उच्च परताव्याच्या (Yields) मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

भारतीय कॉर्पोरेट्स आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील बँका त्यांच्या आंतरराष्ट्रीय डॉलर बाँड उभारणीच्या योजनांना सध्या स्थगिती देत आहेत. भारताकडून बाँडच्या पुरवठ्यात वाढ होण्याची शक्यता असल्याने, जागतिक गुंतवणूकदारांकडून अधिक परताव्याची (yields) मागणी होत आहे, आणि त्या प्रमाणात भरपाई करण्यासाठी हा धोरणात्मक विलंब करण्यात येत आहे.

किंमत आणि परताव्याबाबतचा संघर्ष

विविध भारतीय जारीकर्त्यांच्या किंमतींमध्ये स्पष्ट तफावत दिसून येत असून, यामुळे कर्ज घेणारे आणि कर्ज देणारे यांच्यात एक प्रकारचा "संघर्ष" निर्माण झाला आहे. गेल्या आठवड्यात HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स उभारून यशस्वीरित्या बाजारपेठेची सुरुवात केली, ज्यामध्ये त्यांना पाच वर्षांच्या US Treasury पेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सचा अत्यंत अनुकूल 'स्प्रेड' (spread) मिळाला.

मात्र, त्यानंतरच्या बाँड जारीकरणांमध्ये (issuances) अधिक मोठा स्प्रेड दिसून आला आहे. सरकारी मालकीची Power Finance Corp (PFC) ने अलीकडेच ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले, परंतु त्यांना त्यांच्या पाच वर्षांच्या बाँडची किंमत US बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवावी लागली—जी HDFC च्या तुलनेत १५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त आहे. कर्ज घेण्याचा वाढता खर्च पाहता, State Bank of India (SBI) आणि Bank of Baroda (BoB) सारख्या मोठ्या संस्थांनी त्यांच्या नियोजित डॉलर बाँड इश्यूला स्थगिती दिली आहे. भांडवलाचा खर्च नफा टिकवून ठेवण्यासाठी खूप जास्त आहे का, याचा विचार या जारीकर्ते सध्या करत असून, बाजारपेठ स्थिर होण्याची वाट पाहणे अधिक योग्य मानत आहेत.

बदलती रणनीती: बाँड्सकडून द्विपक्षीय कर्जाकडे (Bilateral Loans)

बाँड मार्केट महाग होत असल्याने, अनेक भारतीय संस्था आता द्विपक्षीय कर्ज (bilateral loan) बाजारपेठेकडे वळत आहेत. बाँड जारीकरणासाठी, विशेषतः नवीन जारीकर्त्यांसाठी, मोठ्या प्रमाणावर रोडशो आणि गुंतागुंतीच्या गुंतवणूकदार सभांची आवश्यकता असते; याउलट, कर्ज हे भांडवल मिळवण्याचा अधिक जलद मार्ग प्रदान करते.

डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) सध्या ५00 दशलक्ष ते १ अब्ज डॉलर्स दरम्यान कर्ज उभारण्याचा विचार करत आहे. NaBFID चे व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले की, किंमत वाढली असली तरी, त्यांना ६.५% ते ७% च्या दरम्यान निधी मिळण्याची अपेक्षा आहे. त्याचप्रमाणे, Nabard आणि Sidbi सह इतर प्रमुख DFIs देखील परकीय चलन कर्जाद्वारे एकत्रितपणे १.५ अब्ज डॉलर्स कर्ज घेण्याचा विचार करत असल्याचे समजते. बँकरच्या मते, सार्वजनिक बाँड मार्केटच्या कडक किंमत मागणीच्या तुलनेत द्विपक्षीय व्यवहार कर्जदारांना अधिक लवचिकता प्रदान करतात.

RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा (Swap Arrangement) लाभ घेणे

परकीय चलनाच्या अस्थिरतेशी संबंधित जोखीम कमी करण्यासाठी, बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) द्वारे प्रदान केलेल्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा वापर करत आहेत.

या यंत्रणेअंतर्गत, जारीकर्ता RBI ला डॉलर्स विकू शकतो आणि त्याच वेळी कर्जाच्या मुदतीच्या शेवटी दरवर्षी १.५% दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ व्याजासह) ते पुन्हा खरेदी करण्याचे मान्य करू शकतो. ही विशेष सुविधा अत्यंत आकर्षक आहे कारण यामुळे भविष्यातील डॉलर दायित्वे (liabilities) व्यवस्थापित करण्यासाठी जारीकर्त्यांना महागड्या हेजिंग साधनांमध्ये (hedging tools) गुंतवणूक करण्याची गरज उरत नाही. यामुळे सध्याच्या उच्च-परताव्याच्या वातावरणात परकीय चलन कर्जे हे बाँड्सना एक अधिक व्यवहार्य पर्याय ठरत आहेत.

मुख्य निष्कर्ष

• किंमतीतील तफावत: अलीकडील जारीकरणांमध्ये स्प्रेडमधील अंतर वाढत असल्याचे दिसून येत आहे; HDFC बँकेने US Treasuries पेक्षा ९० bps वर किंमत ठेवली, तर PFC ला १०५ bps ची आवश्यकता भासली.
• धोरणात्मक बदल: SBI आणि BoB सारख्या प्रमुख जारीकर्त्यांनी बाँड योजनांना स्थगिती दिली आहे, तर NaBFID सारख्या DFIs ने अधिक जलद आणि लवचिक द्विपक्षीय कर्ज बाजारपेठेवर लक्ष केंद्रित केले आहे.
• हेजिंगचा फायदा: RBI ची विशेष स्वॅप व्यवस्था PSUs ला दरवर्षी १.५% दराने बाय-बॅक दर निश्चित करण्याची परवानगी देऊन चलन जोखीम व्यवस्थापित करण्यास मदत करत आहे.