વધતા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સે ડોલર બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી

ધિરાણકર્તાઓ અને ઉધાર લેનારાઓ વચ્ચેનો ખેંચતાણનો જંગ તેજ બનતા, ભારતીય કોર્પોરેટ અને જાહેર ક્ષેત્રના ઇશ્યુઅર્સ (issuers) વિદેશી ડોલર બોન્ડ ફંડ્રેઝિંગ પર વિરામ મૂકી રહ્યા છે. ભારતીય દેવાની અપેક્ષિત સપ્લાય વધતા, આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો વધુ ઊંચા યીલ્ડ (yields) ની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે મોટી સંસ્થાઓએ તેમના દેવાના ઇશ્યુઅન્સની નફાકારકતા પર ફરીથી વિચાર કરવો પડી રહ્યો છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: રોકાણકારો વિરુદ્ધ ઇશ્યુઅર્સ

ભારતીય ડોલર બોન્ડ વેચાણના તાજેતરના મોજામાં પ્રાઇસિંગ અને વોલ્યુમમાં મોટો તફાવત જોવા મળ્યો છે. જ્યારે HDFC બેંકે ગયા અઠવાડિયે સફળતાપૂર્વક $750 મિલિયન એકત્ર કર્યા, ત્યારે તેણે પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સનું ટાઈટ સ્પેડ (tight spread) હાંસલ કર્યું હતું—જે કોઈપણ ભારતીય ખાનગી ક્ષેત્રની બેંક માટે સૌથી અનુકૂળ પ્રાઇસિંગ છે.

તેનાથી વિપરીત, જ્યારે સરકારી માલિકીની પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (Power Finance Corp) એ સોમવારે $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા, ત્યારે બજારનું સેન્ટિમેન્ટ ઝડપથી બદલાઈ ગયું. HDFC કરતા અડધાથી પણ ઓછી રકમ એકત્ર કરવા છતાં, તેણે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડનું પ્રાઇસિંગ US Treasury કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપર રાખવું પડ્યું હતું, જે ખાનગી ક્ષેત્રના ધિરાણકર્તાની સરખામણીએ 15-બેસિસ પોઈન્ટનું પ્રીમિયમ હતું. આ વધતા જતાં સ્પેડ (spread) એ સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (SBI) અને બેંક ઓફ બરોડા (BoB) સહિતના અન્ય ઇશ્યુઅર્સને સંકેત આપ્યો છે કે ઉધાર લેવાનો ખર્ચ વધી રહ્યો છે. પરિણામે, આ મોટી બેંકોએ વધુ સપ્લાયની અપેક્ષા ધરાવતા બજારમાં વધુ પડતું ચૂકવવાનું ટાળવા માટે તેમની વર્તમાન ડોલર બોન્ડ યોજનાઓને સ્થગિત કરવાનો નિર્ણય લીધો છે.

લોન માર્કેટ અને RBI સ્વેપ્સ તરફ બદલાતું ધ્યાન

બોન્ડ માર્કેટ વધુ મોંઘું બનતા, ઘણી ભારતીય સંસ્થાઓ બાયલેટરલ લોન માર્કેટ (bilateral loan market) તરફ વળી રહી છે અને RBI ના વિશિષ્ટ મિકેનિઝમનો ઉપયોગ કરી રહી છે. પબ્લિક સેક્ટર અંડરટેકિંગ્સ (PSUs) અને બેંકો રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) ના સ્પેશિયલ સ્વેપ એરેન્જમેન્ટનો વધુ ઉપયોગ કરી રહી છે. આ સુવિધા સંસ્થાઓને RBI ને ડોલર વેચવાની અને મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના નિશ્ચિત દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થવાની મંજૂરી આપે છે. આ મિકેનિઝમ અત્યંત આકર્ષક છે કારણ કે તે ઇશ્યુઅર્સ માટે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓને હેજ (hedge) કરવાની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે.

વધુમાં, ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) લવચીક લોન સ્ટ્રક્ચર તરફ જોઈ રહ્યા છે. અહેવાલો અનુસાર, નેશનલ બેંક ફોર એગ્રીકલ્ચર એન્ડ રૂરલ ડેવલપમેન્ટ (Nabard), Sidbi અને નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ (NaBFID) વિદેશી ચલણની લોન દ્વારા સંયુક્ત રીતે $1.5 બિલિયન ઉધાર લેવાનું વિચારી રહ્યા છે.

NaBFIDનું લોન સેગમેન્ટમાં વ્યૂહાત્મક પગલું

NaBFID બોન્ડ્સને બદલે લોન દ્વારા દેવા તરફના આ બદલાવનું નેતૃત્વ કરી રહ્યું છે. મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયએ સંકેત આપ્યો હતો કે સંસ્થા લોન દ્વારા $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચેની રકમ એકત્ર કરવાનું આયોજન કરી રહી છે. પ્રાઇસિંગ વધ્યું હોવાનું નોંધતા, DFI અપેક્ષા રાખે છે કે વ્યાજ દર 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેશે.

રાયે હાઇલાઇટ કર્યું હતું કે બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સની સરખામણીમાં લોનનો માર્ગ ઝડપી અમલીકરણ પૂરો પાડે છે, જેમાં ખાસ કરીને પ્રથમ વખત ઇશ્યુ કરતી વખતે વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથેની મીટિંગ્સની જરૂર પડે છે. ઘણા ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ માટે, વર્તમાન વ્યૂહરચના સ્પષ્ટ છે: ડોલર માર્કેટ ઠંડું પડવાની રાહ જુઓ અથવા લોન માર્કેટમાં વધુ લવચીક, સંબંધ આધારિત બાયલેટરલ ડીલ્સ શોધો.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વધતી યીલ્ડની માંગ: ભારતીય દેવાની અપેક્ષિત મોટી સપ્લાયને કારણે રોકાણકારો US Treasuries પર વધુ સ્પેડની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે SBI અને BoB જેવા ઇશ્યુઅર્સ તેમની બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી રહ્યા છે.
• લોન તરફ વ્યૂહાત્મક વળાંક: ઊંચા બોન્ડ પ્રાઇસિંગથી બચવા માટે, NaBFID જેવી DFIs લોન માર્કેટ પસંદ કરી રહી છે, જે ઝડપી અમલીકરણ અને વધુ લવચીક પ્રાઇસિંગ પ્રદાન કરે છે.
• RBI સ્વેપનો ફાયદો: ઉધાર લેનારાઓ કરન્સી રિસ્ક ઘટાડવા માટે RBI ના સ્પેશિયલ સ્વેપ એરેન્જમેન્ટનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે, જે તેમને વાર્ષિક 1.5% ના દરે બાય-બેક રેટ નક્કી કરવાની મંજૂરી આપે છે.