زیادہ منافع (Yield) کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈز کے منصوبوں پر روک لگا دی

بھارتی کارپوریٹ اور سرکاری شعبے کے جاری کنندگان (issuers) اپنے بین الاقوامی ڈالر بانڈ فنڈ ریزنگ کے منصوبوں کو عارضی طور پر روک رہے ہیں۔ جیسے جیسے بھارت سے آنے والی سپلائی کی ایک بڑی لہر عالمی مارکیٹ میں داخل ہو رہی ہے، سرمایہ کار زیادہ منافع (yields) کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس سے قرض دینے والوں اور قرض لینے والوں کے درمیان قیمتوں کے تعین کے حوالے سے ایک کشمکش پیدا ہو گئی ہے۔

منافع کی کشمکش: قیمتوں کا فرق (Pricing Divergence)

موجودہ سست روی کی بنیادی وجہ بھارتی بانڈز اور امریکی ٹریژریز (US Treasuries) کے درمیان بڑھتا ہوا فرق (spread) ہے۔ اگرچہ حالیہ کامیاب اجراء نے بنیادیں فراہم کی ہیں، لیکن قرض لینے کی لاگت تیزی سے غیر مستحکم ہو رہی ہے۔

گزشتہ ہفتے، HDFC بینک نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے کامیابی سے 750 ملین ڈالر اکٹھے کیے، جن کی قیمت پانچ سالہ امریکی ٹریژری سے محض 90 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھی گئی۔ یہ بھارتی نجی شعبے کی شرکت کے لیے ایک مضبوط آغاز تھا۔ تاہم، صورتحال اس وقت تیزی سے بدل گئی جب سرکاری ملکیتی پاور فنانس کارپوریشن (PFC) نے پیر کے روز بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ پر 300 ملین ڈالر اکٹھے کیے—جو کہ HDFC کے مقابلے میں 15 بیسس پوائنٹ کا اضافی پریمیم تھا۔

اس فرق کی وجہ سے اسٹیٹ بینک آف انڈیا (SBI) اور بینک آف بارودا (BoB) جیسے بڑے اداروں کو اپنے ٹائم لائنز پر نظر ثانی کرنے پر مجبور ہونا پڑا ہے۔ ان اداروں نے حال ہی میں طے شدہ ڈالر بانڈ اجراء کے منصوبوں کو آگے نہ بڑھانے کا فیصلہ کیا ہے کیونکہ سرمایہ کار بھارتی قرضوں کے متوقع بہاؤ کے ازالے کے لیے زیادہ اسپریڈز (spreads) کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

توجہ قرضوں کی مارکیٹ کی طرف منتقل ہونا

بانڈ مارکیٹ کے مہنگا ہونے کے ساتھ، بھارتی جاری کنندگان غیر ملکی کرنسی حاصل کرنے کے لیے دو طرفہ قرضوں (bilateral loans) کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ بانڈ اجراء کے برعکس، جس کے لیے وسیع پیمانے پر روڈ شو اور سرمایہ کاروں کے ساتھ ملاقاتوں کی ضرورت ہوتی ہے، قرضوں کی مارکیٹ قائم شدہ بینکنگ تعلقات کے ذریعے تیز رفتار عمل درآمد کی اجازت دیتی ہے۔

ترقیاتی مالیاتی ادارے (DFIs) اس تبدیلی کی قیادت کر رہے ہیں۔ NaBFID (نیشنل بینک فار فنانسنگ انفراسٹرکچر اینڈ ڈویلپمنٹ) اس وقت 1 ارب ڈالر تک کے قرضے اکٹھے کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔ مینیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن وہ 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہنے کی توقع رکھتے ہیں۔ اسی طرح، Nabard اور Sidbi سمیت دیگر بڑے ادارے غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے ذریعے مجموعی طور پر 1.5 ارب ڈالر حاصل کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔

RBI کے خصوصی سویپ (Swap) انتظام سے فائدہ اٹھانا

بین الاقوامی قرض لینے کے خطرات کو کم کرنے کے لیے، بینک اور سرکاری شعبے کے ادارے (PSUs) ریزرو بینک آف انڈیا (RBI) کی طرف سے فراہم کردہ ایک تزویراتی موقع (strategic window) سے فائدہ اٹھا رہے ہیں۔ یہ خصوصی سویپ انتظام اداروں کو RBI کو ڈالر فروخت کرنے اور قرض کی مدت کے اختتام پر 1.5% سالانہ کے مقررہ نرخ پر انہیں واپس خریدنے پر اتفاق کرنے کی اجازت دیتا ہے، جو کہ نصف سالانہ بنیادوں پر مرکب (compounded) ہوتا ہے۔

یہ طریقہ کار بھارتی جاری کنندگان کے لیے گیم چینجر ہے کیونکہ یہ مستقبل کے ڈالر کے واجبات کو ہیج (hedge) کرنے کی ضرورت کو مؤثر طریقے سے ختم کر دیتا ہے، جس سے کرنسی کے اتار چڑھاؤ کے انتظام کی پیچیدگی اور لاگت کم ہو جاتی ہے۔ چونکہ بانڈ مارکیٹ میں احتیاطی رویہ برقرار ہے، اس لیے یہ "پہلے قرض" (loan-first) کی حکمت عملی عالمی سرمایہ کاری کی تلاش میں بھارتی اداروں کے لیے ایک اہم سہارا فراہم کرتی ہے۔

اہم نکات

  • قیمتوں کا تنازع: بانڈ سپلائی میں متوقع اضافے کی وجہ سے بھارتی جاری کنندگان کو سرمایہ کاروں کی جانب سے زیادہ منافع کے مطالبات کا سامنا ہے، جس کی وجہ سے SBI اور BoB جیسے بڑے بینکوں نے اپنے منصوبوں میں تاخیر کر دی ہے۔
  • تزویراتی تبدیلی: بانڈ اسپریڈز کے زیادہ ہونے سے بچنے کے لیے، بہت سے PSUs اور DFIs دو طرفہ قرضوں کی طرف منتقل ہو رہے ہیں، جو زیادہ لچک اور تیز رفتار عمل درآمد فراہم کرتے ہیں۔
  • خطرات میں کمی: ڈالر کے واجبات کے خطرات کو سنبھالنے کے لیے RBI کے خصوصی سویپ انتظام کا بڑے پیمانے پر استعمال کیا جا رہا ہے، جس سے جاری کنندگان کو ہیجنگ کی بھاری لاگت کے فوری بوجھ کے بغیر قرض لینے کی سہولت ملتی ہے۔