收益率需求上升，印度发行人暂停美元债券计划
随着贷款方与借款方之间的拉锯战日益激烈，印度企业和公共部门发行人正暂停海外美元债券融资。随着预期的印度债务供应增加，国际投资者要求更高的收益率，迫使大型机构重新评估其债务发行的盈利能力。
定价拉锯战：投资者 vs. 发行人
在最近一轮印度美元债券销售中，定价和规模出现了显著分歧。虽然 HDFC Bank 上周成功筹集了 7.5 亿美元，但其定价仅比五年期美国国债高出 90 个基点——这是印度任何私营部门银行所能获得的最高定价。
相比之下，当国有企业 Power Finance Corp 周一筹集 3 亿美元时，市场情绪迅速发生转变。尽管筹资额不足 HDFC 的一半，但其五年期债券的定价却比美国国债高出 105 个基点，比私营部门贷款机构高出 15 个基点的溢价。这种利差的扩大向包括印度国家银行 (SBI) 和巴罗达银行 (BoB) 在内的其他发行人发出信号，即借贷成本正在上升。因此，这些大型银行已决定暂停当前的美元债券计划，以避免在供应预期较高的市场中支付过高的成本。
转向贷款市场与 RBI 掉期机制
随着债券市场变得日益昂贵，许多印度实体正转向双边贷款市场并利用专门的 RBI 机制。公共部门企业 (PSUs) 和银行正越来越多地利用印度储备银行 (RBI) 的特殊掉期安排。该机制允许机构向 RBI 出售美元，并同意在期限结束时以每年 1.5%（半年复利）的固定利率回购。这一机制极具吸引力，因为它有效地消除了发行人对冲未来美元负债的需求。
此外，开发金融机构 (DFIs) 正在寻求灵活的贷款结构。据报道，国家农业和农村发展银行 (Nabard)、Sidbi 和国家基础设施融资与发展银行 (NaBFID) 正寻求通过外币贷款筹集总计 15 亿美元。
NaBFID 在贷款领域的战略举措
NaBFID 正引领这一从债券转向贷款的债务融资转型。董事总经理 Rajkiran Rai 表示，该机构计划通过贷款筹集 5 亿至 10 亿美元。在指出定价有所上升的同时，该 DFI 预计利率将保持在 6.5% 至 7% 的范围内。
Rai 强调，与需要进行广泛路演和投资者会议的债券发行（尤其是首次发行）相比，贷款路径提供了更快的执行路径。对于许多印度发行人来说，目前的策略很明确：等待美元市场降温，或者在贷款市场寻求更灵活、基于关系的双边交易。
核心要点
- 收益率需求增加： 由于预期的印度债务供应量巨大，投资者要求更高的美国国债利差，导致 SBI 和 BoB 等发行人暂停债券计划。
- 向贷款战略转型： 为了避免高昂的债券定价，NaBFID 等 DFI 正选择贷款市场，该市场提供更快的执行速度和更灵活的定价。
- RBI 掉期优势： 借款人正利用 RBI 的特殊掉期安排来降低汇率风险，从而能够将回购利率固定在每年 1.5%。