ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റ്, പൊതുമേഖലാ ഇഷ്യൂകൾ തങ്ങളുടെ അന്താരാഷ്ട്ര ഡോളർ ബോണ്ട് ഫണ്ട് ശേഖരണ പദ്ധതികൾ താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യയിൽ നിന്നുള്ള വൻതോതിലുള്ള ബോണ്ട് വിതരണം ആഗോള വിപണിയിൽ എത്തുന്നതോടെ, നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് (yield) ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് വായ്പ നൽകുന്നവരും വാങ്ങുന്നവരും തമ്മിൽ വില നിശ്ചയിക്കുന്ന കാര്യത്തിൽ ഒരു തർക്കത്തിന് കാരണമാകുന്നു.

യീൽഡ് തർക്കം: വിലനിർണ്ണയത്തിലെ വ്യത്യാസം

നിലവിലെ മന്ദഗതിയുടെ പ്രധാന കാരണം ഇന്ത്യൻ ബോണ്ടുകളും യുഎസ് ട്രഷറികളും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം (spread) വർദ്ധിച്ചുവരുന്നത് ആണ്. സമീപകാലത്തെ വിജയകരമായ ഇഷ്യൂകൾ ഒരു സാഹചര്യം ഒരുക്കിയെങ്കിലും, വായ്പ എടുക്കാനുള്ള ചിലവ് കൂടുതൽ അസ്ഥിരമായിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്.

കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച, HDFC Bank അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 ദശലക്ഷം ഡോളർ വിജയകരമായി സമാഹരിച്ചു, ഇത് അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് മാത്രം അധികമായി നിശ്ചയിച്ചു. ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ മേഖലയുടെ പങ്കാളിത്തത്തിന് ഇത് ശക്തമായ തുടക്കമായി. എന്നാൽ, തിങ്കളാഴ്ച സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള പവർ ഫിനാൻസ് കോർപ്പ് (PFC) ബെഞ്ച്മാർക്കിനേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് അധികമായി 300 ദശലക്ഷം ഡോളർ സമാഹരിച്ചതോടെ സാഹചര്യം വേഗത്തിൽ മാറി—ഇത് HDFC-യെ അപേക്ഷിച്ച് 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് ഉയർന്ന പ്രീമിയമാണ്.

ഈ വ്യത്യാസം സ്റ്റേറ്റ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (SBI), ബാങ്ക് ഓഫ് ബറോഡ (BoB) തുടങ്ങിയ വൻകിട സ്ഥാപനങ്ങളെ അവരുടെ സമയക്രമം പുനഃപരിശോധിക്കാൻ പ്രേരിപ്പിച്ചു. ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വൻതോതിലുള്ള വരവ് കണക്കിലെടുത്ത് ഉയർന്ന സ്പ്രെഡ് (spread) ആവശ്യപ്പെടുന്ന നിക്ഷേപകർ കാരണം, ആസൂത്രണം ചെയ്ത ഡോളർ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകളുമായി മുന്നോട്ട് പോകാതിരിക്കാൻ ഈ സ്ഥാപനങ്ങൾ അടുത്തിടെ തീരുമാനിച്ചു.

ശ്രദ്ധ വായ്പാ വിപണിയിലേക്ക് മാറുന്നു

ബോണ്ട് വിപണി ചെലവേറിയതാകുന്നതോടെ, വിദേശ കറൻസി ഉറപ്പാക്കാൻ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ബൈലാറ്ററൽ ലോണുകളിലേക്ക് (bilateral loans) മാറുകയാണ്. വിപുലമായ റോഡ്ഷോകളും നിക്ഷേപക യോഗങ്ങളും ആവശ്യമായ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, നിലവിലുള്ള ബാങ്കിംഗ് ബന്ധങ്ങളിലൂടെ വേഗത്തിൽ വായ്പകൾ ലഭ്യമാക്കാൻ ലോൺ മാർക്കറ്റ് സഹായിക്കുന്നു.

ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകൾ (DFIs) ആണ് ഈ മാറ്റത്തിന് നേതൃത്വം നൽകുന്നത്. NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) നിലവിൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകൾ സമാഹരിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നു. വില വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും, 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള പരിധിയിൽ തന്നെ നിലനിൽക്കാൻ കഴിയുമെന്ന് മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് വ്യക്തമാക്കി. അതുപോലെ, Nabard, Sidbi എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള മറ്റ് പ്രധാന സ്ഥാപനങ്ങളും വിദേശ കറൻസി വായ്പകളിലൂടെ മൊത്തം 1.5 ബില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിക്കാൻ ശ്രമിക്കുന്നു.

ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം പ്രയോജനപ്പെടുത്തുന്നു

അന്താരാഷ്ട്ര വായ്പകളുടെ റിസ്ക് കുറയ്ക്കുന്നതിനായി, ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (RBI) നൽകുന്ന ഒരു തന്ത്രപരമായ അവസരം ഉപയോഗപ്പെടുത്തുന്നു. ഈ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം (swap arrangement) വഴി സ്ഥാപനങ്ങൾക്ക് ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും, വായ്പാ കാലാവധി അവസാനിക്കുമ്പോൾ പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) അവ തിരികെ വാങ്ങാനും സമ്മതിക്കാം.

ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് (hedge) ചെയ്യേണ്ടതില്ലെന്ന് ഇത് ഉറപ്പാക്കുന്നതിനാൽ, വിനിമയ നിരക്കിലെ അസ്ഥിരത കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നതിലെ സങ്കീർണ്ണതയും ചിലവും കുറയ്ക്കുന്നു. ഇത് ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾക്ക് വലിയൊരു സഹായമാണ്. ബോണ്ട് വിപണി ജാഗ്രത പാലിക്കുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, ആഗോള മൂലധനം തേടുന്ന ഇന്ത്യൻ സംരംഭങ്ങൾക്ക് ഈ "ലോൺ-ഫസ്റ്റ്" തന്ത്രം ഒരു പ്രധാന ജീവനാഡിയായി മാറുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിലനിർണ്ണയ തർക്കം: ബോണ്ട് വിതരണത്തിൽ വരാനിരിക്കുന്ന വർദ്ധനവ് കാരണം നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് SBI, BoB തുടങ്ങിയ വൻകിട ബാങ്കുകൾ തങ്ങളുടെ പദ്ധതികൾ വൈകിപ്പിക്കാൻ കാരണമാകുന്നു.
• തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: ഉയർന്ന ബോണ്ട് സ്പ്രെഡുകൾ ഒഴിവാക്കാൻ, പല പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകളും (DFIs) കൂടുതൽ വഴക്കവും വേഗത്തിലുള്ള നടപ്പിലാക്കലും വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്ന ബൈലാറ്ററൽ ലോണുകളിലേക്ക് മാറുന്നു.
• റിസ്ക് കുറയ്ക്കൽ: ഡോളർ ബാധ്യതകളുടെ റിസ്ക് നിയന്ത്രിക്കുന്നതിന് ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം വ്യാപകമായി ഉപയോഗിക്കുന്നു. ഇത് വലിയ ഹെഡ്ജിംഗ് ചിലവുകൾ ഇല്ലാതെ വായ്പ എടുക്കാൻ ഇഷ്യൂകളെ സഹായിക്കുന്നു.