખેલાડીઓએ બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત કર્યા છે, જ્યારે NaBFID જેવી DFIs લોન માર્કેટ તરફ વળી રહી છે.
• નિયમનકારી લાભ: RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા ડોલર બાયબેક માટે નિશ્ચિત-દર પદ્ધતિ પૂરી પાડીને ઇશ્યુઅર્સને ચલણનું જોખમ ઘટાડવામાં મદદ કરી રહી છે.