Индийские эмитенты приостанавливают планы по выпуску долларовых облигаций на фоне требований более высокой доходности

Индийские корпорации и государственные банки нажимают на «паузу» в своих планах по привлечению средств через международные долларовые облигации. Эта стратегическая задержка вызвана тем, что глобальные инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы компенсировать ожидаемый рост предложения облигаций из Индии.

Борьба за ценообразование и доходность

Между различными индийскими эмитентами наметилось явное расхождение в ценообразовании, что создало своего рода «противостояние» между заемщиками и кредиторами. Хотя HDFC Bank успешно открыл рынок на прошлой неделе, привлечив 750 миллионов долларов через пятилетние облигации, он добился крайне выгодного спреда — всего 90 базисных пунктов выше доходности пятилетних казначейских облигаций США.

Однако последующие выпуски продемонстрировали гораздо более широкие спреды. Государственная корпорация Power Finance Corp (PFC) недавно привлекла 300 миллионов долларов, но была вынуждена установить цену своих пятилетних облигаций на уровне 105 базисных пунктов выше американского эталона — разница в 15 базисных пунктов по сравнению с HDFC. Рост стоимости заимствований побудил такие крупные институты, как State Bank of India (SBI) и Bank of Baroda (BoB), приостановить запланированные выпуски долларовых облигаций. В настоящее время эти эмитенты оценивают, не является ли стоимость капитала слишком высокой для сохранения прибыльности, и предпочитают подождать охлаждения рынка.

Смена стратегии: от облигаций к двусторонним кредитам

По мере того как рынок облигаций становится дороже, многие индийские организации переориентируются на рынок двусторонних кредитов. В отличие от выпуска облигаций, который требует проведения масштабных роуд-шоу и сложных встреч с инвесторами (особенно для дебютирующих эмитентов), кредиты предлагают более быстрый путь к капиталу.

Лидерами этого сдвига являются институты развития (DFI). Национальный банк финансирования инфраструктуры и развития (NaBFID) в настоящее время планирует привлечь от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов в виде кредитов. Управляющий директор NaBFID Раджкиран Рай отметил, что, несмотря на рост цен, они рассчитывают получить средства в диапазоне от 6,5% до 7%. Аналогичным образом, другие крупные институты развития, включая Nabard и Sidbi, по сообщениям, планируют занять в общей сложности 1,5 миллиарда долларов через валютные кредиты. Банкиры полагают, что двусторонние сделки обеспечивают заемщикам большую гибкость по сравнению с жесткими требованиями к ценообразованию на публичном рынке облигаций.

Использование специального своп-соглашения RBI

Чтобы смягчить риски, связанные с волатильностью иностранной валюты, банки и государственные предприятия (PSU) используют специальное своп-соглашение, предоставляемое Резервным банком Индии (RBI).

В рамках этого механизма эмитент может продать доллары RBI и одновременно согласиться выкупить их в конце срока кредита по фиксированной ставке 1,5% годовых с полугодовым начислением сложных процентов. Эта конкретная возможность крайне привлекательна, так как она фактически избавляет эмитентов от необходимости инвестировать в дорогостоящие инструменты хеджирования для управления будущими долларовыми обязательствами, что делает валютные кредиты более жизнеспособной альтернативой облигациям в текущих условиях высокой доходности.

Основные выводы

  • Расхождение в ценообразовании: Недавние выпуски демонстрируют увеличивающийся разрыв в спредах: HDFC Bank установил цену на 90 б.п. выше доходности казначейских облигаций США, в то время как PFC потребовалось 105 б.п.
  • Стратегический разворот: Крупные эмитенты, такие как SBI и BoB, приостановили планы по выпуску облигаций, а институты развития, такие как NaBFID, смещают фокус на более быстрый и гибкий рынок двусторонних кредитов.
  • Преимущество хеджирования: Специальное своп-соглашение RBI помогает государственным предприятиям (PSU) управлять валютными рисками, позволяя им фиксировать ставку обратного выкупа на уровне 1,5% годовых.