Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu đô la trước yêu cầu lợi suất cao

Các tập đoàn và ngân hàng thuộc khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng các kế hoạch huy động vốn thông qua trái phiếu đô la quốc tế khi sự đối đầu giữa bên phát hành và nhà đầu tư ngày càng gay gắt. Trong bối cảnh các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho nguồn cung dự kiến sẽ tăng mạnh từ Ấn Độ, các bên tham gia lớn đang cân nhắc lại thời điểm phát hành để tránh việc phải trả giá quá cao trên thị trường nợ toàn cầu.

Cuộc chiến về giá: Bên phát hành đối đầu Nhà đầu tư

Một sự phân hóa đáng kể đã xuất hiện trong việc định giá các đợt phát hành trái phiếu đô la gần đây của Ấn Độ, tạo ra một môi trường phức tạp cho các bên cho vay. Trong khi HDFC Bank đã huy động thành công 750 triệu USD vào tuần trước bằng cách định giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm ở mức chênh lệch hẹp, chỉ 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm, thì các thương vụ sau đó đã chứng kiến mức chênh lệch (spread) rộng hơn nhiều.

Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) thuộc sở hữu nhà nước gần đây đã huy động được 300 triệu USD, nhưng phải định giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm ở mức 105 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Mỹ làm chuẩn. Mức tăng 15 điểm cơ bản so với mức định giá của khu vực tư nhân đã làm nổi bật "ý thức về giá" ngày càng tăng của các tổ chức phát hành Ấn Độ. Các tổ chức lớn, bao gồm Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB), được cho là đã quyết định không tiến hành các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch trong tuần này, nhằm chờ đợi thị trường hạ nhiệt và mức chênh lệch thu hẹp lại.

Chuyển dịch chiến lược: Từ trái phiếu sang các khoản vay song phương

Khi thị trường trái phiếu trở nên đắt đỏ hơn, các thực thể Ấn Độ đang ngày càng hướng tới thị trường cho vay để đảm bảo ngoại tệ. Khác với việc phát hành trái phiếu vốn đòi hỏi các buổi roadshow và họp mặt nhà đầu tư sâu rộng, các khoản vay song phương cho phép thực hiện nhanh hơn và linh hoạt hơn thông qua các thỏa thuận dựa trên mối quan hệ.

Các Định chế Tài chính Phát triển (DFI) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp và Nông thôn Quốc gia (Nabard), Sidbi và Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) đang cùng hướng tới khoảng 1,5 tỷ USD các khoản vay bằng ngoại tệ. Đáng chú ý, NaBFID đang có kế hoạch huy động từ 500 triệu đến 1 tỷ USD tiền vay, với việc Giám đốc điều hành Rajkiran Rai lưu ý rằng họ kỳ vọng mức định giá sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%.

Tận dụng Thỏa thuận Hoán đổi Đặc biệt của RBI

Để giảm thiểu rủi ro từ tỷ giá hối đoái biến động, các ngân hàng và các Doanh nghiệp Nhà nước (PSU) đang tận dụng một cơ chế chiến lược do Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) cung cấp. Theo thỏa thuận hoán đổi đặc biệt này, các bên phát hành có thể bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại chúng vào cuối thời hạn vay với mức lãi suất cố định 1,5% mỗi năm, tính lãi kép nửa năm một lần.

Cơ chế này là một yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với các tổ chức phát hành Ấn Độ vì nó loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ đô la trong tương lai, mang lại sự chắc chắn cần thiết trong một môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu khó lường. Hiện tại, quan điểm chung của các chuyên gia ngân hàng là các tổ chức phát hành Ấn Độ sẽ chờ đợi một thời điểm thuận lợi hơn trước khi quay trở lại thị trường trái phiếu một cách mạnh mẽ.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Sự phân hóa về định giá: Các đợt phát hành gần đây cho thấy mức chênh lệch so với trái phiếu Kho bạc Mỹ đang nới rộng, với HDFC Bank ở mức 90 bps và Power Finance Corp ở mức 105 bps, khiến SBI và BoB phải tạm dừng các kế hoạch.
  • Chuyển dịch sang các khoản vay: Để tránh lợi suất trái phiếu cao và các buổi roadshow kéo dài, các DFI như NaBFID đang chuyển hướng sang các khoản vay song phương, tìm kiếm nguồn vốn lên tới 1 tỷ USD.
  • Giảm thiểu rủi ro: Các bên phát hành đang tận dụng thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI để chốt tỷ giá hối đoái cố định, giúp giảm chi phí và sự phức tạp của việc phòng ngừa rủi ro các khoản nợ đô la.