Emisores indios suspenden planes de bonos en dólares ante la demanda de mayores rendimientos
Las corporaciones indias y los bancos del sector público han decidido pausar sus planes de recaudación de fondos mediante bonos internacionales en dólares. Este retraso estratégico se produce en un momento en que los inversores globales exigen mayores rendimientos para compensar el aumento previsto en la oferta de bonos de la India.
El tira y afloja por los precios y los rendimientos
Ha surgido una clara divergencia en la fijación de precios entre los distintos emisores indios, creando una "lucha" entre quienes buscan endeudarse y quienes buscan prestar. Mientras que el HDFC Bank inició con éxito el mercado la semana pasada al recaudar 750 millones de dólares en bonos a cinco años, logró un diferencial muy favorable de solo 90 puntos básicos por encima del Tesoro de EE. UU. a cinco años.
Sin embargo, las emisiones posteriores han mostrado diferenciales mucho más amplios. La estatal Power Finance Corp (PFC) recaudó recientemente 300 millones de dólares, pero tuvo que fijar el precio de su bono a cinco años a 105 puntos básicos por encima del referente estadounidense, una diferencia de 15 puntos básicos en comparación con HDFC. Este aumento en el coste de endeudamiento ha llevado a importantes instituciones como el State Bank of India (SBI) y el Bank of Baroda (BoB) a detener sus emisiones previstas de bonos en dólares. Estos emisores están evaluando actualmente si el coste de capital es demasiado elevado para mantener la rentabilidad, optando en su lugar por esperar a que el mercado se enfríe.
Cambio de estrategia: de los bonos a los préstamos bilaterales
A medida que el mercado de bonos se encarece, muchas entidades indias están pivotando hacia el mercado de préstamos bilaterales. A diferencia de las emisiones de bonos, que requieren extensas presentaciones (roadshows) y complejas reuniones con inversores —especialmente para los emisores que debutan—, los préstamos ofrecen una vía más rápida hacia el capital.
Las Instituciones de Financiación del Desarrollo (DFI) están liderando este cambio. El National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) busca actualmente recaudar entre 500 millones y 1.000 millones de dólares en préstamos. El director general de NaBFID, Rajkiran Rai, señaló que, aunque los precios han aumentado, esperan asegurar fondos en un rango del 6,5 % al 7 %. Del mismo modo, se informa de que otras importantes DFI, como Nabard y Sidbi, buscan endeudarse por un total combinado de 1.500 millones de dólares mediante préstamos en moneda extranjera. Los banqueros sugieren que los acuerdos bilaterales ofrecen más flexibilidad para los prestatarios en comparación con las rígidas exigencias de precios del mercado público de bonos.
Aprovechamiento del acuerdo especial de swap del RBI
Para mitigar los riesgos asociados con la volatilidad de las divisas, los bancos y las empresas del sector público (PSU) están utilizando un acuerdo especial de swap proporcionado por el Reserve Bank of India (RBI).
Bajo este mecanismo, un emisor puede vender dólares al RBI y, simultáneamente, acordar recomprarlos al final del plazo del préstamo a una tasa fija del 1,5 % anual, con capitalización semestral. Esta facilidad específica es muy atractiva porque elimina eficazmente la necesidad de que los emisores inviertan en costosas herramientas de cobertura para gestionar futuros pasivos en dólares, convirtiendo los préstamos en moneda extranjera en una alternativa más viable a los bonos en el actual entorno de altos rendimientos.
Conclusiones clave
- Divergencia de precios: Las emisiones recientes muestran una brecha creciente en los diferenciales; el HDFC Bank fijó sus precios a 90 pb por encima de los bonos del Tesoro de EE. UU., mientras que la PFC requirió 105 pb.
- Giro estratégico: Grandes emisores como SBI y BoB han pausado sus planes de bonos, mientras que las DFI como NaBFID están centrando su atención en el mercado de préstamos bilaterales, que es más rápido y flexible.
- Ventaja de cobertura: El acuerdo especial de swap del RBI está ayudando a las PSU a gestionar el riesgo cambiario al permitirles fijar las tasas de recompra al 1,5 % anual.