Gli emittenti indiani sospendono i piani per i bond in dollari a causa della richiesta di rendimenti più elevati

Le società indiane e le banche del settore pubblico stanno mettendo in pausa i loro piani di raccolta fondi tramite bond internazionali in dollari. Questo ritardo strategico avviene mentre gli investitori globali richiedono rendimenti più elevati per compensare il previsto aumento dell'offerta di bond dall'India.

La lotta per il prezzo e i rendimenti

È emersa una chiara divergenza nei prezzi tra i diversi emittenti indiani, creando una "lotta" tra chi cerca di prendere in prestito e chi cerca di prestare. Mentre HDFC Bank ha avviato con successo il mercato la scorsa settimana raccogliendo 750 milioni di dollari in bond a cinque anni, ha ottenuto uno spread altamente favorevole di soli 90 punti base rispetto ai Treasury statunitensi a cinque anni.

Tuttavia, le emissioni successive hanno registrato spread molto più ampi. La società statale Power Finance Corp (PFC) ha recentemente raccolto 300 milioni di dollari, ma ha dovuto fissare il prezzo del suo bond a cinque anni a 105 punti base sopra il benchmark statunitense, con una differenza di 15 punti base rispetto a HDFC. Questo crescente costo del prestito ha spinto grandi istituzioni come la State Bank of India (SBI) e la Bank of Baroda (BoB) a sospendere le loro emissioni di bond in dollari pianificate. Questi emittenti stanno attualmente valutando se il costo del capitale sia troppo elevato per rimanere redditizi, optando invece per l'attesa di un raffreddamento del mercato.

Cambio di strategia: dai bond ai prestiti bilaterali

Poiché il mercato dei bond sta diventando più costoso, molte entità indiane si stanno spostando verso il mercato dei prestiti bilaterali. A differenza delle emissioni di bond, che richiedono ampi roadshow e complesse riunioni con gli investitori — specialmente per gli emittenti esordienti — i prestiti offrono una via più rapida per ottenere capitale.

Le Istituzioni Finanziarie per lo Sviluppo (DFI) stanno guidando questo cambiamento. La National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) sta attualmente cercando di raccogliere tra i 500 milioni e il miliardo di dollari in prestiti. Il Managing Director di NaBFID, Rajkiran Rai, ha osservato che, sebbene i prezzi siano aumentati, si aspettano di assicurarsi fondi in una fascia compresa tra il 6,5% e il 7%. Allo stesso modo, altre importanti DFI, tra cui Nabard e Sidbi, starebbero cercando di prendere in prestito un totale di 1,5 miliardi di dollari attraverso prestiti in valuta estera. Gli esperti bancari suggeriscono che gli accordi bilaterali offrano maggiore flessibilità per i debitori rispetto alle rigide richieste di prezzo del mercato obbligazionario pubblico.

Sfruttare l'accordo di swap speciale della RBI

Per mitigare i rischi associati alla volatilità delle valute estere, le banche e le imprese del settore pubblico (PSU) stanno utilizzando un accordo di swap speciale fornito dalla Reserve Bank of India (RBI).

In base a questo meccanismo, un emittente può vendere dollari alla RBI e contemporaneamente concordare di riacquistarli alla fine della durata del prestito a un tasso fisso dell'1,5% annuo, con capitalizzazione semestrale. Questa specifica agevolazione è altamente attraente perché elimina efficacemente la necessità per gli emittenti di investire in costosi strumenti di copertura (hedging) per gestire le future passività in dollari, rendendo i prestiti in valuta estera un'alternativa più praticabile ai bond nell'attuale contesto di rendimenti elevati.

Punti chiave

• Divergenza dei prezzi: Le recenti emissioni mostrano un divario crescente negli spread, con HDFC Bank che fissa il prezzo a 90 bps sopra i Treasury statunitensi, mentre la PFC ha richiesto 105 bps.
• Pivot strategico: I principali emittenti come SBI e BoB hanno sospeso i piani per i bond, con le DFI come NaBFID che spostano l'attenzione verso il mercato dei prestiti bilaterali, più rapido e flessibile.
• Vantaggio di copertura: L'accordo di swap speciale della RBI sta aiutando le PSU a gestire il rischio di cambio consentendo loro di fissare i tassi di riacquisto all'1,5% annuo.