Emisores indios suspenden planes de bonos en dólares ante el aumento de las exigencias de rendimiento
Los emisores corporativos y del sector público de la India están pausando la recaudación de fondos mediante bonos en dólares en el extranjero, mientras se intensifica el tira y afloja entre prestamistas y prestatarios. A medida que aumenta la oferta prevista de deuda india, los inversores internacionales exigen rendimientos más altos, lo que obliga a las principales instituciones a reconsiderar la rentabilidad de sus emisiones de deuda.
El tira y afloja de los precios: inversores frente a emisores
Ha surgido una divergencia significativa en los precios y el volumen en la reciente ola de ventas de bonos en dólares de la India. Mientras que HDFC Bank recaudó con éxito 750 millones de dólares la semana pasada, logró un diferencial (spread) ajustado de solo 90 puntos básicos por encima del Tesoro de EE. UU. a cinco años, el precio más favorable para cualquier banco del sector privado indio.
En contraste, el sentimiento del mercado cambió rápidamente cuando la estatal Power Finance Corp recaudó 300 millones de dólares el lunes. A pesar de recaudar menos de la mitad de la cantidad de HDFC, tuvo que fijar el precio de su bono a cinco años a 105 puntos básicos por encima del Tesoro de EE. UU., una prima de 15 puntos básicos en comparación con el prestamista del sector privado. Este aumento del diferencial ha señalado a otros emisores, incluidos el State Bank of India (SBI) y el Bank of Baroda (BoB), que el coste del endeudamiento está aumentando. En consecuencia, estos importantes bancos han decidido detener sus planes actuales de bonos en dólares para evitar pagar de más en un mercado caracterizado por altas expectativas de oferta.
Cambio de enfoque hacia el mercado de préstamos y los swaps del RBI
Dado que el mercado de bonos es cada vez más caro, muchas entidades indias se están volcando hacia el mercado de préstamos bilaterales y utilizando mecanismos especializados del RBI. Las empresas del sector público (PSU) y los bancos están aprovechando cada vez más el acuerdo especial de swap del Reserve Bank of India (RBI). Esta facilidad permite a las instituciones vender dólares al RBI y acordar recomprarlos al final del plazo a una tasa fija del 1,5 % anual, con capitalización semestral. Este mecanismo es muy atractivo, ya que elimina eficazmente la necesidad de que los emisores cubran sus pasivos futuros en dólares.
Además, las instituciones de financiación para el desarrollo (DFI) están buscando estructuras de préstamos flexibles. Según se informa, el National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi y el National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) buscan endeudarse por un total combinado de 1.500 millones de dólares mediante préstamos en moneda extranjera.
El movimiento estratégico de NaBFID en el segmento de préstamos
NaBFID está liderando este cambio hacia la deuda mediante préstamos en lugar de bonos. El director general, Rajkiran Rai, indicó que la institución planea recaudar entre 500 millones y 1.000 millones de dólares en préstamos. Aunque señaló que los precios han aumentado, la DFI espera que las tasas se mantengan en el rango del 6,5 % al 7 %.
Rai destacó que la vía de los préstamos ofrece un camino de ejecución más rápido en comparación con las emisiones de bonos, que requieren extensas presentaciones (roadshows) y reuniones con inversores, especialmente en las emisiones de debut. Para muchos emisores indios, la estrategia actual es clara: esperar a que el mercado del dólar se enfríe o buscar acuerdos bilaterales más flexibles y basados en relaciones en el mercado de préstamos.
Conclusiones clave
- Aumento de las exigencias de rendimiento: Los inversores exigen diferenciales más altos sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. debido a la gran oferta prevista de deuda india, lo que ha llevado a emisores como SBI y BoB a pausar sus planes de bonos.
- Giro estratégico hacia los préstamos: Para evitar los altos precios de los bonos, las DFI como NaBFID están optando por el mercado de préstamos, que ofrece una ejecución más rápida y precios más flexibles.
- Ventaja del swap del RBI: Los prestatarios están utilizando el acuerdo especial de swap del RBI para mitigar el riesgo cambiario, lo que les permite fijar las tasas de recompra al 1,5 % anual.