Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu USD trước yêu cầu về lợi suất cao
Các tổ chức phát hành thuộc khu vực doanh nghiệp và khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng các kế hoạch huy động vốn thông qua trái phiếu đô la quốc tế. Khi một làn sóng cung ứng khổng lồ sắp tới từ Ấn Độ đổ bộ vào thị trường toàn cầu, các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất cao hơn, tạo ra một cuộc giằng co về giá giữa bên cho vay và bên đi vay.
Cuộc giằng co lợi suất: Sự phân kỳ về định giá
Nguyên nhân chính dẫn đến sự chậm lại hiện nay là mức chênh lệch (spread) ngày càng rộng giữa trái phiếu Ấn Độ và trái phiếu Chính phủ Mỹ (US Treasuries). Mặc dù các đợt phát hành thành công gần đây đã tạo tiền đề, nhưng chi phí vay vốn đang trở nên ngày càng biến động.
Tuần trước, Ngân hàng HDFC đã huy động thành công 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, với mức định giá chỉ cao hơn 90 điểm cơ bản (basis points) so với trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 5 năm. Điều này đánh dấu một khởi đầu mạnh mẽ cho sự tham gia của khu vực tư nhân Ấn Độ. Tuy nhiên, cục diện đã thay đổi nhanh chóng khi Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) do nhà nước điều hành đã huy động 300 triệu USD vào thứ Hai với mức cao hơn 105 điểm cơ bản so với lãi suất chuẩn—cao hơn 15 điểm cơ bản so với HDFC.
Sự phân kỳ này đã khiến các tổ chức lớn như Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Ngân hàng Bank of Baroda (BoB) phải xem xét lại lộ trình của mình. Các tổ chức này gần đây đã quyết định không tiến hành các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch vì các nhà đầu tư đang yêu cầu mức chênh lệch cao hơn để bù đắp cho lượng nợ dự kiến sẽ đổ vào từ Ấn Độ.
Chuyển trọng tâm sang thị trường vay vốn
Khi thị trường trái phiếu trở nên đắt đỏ, các tổ chức phát hành Ấn Độ đang chuyển hướng sang các khoản vay song phương để đảm bảo ngoại tệ. Khác với việc phát hành trái phiếu vốn đòi hỏi các buổi roadshow và họp mặt nhà đầu tư sâu rộng, thị trường vay vốn cho phép thực hiện nhanh hơn thông qua các mối quan hệ ngân hàng đã được thiết lập sẵn.
Các Định chế Tài chính Phát triển (DFIs) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. NaBFID (Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở Hạ tầng và Phát triển) hiện đang tìm cách huy động tới 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Giám đốc điều hành Rajkiran Rai lưu ý rằng mặc dù mức định giá đã tăng, họ kỳ vọng sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%. Tương tự, các tổ chức lớn khác bao gồm Nabard và Sidbi cũng đang tìm cách tiếp cận tổng cộng 1,5 tỷ USD thông qua các khoản vay bằng ngoại tệ.
Tận dụng Thỏa thuận Hoán đổi Đặc biệt của RBI
Để giảm thiểu rủi ro vay nợ quốc tế, các ngân hàng và các Doanh nghiệp Nhà nước (PSUs) đang tận dụng một cơ chế chiến lược do Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) cung cấp. Thỏa thuận hoán đổi đặc biệt này cho phép các đơn vị bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại chúng vào cuối thời hạn vay với mức lãi suất cố định là 1,5%/năm, tính lãi kép nửa năm một lần.
Cơ chế này là một yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với các tổ chức phát hành Ấn Độ vì nó loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ đô la trong tương lai, giúp giảm bớt sự phức tạp và chi phí quản lý biến động tỷ giá hối đoái. Trong bối cảnh thị trường trái phiếu vẫn còn thận trọng, chiến lược "ưu tiên vay vốn" này cung cấp một cứu cánh quan trọng cho các doanh nghiệp Ấn Độ đang tìm kiếm nguồn vốn toàn cầu.
Các điểm chính cần lưu ý
- Xung đột về định giá: Các tổ chức phát hành Ấn Độ đang đối mặt với yêu cầu lợi suất cao hơn từ các nhà đầu tư do dự báo nguồn cung trái phiếu sẽ tăng mạnh, khiến các ngân hàng lớn như SBI và BoB phải trì hoãn các kế hoạch của mình.
- Chuyển hướng chiến lược: Để tránh mức chênh lệch trái phiếu cao, nhiều doanh nghiệp nhà nước (PSUs) và các định chế tài chính phát triển (DFIs) đang chuyển sang các khoản vay song phương, vốn mang lại sự linh hoạt hơn và thực hiện nhanh hơn.
- Giảm thiểu rủi ro: Thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI đang được sử dụng rộng rãi để quản lý rủi ro nợ đô la, cho phép các tổ chức phát hành vay vốn mà không phải chịu gánh nặng chi phí phòng ngừa rủi ro (hedging) lớn ngay lập tức.