المصدرون الهنود يوقفون خطط السندات الدولارية وسط مطالب بارتفاع العوائد

يتجه المصدرون من الشركات والقطاع العام في الهند إلى تعليق عمليات جمع الأموال عبر السندات الدولارية الخارجية، مع اشتداد الصراع بين المقرضين والمقترضين. ومع زيادة المعروض المتوقع من الديون الهندية، يطالب المستثمرون الدوليون بعوائد أعلى، مما يجبر المؤسسات الكبرى على إعادة النظر في ربحية إصدارات ديونها.

صراع التسعير: المستثمرون مقابل المصدرين

ظهر تباين كبير في التسعير والحجم في الموجة الأخيرة من مبيعات السندات الدولارية الهندية. فبينما نجح بنك HDFC في جمع 750 مليون دولار الأسبوع الماضي، فقد حقق هامشاً ضيقاً بلغ 90 نقطة أساس فقط فوق سندات الخزانة الأمريكية لأجل خمس سنوات، وهو التسعير الأكثر ملاءمة لأي بنك من القطاع الخاص الهندي.

وفي المقابل، تغيرت معنويات السوق بسرعة عندما جمعت مؤسسة تمويل الطاقة (Power Finance Corp) المملوكة للدولة 300 مليون دولار يوم الاثنين. ورغم أنها جمعت أقل من نصف مبلغ HDFC، إلا أنها اضطرت لتسعير سنداتها لأجل خمس سنوات عند 105 نقاط أساس فوق سندات الخزانة الأمريكية، أي بعلاوة قدرها 15 نقطة أساس مقارنة بالمقرض من القطاع الخاص. وقد أعطى هذا الاتساع في الهامش إشارة للمصدرين الآخرين، بما في ذلك بنك الدولة الهندي (SBI) وبنك بارودا (BoB)، بأن تكلفة الاقتراض في ارتفاع. ونتيجة لذلك، قررت هذه البنوك الكبرى وقف خططها الحالية للسندات الدولارية لتجنب الدفع بأكثر من اللازم في سوق يتسم بتوقعات عالية للمعروض.

تحول التركيز نحو سوق القروض وعمليات مقايضة البنك المركزي الهندي (RBI)

مع ازدياد تكلفة سوق السندات، تتجه العديد من الكيانات الهندية نحو سوق القروض الثنائية والاستفادة من آليات البنك المركزي الهندي (RBI) المتخصصة. وتستفيد الشركات المملوكة للقطاع العام (PSUs) والبنوك بشكل متزايد من ترتيب المقايضة الخاص بالبنك المركزي الهندي. تتيح هذه التسهيلات للمؤسسات بيع الدولارات للبنك المركزي الهندي والاتفاق على إعادة شرائها في نهاية المدة بسعر ثابت قدره 1.5% سنوياً، وتُحتسب بشكل مركب نصف سنوي. وتعد هذه الآلية جذابة للغاية لأنها تلغي فعلياً حاجة المصدرين للتحوط من الالتزامات الدولارية المستقبلية.

علاوة على ذلك، تتطلع مؤسسات تمويل التنمية (DFIs) نحو هياكل قروض مرنة. وتفيد التقارير أن البنك الوطني للتنمية الزراعية والريفية (Nabard)، وSidbi، والبنك الوطني لتمويل البنية التحتية والتنمية (NaBFID) يتطلعون إلى اقتراض مبلغ إجمالي قدره 1.5 مليار دولار من خلال قروض بالعملات الأجنبية.

الخطوة الاستراتيجية لـ NaBFID في قطاع القروض

تقود NaBFID هذا التحول نحو الديون عبر القروض بدلاً من السندات. وأشار المدير العام راجكيران راي إلى أن المؤسسة تخطط لجمع ما بين 500 مليون و1 مليار دولار في شكل قروض. ومع ملاحظته لارتفاع التسعير، تتوقع مؤسسة تمويل التنمية أن تظل الأسعار ضمن نطاق 6.5% إلى 7%.

وسلط راي الضوء على أن مسار القروض يوفر طريقاً أسرع للتنفيذ مقارنة بإصدارات السندات، التي تتطلب جولات ترويجية (roadshows) واجتماعات مكثفة مع المستثمرين، خاصة في الإصدارات الأولى. وبالنسبة للعديد من المصدرين الهنود، فإن الاستراتيجية الحالية واضحة: الانتظار حتى يهدأ سوق الدولار أو البحث عن صفقات ثنائية أكثر مرونة وقائمة على العلاقات في سوق القروض.

النقاط الرئيسية

• زيادة المطالب بالعوائد: يطالب المستثمرون بهوامش أعلى فوق سندات الخزانة الأمريكية بسبب المعروض الكبير المتوقع من الديون الهندية، مما دفع مصدرين مثل SBI وBoB إلى تعليق خطط السندات.
• التحول الاستراتيجي نحو القروض: لتجنب التسعير المرتفع للسندات، تختار مؤسسات تمويل التنمية مثل NaBFID سوق القروض، الذي يوفر تنفيذاً أسرع وتسعيراً أكثر مرونة.
• ميزة مقايضة البنك المركزي الهندي (RBI): يستخدم المقترضون ترتيب المقايضة الخاص بالبنك المركزي الهندي للتخفيف من مخاطر العملة، مما يسمح لهم بتثبيت أسعار إعادة الشراء عند 1.5% سنوياً.