அதிக வருவாய் கோரிக்கைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

இந்தியத் தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் தங்களது சர்வதேச டாலர் பத்திர நிதி திரட்டும் திட்டங்களை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியாவிலிருந்து வரவிருக்கும் பெரும் விநியோகத் தொடர் உலகச் சந்தையைத் தாக்கத் தொடங்குவதால், முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருவாயைக் (yields) கோருகின்றனர். இது கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் கடன் பெறுபவர்களுக்கும் இடையே விலையைத் தீர்மானிப்பதில் ஒரு இழுபறியை உருவாக்கியுள்ளது.

வருவாய் இழுபறி: விலை வேறுபாடு

தற்போதைய மந்தநிலைக்கு முதன்மைக் காரணம் இந்தியப் பத்திரங்களுக்கும் அமெரிக்க கருவப் பத்திரங்களுக்கும் (US Treasuries) இடையிலான இடைவெளி (spread) அதிகரிப்பதே ஆகும். சமீபத்திய வெற்றிகரமான வெளியீடுகள் ஒரு அடித்தளத்தை அமைத்திருந்தாலும், கடன் வாங்கும் செலவு பெருகிய முறையில் நிலையற்றதாகி வருகிறது.

கடந்த வாரம், HDFC வங்கி ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களை வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது; இவை ஐந்து ஆண்டு அமெரிக்க கருவப் பத்திரங்களை விட 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டன. இது இந்தியத் தனியார் துறையின் பங்களிப்பிற்கு ஒரு வலுவான தொடக்கமாக அமைந்தது. இருப்பினும், அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) திங்கட்கிழமை 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியபோது நிலைமை விரைவாக மாறியது. அவை பெஞ்ச்மார்க் விலையை விட 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டன—இது HDFC உடன் ஒப்பிடும்போது 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கூடுதல் பிரீமியமாகும்.

இந்த விலை வேறுபாடு, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களது காலக்கெடுவை மறுபரிசீலனை செய்யக் காரணமாகியுள்ளது. இந்தியக் கடன்களின் வரவிருக்கும் பெருமளவிலான வருகையை ஈடுகட்ட, முதலீட்டாளர்கள் அதிக இடைவெளியை (spreads) வலியுறுத்துவதால், திட்டமிடப்பட்ட டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தொடர வேண்டாம் என்று இந்த நிறுவனங்கள் சமீபத்தில் முடிவு செய்துள்ளன.

கடன் சந்தையின் பக்கம் கவனம் மாறுதல்

பத்திரச் சந்தை விலை உயர்ந்ததால், இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் வெளிநாட்டுச் செலாவணியைப் பெற இருதரப்பு கடன்களைப் (bilateral loans) பெறுவதை நோக்கித் திரும்புகின்றனர். விரிவான ரோட்ஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் தேவைப்படும் பத்திர வெளியீடுகளைப் போலன்றி, கடன் சந்தையானது ஏற்கனவே உள்ள வங்கி உறவுகள் மூலம் விரைவாகச் செயல்பட அனுமதிக்கிறது.

வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) இந்த மாற்றத்திற்கு முன்னணியில் உள்ளன. NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) தற்போது 1 பில்லியன் டாலர் வரை கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. விலை உயர்ந்துள்ள போதிலும், 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்க முடியும் என்று அதன் நிர்வாக இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் குறிப்பிட்டுள்ளார். அதேபோல், Nabard மற்றும் Sidbi உள்ளிட்ட பிற முக்கிய நிறுவனங்களும் வெளிநாட்டுச் செலாவணி கடன்கள் மூலம் மொத்தம் 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளன.

RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (Swap) வசதியைப் பயன்படுத்துதல்

சர்வதேசக் கடன்களின் அபாயங்களைக் குறைக்க, வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) இந்திய ரிசர்வ் வங்கியால் (RBI) வழங்கப்பட்ட ஒரு மூலோபாய வாய்ப்பைப் பயன்படுத்துகின்றன. இந்தச் சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாடு, நிறுவனங்கள் தங்களது டாலர்களை RBI-இடம் விற்கவும், கடன் காலத்தின் முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்கவும் அனுமதிக்கிறது.

இந்த வழிமுறை இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய மாற்றத்தை ஏற்படுத்துகிறது; ஏனெனில் இது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedge) தேவையைத் திறம்பட நீக்குகிறது, மேலும் அந்நியச் செலாவணி மாற்றங்களின் சிக்கலையும் செலவையும் குறைக்கிறது. பத்திரச் சந்தை எச்சரிக்கையுடன் இருக்கும் நிலையில், இந்த "முதலில் கடன்" (loan-first) உத்தி உலகளாவிய மூலதனத்தைத் தேடும் இந்திய நிறுவனங்களுக்கு ஒரு முக்கிய உயிர்நாடியாக அமைகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விலை மோதல்: பத்திர விநியோகத்தில் ஏற்படவுள்ள பெரும் அதிகரிப்பு காரணமாக, இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் முதலீட்டாளர்களின் அதிக வருவாய் கோரிக்கைகளை எதிர்கொள்கின்றனர். இது SBI மற்றும் BoB போன்ற முக்கிய வங்கிகள் தங்களது திட்டங்களை ஒத்திவைக்க வழிவகுத்துள்ளது.
• மூலோபாய மாற்றம்: அதிக பத்திர இடைவெளிகளைத் (bond spreads) தவிர்க்க, பல பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்களும் (DFIs) அதிக நெகிழ்வுத்தன்மை மற்றும் விரைவான செயல்பாட்டை வழங்கும் இருதரப்பு கடன்களை நோக்கித் திரும்புகின்றன.
• அபாயக் குறைப்பு: டாலர் பொறுப்பு அபாயங்களை நிர்வகிக்க RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாடு பரவலாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது, இது அதிகப்படியான பாதுகாப்புச் செலவுகளின் (hedging costs) உடனடி சுமை இன்றி கடன் வாங்க நிறுவனங்களுக்கு அனுமதிக்கிறது.