अधिक यील्ड (yields) की मांग के बीच भारतीय जारीकर्ताओं ने डॉलर बॉन्ड योजनाओं पर लगाई रोक

भारतीय कंपनियां और सार्वजनिक क्षेत्र के बैंक अपनी अंतरराष्ट्रीय डॉलर बॉन्ड फंडरेजिंग योजनाओं पर फिलहाल रोक लगा रहे हैं। यह रणनीतिक देरी तब हो रही है जब वैश्विक निवेशक भारत से बॉन्ड की आपूर्ति में संभावित वृद्धि की भरपाई के लिए अधिक यील्ड की मांग कर रहे हैं।

प्राइसिंग और यील्ड को लेकर खींचतान

विभिन्न भारतीय जारीकर्ताओं के बीच प्राइसिंग में स्पष्ट अंतर देखा गया है, जिससे उधार लेने वालों और उधार देने वालों के बीच एक "खींचतान" की स्थिति पैदा हो गई है। हालांकि, HDFC बैंक ने पिछले सप्ताह पांच साल के बॉन्ड के माध्यम से $750 मिलियन जुटाकर सफलतापूर्वक बाजार की शुरुआत की, और इसे पांच साल के अमेरिकी ट्रेजरी (US Treasury) से मात्र 90 बेसिस पॉइंट्स का अत्यधिक अनुकूल स्प्रेड (spread) प्राप्त हुआ।

हालांकि, इसके बाद के इश्यू (issuances) में काफी अधिक स्प्रेड देखे गए हैं। सरकारी पावर फाइनेंस कॉर्प (PFC) ने हाल ही में $300 मिलियन जुटाए, लेकिन उसे अपने पांच साल के बॉन्ड की प्राइसिंग अमेरिकी बेंचमार्क से 105 बेसिस पॉइंट्स ऊपर रखनी पड़ी—जो HDFC की तुलना में 15 बेसिस पॉइंट्स का अंतर है। कर्ज लेने की इस बढ़ती लागत ने भारतीय स्टेट बैंक (SBI) और बैंक ऑफ बड़ौदा (BoB) जैसे प्रमुख संस्थानों को अपने नियोजित डॉलर बॉन्ड इश्यू को रोकने के लिए प्रेरित किया है। ये जारीकर्ता वर्तमान में इस बात पर विचार कर रहे हैं कि क्या पूंजी की लागत लाभदायक बने रहने के लिए बहुत अधिक है, और इसके बजाय वे बाजार के शांत होने का इंतजार करने का विकल्प चुन रहे हैं।

बदलती रणनीति: बॉन्ड से द्विपक्षीय ऋण (Bilateral Loans) की ओर

जैसे-जैसे बॉन्ड मार्केट महंगा होता जा रहा है, कई भारतीय संस्थाएं द्विपक्षीय ऋण (bilateral loan) बाजार की ओर रुख कर रही हैं। बॉन्ड इश्यू के विपरीत, जिसमें व्यापक रोडशो और जटिल निवेशक बैठकों की आवश्यकता होती है—विशेष रूप से नए जारीकर्ताओं के लिए—ऋण पूंजी प्राप्त करने का एक तेज़ रास्ता प्रदान करते हैं।

डेवलपमेंट फाइनेंस इंस्टीट्यूशंस (DFIs) इस बदलाव का नेतृत्व कर रहे हैं। नेशनल बैंक फॉर फाइनेंसिंग इंफ्रास्ट्रक्चर एंड डेवलपमेंट (NaBFID) वर्तमान में $500 मिलियन से $1 बिलियन के बीच ऋण जुटाने की योजना बना रहा है। NaBFID के प्रबंध निदेशक राजकिरण राय ने उल्लेख किया कि हालांकि प्राइसिंग बढ़ गई है, लेकिन उन्हें 6.5% से 7% की सीमा के भीतर फंड सुरक्षित करने की उम्मीद है। इसी तरह, नाबार्ड (Nabard) और सिडबी (Sidbi) सहित अन्य प्रमुख DFIs कथित तौर पर विदेशी मुद्रा ऋण के माध्यम से संयुक्त रूप से $1.5 बिलियन उधार लेने की योजना बना रहे हैं। बैंकरों का सुझाव है कि सार्वजनिक बॉन्ड बाजार की कठोर प्राइसिंग मांगों की तुलना में द्विपक्षीय सौदे उधारकर्ताओं को अधिक लचीलापन प्रदान करते हैं।

RBI के विशेष स्वैप अरेंजमेंट का लाभ उठाना

विदेशी मुद्रा की अस्थिरता से जुड़े जोखिमों को कम करने के लिए, बैंक और सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रम (PSUs) भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा प्रदान किए गए एक विशेष स्वैप अरेंजमेंट का उपयोग कर रहे हैं।

इस तंत्र के तहत, एक जारीकर्ता RBI को डॉलर बेच सकता है और साथ ही ऋण अवधि के अंत में 1.5% प्रति वर्ष की निश्चित दर पर (अर्धवार्षिक रूप से चक्रवृद्धि) उन्हें वापस खरीदने के लिए सहमत हो सकता है। यह विशिष्ट सुविधा अत्यधिक आकर्षक है क्योंकि यह प्रभावी रूप से जारीकर्ताओं को भविष्य की डॉलर देनदारियों को प्रबंधित करने के लिए महंगे हेजिंग टूल्स (hedging tools) में निवेश करने की आवश्यकता को समाप्त कर देती है, जिससे वर्तमान उच्च-यील्ड वातावरण में विदेशी मुद्रा ऋण, बॉन्ड का एक अधिक व्यवहार्य विकल्प बन जाते हैं।

मुख्य बातें

• प्राइसिंग में अंतर: हालिया इश्यू स्प्रेड में बढ़ते अंतर को दर्शाते हैं, जहाँ HDFC बैंक ने अमेरिकी ट्रेजरी से 90 bps ऊपर प्राइसिंग की, जबकि PFC को 105 bps की आवश्यकता पड़ी।
• रणनीतिक बदलाव: SBI और BoB जैसे प्रमुख जारीकर्ताओं ने बॉन्ड योजनाओं पर रोक लगा दी है, जबकि NaBFID जैसे DFIs अपना ध्यान तेज़ और अधिक लचीले द्विपक्षीय ऋण बाजार की ओर केंद्रित कर रहे हैं।
• हेजिंग का लाभ: RBI का विशेष स्वैप अरेंजमेंट PSUs को 1.5% प्रति वर्ष की दर से बाय-बैक रेट तय करने की अनुमति देकर मुद्रा जोखिम (currency risk) प्रबंधित करने में मदद कर रहा है।