Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu đô la trong bối cảnh nhu cầu lợi suất tăng cao

Các tổ chức phát hành thuộc khu vực tư nhân và khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng việc huy động vốn thông qua trái phiếu đô la nước ngoài khi cuộc giằng co giữa bên cho vay và bên đi vay ngày càng trở nên gay gắt. Khi nguồn cung nợ của Ấn Độ dự kiến sẽ tăng lên, các nhà đầu tư quốc tế đang yêu cầu lợi suất cao hơn, buộc các tổ chức lớn phải xem xét lại khả năng sinh lời từ việc phát hành nợ của họ.

Cuộc giằng co về định giá: Nhà đầu tư đối đầu với Tổ chức phát hành

Một sự phân hóa đáng kể về giá cả và khối lượng đã xuất hiện trong làn sóng bán trái phiếu đô la gần đây của Ấn Độ. Trong khi HDFC Bank đã huy động thành công 750 triệu USD vào tuần trước, ngân hàng này đã đạt được mức chênh lệch (spread) hẹp chỉ 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 5 năm — mức định giá thuận lợi nhất đối với bất kỳ ngân hàng khu vực tư nhân nào của Ấn Độ.

Ngược lại, tâm lý thị trường đã thay đổi nhanh chóng khi Tập đoàn Tài chính Điện lực (Power Finance Corp) do nhà nước điều hành huy động được 300 triệu USD vào thứ Hai. Mặc dù huy động được chưa bằng một nửa số tiền của HDFC, tập đoàn này đã phải định giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm ở mức cao hơn 105 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, cao hơn 15 điểm cơ bản so với tổ chức cho vay thuộc khu vực tư nhân. Mức chênh lệch ngày càng rộng này đã báo hiệu cho các tổ chức phát hành khác, bao gồm Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB), rằng chi phí vay vốn đang tăng lên. Do đó, các ngân hàng lớn này đã quyết định tạm dừng các kế hoạch trái phiếu đô la hiện tại để tránh việc phải trả giá quá cao trong một thị trường có kỳ vọng nguồn cung lớn.

Chuyển trọng tâm sang thị trường cho vay và các giao dịch hoán đổi của RBI

Khi thị trường trái phiếu ngày càng trở nên đắt đỏ, nhiều thực thể của Ấn Độ đang chuyển hướng sang thị trường cho vay song phương và tận dụng các cơ chế chuyên biệt của RBI. Các doanh nghiệp nhà nước (PSU) và các ngân hàng đang ngày càng tận dụng thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI). Cơ chế này cho phép các tổ chức bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại chúng vào cuối kỳ với lãi suất cố định 1,5%/năm, tính lãi kép nửa năm một lần. Cơ chế này cực kỳ hấp dẫn vì nó giúp các tổ chức phát hành loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ đô la trong tương lai.

Hơn nữa, các Định chế Tài chính Phát triển (DFI) đang hướng tới các cấu trúc khoản vay linh hoạt. Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp và Nông thôn Quốc gia (Nabard), Sidbi và Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) được cho là đang tìm cách vay tổng cộng 1,5 tỷ USD thông qua các khoản vay bằng ngoại tệ.

Bước đi chiến lược của NaBFID trong phân khúc cho vay

NaBFID đang dẫn đầu sự chuyển dịch này sang hình thức nợ thông qua các khoản vay thay vì trái phiếu. Giám đốc điều hành Rajkiran Rai cho biết tổ chức này có kế hoạch huy động từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Mặc dù lưu ý rằng mức định giá đã tăng lên, DFI này kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%.

Ông Rai nhấn mạnh rằng con đường vay vốn mang lại lộ trình thực hiện nhanh hơn so với việc phát hành trái phiếu vốn đòi hỏi các buổi roadshow và các cuộc họp nhà đầu tư sâu rộng, đặc biệt là đối với các đợt phát hành lần đầu. Đối với nhiều tổ chức phát hành Ấn Độ, chiến lược hiện tại rất rõ ràng: chờ đợi thị trường đô la hạ nhiệt hoặc tìm kiếm các thỏa thuận song phương linh hoạt hơn dựa trên mối quan hệ trong thị trường cho vay.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Nhu cầu lợi suất tăng cao: Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức chênh lệch (spread) cao hơn so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do nguồn cung nợ của Ấn Độ dự kiến sẽ lớn, khiến các tổ chức phát hành như SBI và BoB phải tạm dừng các kế hoạch trái phiếu.
  • Chuyển hướng chiến lược sang các khoản vay: Để tránh mức định giá trái phiếu cao, các DFI như NaBFID đang lựa chọn thị trường cho vay, nơi mang lại khả năng thực hiện nhanh hơn và định giá linh hoạt hơn.
  • Lợi thế từ cơ chế hoán đổi của RBI: Những người đi vay đang tận dụng thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI để giảm thiểu rủi ro tiền tệ, cho phép họ chốt lãi suất mua lại ở mức 1,5%/năm.