அதிகரித்து வரும் வட்டி விகிதத் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

இந்தியக் கார்ப்பரேட் நிறுவனங்களும் பொதுத்துறை வங்கிகளும் தங்களது வெளிநாட்டு டாலர் நிதி திரட்டும் இலக்குகளைத் தற்காலிகமாக நிறுத்திவைக்கின்றன. இந்தியாவில் இருந்து வரவிருக்கும் பத்திர விநியோக அதிகரிப்பிற்கு ஈடுகொடுக்கும் வகையில், உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் அதிக வட்டி விகிதங்களைக் (yields) கோருவதால் இந்தத் தந்திரோபாய நிறுத்தம் ஏற்பட்டுள்ளது.

விலை நிர்ணயம் மற்றும் ஸ்பிரெட்கள் (Spreads) குறித்த இழுபறி

சர்வதேச கடன் சந்தையில் தற்போது இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்களுக்கும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையே ஒரு முட்டுக்கட்டை நிலவுகிறது. இந்திய நிறுவனங்கள் விலையில் மிகுந்த விழிப்புணர்வுடன் இருப்பதோடு, அதிகப்படியாகச் செலவிடுவதைத் தவிர்க்கத் தயங்குகின்றன. அதேசமயம், சந்தையில் இந்தியக் கடன்கள் பெருமளவில் நுழையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், அமெரிக்க கருவப் பத்திரங்களை (US Treasuries) விட அதிக ஸ்பிரெட்களைக் கோரி முதலீட்டாளர்கள் அழுத்தம் கொடுத்து வருகின்றனர்.

சமீபத்திய பரிவர்த்தனைகள் விலையளிப்பில் ஏற்பட்டுள்ள இந்த வேறுபாட்டைத் தெளிவுபடுத்துகின்றன. கடந்த வாரம், HDFC வங்கி ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களை வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது; இது ஐந்து ஆண்டு அமெரிக்க கருவப் பத்திரங்களை விட வெறும் 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டது — இது ஒரு தனியார் துறை வங்கிக்குக் காணப்பட்ட மிகக் குறைந்த ஸ்பிரெட் ஆகும். இதற்கு நேர்மாறாக, அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் என்ற குறிப்பிடத்தக்க அதிகப்படியான ஸ்பிரெட்டில் வெறும் 300 மில்லியன் டாலர்களை மட்டுமே திரட்டியது. விநியோக எதிர்பார்ப்புகள் அதிகரிக்கும் போது, சாதகமான நிபந்தனைகளைப் பெறுவதில் வெளியீட்டாளர்களுக்கு ஏற்படும் அதிகரித்து வரும் சிரமத்தை இந்த 15-அடிப்படைப் புள்ளிகள் இடைவெளி உணர்த்துகிறது.

அதிக செலவுகளைத் தவிர்க்க முக்கிய வெளியீட்டாளர்கள் பின்வாங்குகின்றனர்

விலையில் ஏற்பட்டுள்ள ஏற்ற இறக்கங்கள் இந்தியாவின் சில மிகப்பெரிய கடன் வழங்கும் நிறுவனங்களைத் தங்களது காலக்கெடுவை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டியுள்ளன. State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) ஆகியவை இந்த வார தொடக்கத்தில் தங்களது திட்டமிடப்பட்ட டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தொடர வேண்டாம் என்று முடிவு செய்ததாகக் கூறப்படுகிறது. முதலீட்டாளர்கள் தற்போது கோரும் அதிக மூலதனச் செலவைத் தவிர்க்க, டாலர் சந்தை "சற்றுத் தணிந்து" (cool off) வரும் வரை இந்த நிறுவனங்கள் காத்திருப்பதாக வங்கியாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

சந்தை இந்த "இழுபறியில்" சிக்கியுள்ள நிலையில், வெளியீட்டாளர்கள் ஒரு முக்கியமான முடிவை எடுக்க வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளனர்: உடனடி பணப்புழக்கத்தைப் பெற அதிக வட்டி விகிதங்களை ஏற்றுக்கொள்வதா அல்லது சாதகமான விலைச் சூழலுக்காகக் காத்திருப்பதா?

கடன்கள் மற்றும் RBI ஸ்வாப் விண்டோக்களை நோக்கி கவனம் மாறுதல்

பத்திரச் சந்தை அதிகச் செலவுமிக்கதாக மாறி வருவதால், பல இந்திய நிறுவனங்கள் இருதரப்பு கடன் சந்தையை (bilateral loan market) நோக்கித் திரும்புகின்றன. இதில் வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) முன்னிலை வகிக்கின்றன. உதாரணமாக, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 500 மில்லியன் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரையிலான கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. NaBFID மேலாண் இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் குறிப்பிட்டுரைப்பதாவது, விலை உயர்ந்துள்ள போதிலும், தாங்கள் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்க முடியும் என்று எதிர்பார்க்கிறார்கள்; மேலும், புதிய பத்திர வெளியீடுகளுக்குத் தேவைப்படும் சிக்கலான ரோட்ஷோக்களை (roadshows) விடக் கடன்கள் விரைவாகச் செயல்படுத்தப்படலாம் என்றும் அவர் கூறினார்.

மேலும், வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) RBI-இன் மூலோபாய சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாட்டைப் (special swap arrangement) பயன்படுத்துகின்றன. இந்த வழிமுறையின் மூலம் நிறுவனங்கள் தங்களது டாலர்களை RBI-இடம் விற்கலாம் மற்றும் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) மீண்டும் வாங்குவதற்கு ஒப்புக்கொள்ளலாம். இந்த வசதி மிகவும் ஈர்க்கக்கூடியது, ஏனெனில் இது வெளியீட்டாளர்கள் தங்களது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளை (liabilities) ஹெட்ஜ் (hedge) செய்ய வேண்டிய அவசியத்தை நீக்குகிறது மற்றும் அந்நியச் செலாவணி ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிராக ஒரு பாதுகாப்பை வழங்குகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விலை வேறுபாடு: வட்டி விகிதங்களில் இடைவெளி அதிகரித்து வருகிறது; PFC போன்ற பொதுத்துறை நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது HDFC போன்ற தனியார் நிறுவனங்கள் குறைந்த ஸ்பிரெட்களைப் பெறுகின்றன.
• மூலோபாயத் தாமதங்கள்: அதிக விநியோகம் உள்ள சூழலில் அதிகப்படியாகச் செலவிடுவதைத் தவிர்க்க SBI மற்றும் BoB உள்ளிட்ட முக்கிய கடன் வழங்கும் நிறுவனங்கள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைத்துள்ளன.
• மாற்று நிதி ஆதாரங்கள்: அதிகச் செலவுமிக்க பத்திரச் சந்தைகளைத் தவிர்க்க, வெளியீட்டாளர்கள் செலவுகள் மற்றும் ஹெட்ஜிங் (hedging) மேலாண்மைக்காக இருதரப்பு கடன்கள் மற்றும் RBI-இன் சிறப்பு டாலர் ஸ்வாப் ஏற்பாட்டை நோக்கித் திரும்புகின்றனர்.