উচ্চ ইল্ডের (High Yield) দাবির মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ভারতীয় কর্পোরেট এবং পাবলিক সেক্টর ইস্যুকারী সংস্থাগুলো তাদের আন্তর্জাতিক ডলার বন্ড সংগ্রহের পরিকল্পনা সাময়িকভাবে স্থগিত করছে। ভারত থেকে বিপুল পরিমাণ বন্ড সরবরাহের ঢেউ বিশ্ববাজারে আসার ফলে বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করছেন, যা ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের মধ্যে মূল্যের একটি টানাপোড়েন তৈরি করছে।

ইল্ডের টানাপোড়েন: মূল্যের ব্যবধান

বর্তমান মন্দার প্রধান কারণ হলো ভারতীয় বন্ড এবং ইউএস ট্রেজারি (US Treasuries)-এর মধ্যে ক্রমবর্ধমান স্প্রেড (spread)। যদিও সাম্প্রতিক কিছু সফল ইস্যুয়েন্স একটি প্রেক্ষাপট তৈরি করেছে, তবে ঋণের খরচ ক্রমশ অস্থির হয়ে উঠছে।

গত সপ্তাহে, HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যার মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছিল পাঁচ বছর মেয়াদী ইউএস ট্রেজারির চেয়ে মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি। এটি ভারতীয় বেসরকারি খাতের অংশগ্রহণের জন্য একটি শক্তিশালী সূচনা ছিল। তবে, পরিস্থিতি দ্রুত বদলে যায় যখন রাষ্ট্রায়ত্ত পাওয়ার ফাইন্যান্স কর্পোরেশন (PFC) সোমবার বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি দরে ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে—যা HDFC-এর তুলনায় ১৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি প্রিমিয়াম।

এই ব্যবধানের কারণে স্টেট ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (SBI) এবং ব্যাংক অফ বরোদা (BoB)-এর মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের সময়সীমা পুনর্বিবেচনা করতে বাধ্য হয়েছে। এই প্রতিষ্ঠানগুলো সম্প্রতি তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু না করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে কারণ বিনিয়োগকারীরা ভারতীয় ঋণের সম্ভাব্য প্রবাহের ক্ষতিপূরণ হিসেবে উচ্চতর স্প্রেড দাবি করছেন।

ঋণের বাজারের দিকে মনোযোগ স্থানান্তর

বন্ড বাজার ব্যয়বহুল হয়ে ওঠায়, ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বৈদেশিক মুদ্রা সংগ্রহের জন্য দ্বিপাক্ষিক ঋণের (bilateral loans) দিকে ঝুঁকছে। বন্ড ইস্যু করার ক্ষেত্রে ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারীদের সাথে মিটিংয়ের প্রয়োজন হয়, কিন্তু ঋণের বাজারে প্রতিষ্ঠিত ব্যাংকিং সম্পর্কের মাধ্যমে দ্রুত কাজ সম্পন্ন করা সম্ভব।

ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশনগুলো (DFIs) এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) বর্তমানে ১ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত ঋণ সংগ্রহের কথা ভাবছে। ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে, যদিও মূল্য বৃদ্ধি পেয়েছে, তবুও তারা ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকার আশা করছেন। একইভাবে, Nabard এবং Sidbi-সহ অন্যান্য প্রধান প্রতিষ্ঠানগুলো বৈদেশিক মুদ্রায় ঋণের মাধ্যমে সম্মিলিত ১.৫ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহের চেষ্টা করছে।

RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার ব্যবহার

আন্তর্জাতিক ঋণের ঝুঁকি কমাতে ব্যাংক এবং পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSUs) রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (RBI) প্রদত্ত একটি কৌশলগত সুযোগ ব্যবহার করছে। এই বিশেষ সোয়াপ (swap) ব্যবস্থার মাধ্যমে সংস্থাগুলো RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং ঋণের মেয়াদ শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার বিষয়ে সম্মত হতে পারে।

এই প্রক্রিয়াটি ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর জন্য একটি গেম-চেঞ্জার, কারণ এটি কার্যকরভাবে ভবিষ্যতের ডলার দায় হেজ (hedge) করার প্রয়োজনীয়তা দূর করে, যা বিনিময় হারের অস্থিরতা মোকাবিলার জটিলতা এবং খরচ কমিয়ে দেয়। বন্ড বাজার সতর্ক থাকায়, এই "প্রথমে ঋণ" (loan-first) কৌশলটি বিশ্বব্যাপী পুঁজি অন্বেষণকারী ভারতীয় সংস্থাগুলোর জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ জীবনরেখা হিসেবে কাজ করছে।

মূল বিষয়সমূহ

• মূল্যের দ্বন্দ্ব: বন্ড সরবরাহের সম্ভাব্য বৃদ্ধির কারণে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে উচ্চতর ইল্ডের দাবি মোকাবিলা করছে, যার ফলে SBI এবং BoB-এর মতো বড় ব্যাংকগুলো তাদের পরিকল্পনা বিলম্বিত করছে।
• কৌশলগত পরিবর্তন: উচ্চ বন্ড স্প্রেড এড়াতে অনেক PSU এবং DFI দ্বিপাক্ষিক ঋণের দিকে ঝুঁকছে, যা অধিক নমনীয়তা এবং দ্রুত কাজ সম্পন্ন করার সুযোগ দেয়।
• ঝুঁকি হ্রাস: ডলারের দায়বদ্ধতার ঝুঁকি মোকাবিলায় RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হচ্ছে, যা ইস্যুকারী সংস্থাগুলোকে অতিরিক্ত হেজিং খরচের তাৎক্ষণিক বোঝা ছাড়াই ঋণ নিতে সাহায্য করছে।