المصدرون الهنود يوقفون خطط السندات الدولارية وسط مطالب بعوائد أعلى
تضغط الشركات الهندية وبنوك القطاع العام على زر التوقف مؤقتًا فيما يتعلق بخططها لجمع الأموال عبر السندات الدولية بالدولار. ويأتي هذا التأخير الاستراتيجي في وقت يطالب فيه المستثمرون العالميون بعوائد أعلى للتعويض عن الزيادة المتوقعة في معروض السندات من الهند.
صراع حول التسعير والعوائد
ظهر تباين واضح في التسعير بين مختلف المصدرين الهنود، مما خلق حالة من "التجاذب" بين الباحثين عن الاقتراض والباحثين عن الإقراض. وبينما نجح بنك HDFC في افتتاح السوق الأسبوع الماضي بجمع 750 مليون دولار من خلال سندات لأجل خمس سنوات، فقد حقق هامشًا (spread) إيجابيًا للغاية بلغ 90 نقطة أساس فقط فوق سندات الخزانة الأمريكية لأجل خمس سنوات.
ومع ذلك، شهدت الإصدارات اللاحقة هوامش أوسع بكثير. فقد جمعت شركة تمويل الطاقة الحكومية (PFC) مؤخرًا 300 مليون دولار، لكنها اضطرت لتسعير سنداتها لأجل خمس سنوات عند 105 نقاط أساس فوق المعيار الأمريكي، وهو فرق قدره 15 نقطة أساس مقارنة ببنك HDFC. وقد دفع ارتفاع تكلفة الاقتراض مؤسسات كبرى مثل بنك الدولة الهندي (SBI) وبنك بارودا (BoB) إلى وقف إصدارات السندات الدولارية المخطط لها. ويدرس هؤلاء المصدرون حاليًا ما إذا كانت تكلفة رأس المال مرتفعة للغاية بحيث لا تسمح بالربحية، مفضلين بدلاً من ذلك انتظار هدوء السوق.
تحول الاستراتيجية: من السندات إلى القروض الثنائية
مع ازدياد تكلفة سوق السندات، تتجه العديد من الكيانات الهندية نحو سوق القروض الثنائية. وعلى عكس إصدارات السندات، التي تتطلب جولات ترويجية (roadshows) واسعة النطاق واجتماعات معقدة مع المستثمرين - خاصة للمصدرين الجدد - توفر القروض مسارًا أسرع للحصول على رأس المال.
وتقود مؤسسات تمويل التنمية (DFIs) هذا التحول. حيث يسعى البنك الوطني لتمويل البنية التحتية والتنمية (NaBFID) حاليًا لجمع ما بين 500 مليون دولار ومليار دولار في شكل قروض. وأشار راجكيران راي، العضو المنتدب لـ NaBFID، إلى أنه على الرغم من ارتفاع التسعير، إلا أنهم يتوقعون تأمين الأموال في نطاق يتراوح بين 6.5% و7%. وبالمثل، تشير التقارير إلى أن مؤسسات تمويل تنمية كبرى أخرى، بما في ذلك Nabard وSidbi، تتطلع إلى اقتراض مبلغ إجمالي قدره 1.5 مليار دولار من خلال قروض بالعملات الأجنبية. ويرى المصرفيون أن الصفقات الثنائية توفر مرونة أكبر للمقترضين مقارنة بمتطلبات التسعير الصارمة في سوق السندات العامة.
الاستفادة من ترتيب المقايضة الخاص ببنك الاحتياطي الهندي (RBI)
للتخفيف من المخاطر المرتبطة بتقلبات العملات الأجنبية، تستفيد البنوك والمؤسسات التابعة للقطاع العام (PSUs) من ترتيب مقايضة خاص يقدمه بنك الاحتياطي الهندي (RBI).
وبموجب هذه الآلية، يمكن للمصدر بيع الدولارات لبنك الاحتياطي الهندي (RBI) والموافقة في الوقت نفسه على إعادة شرائها في نهاية مدة القرض بسعر ثابت قدره 1.5% سنويًا، وتُحتسب بشكل مركب نصف سنويًا. وتعد هذه التسهيلات المحددة جذابة للغاية لأنها تزيل فعليًا حاجة المصدرين للاستثمار في أدوات التحوط المكلفة لإدارة التزامات الدولار المستقبلية، مما يجعل القروض بالعملات الأجنبية بديلاً أكثر جدوى للسندات في بيئة العوائد المرتفعة الحالية.
النقاط الرئيسية
- تباين التسعير: تظهر الإصدارات الأخيرة فجوة متسعة في الهوامش، حيث بلغ تسعير بنك HDFC نحو 90 نقطة أساس فوق سندات الخزانة الأمريكية، بينما تطلبت شركة PFC نحو 105 نقاط أساس.
- التحول الاستراتيجي: أوقف كبار المصدرين مثل SBI وBoB خطط السندات، مع تحول مؤسسات تمويل التنمية مثل NaBFID نحو سوق القروض الثنائية الأسرع والأكثر مرونة.
- ميزة التحوط: يساعد ترتيب المقايضة الخاص ببنك الاحتياطي الهندي (RBI) المؤسسات التابعة للقطاع العام (PSUs) على إدارة مخاطر العملة من خلال السماح لها بتثبيت أسعار إعادة الشراء عند 1.5% سنويًا.