수익률 상승 요구 속에 인도 발행사들 달러 채권 발행 계획 일시 중단
인도 기업들과 국영 은행들이 해외 달러 자금 조달 계획에 제동을 걸고 있습니다. 이러한 전략적 일시 중단은 인도발 채권 공급 급증에 대비해 글로벌 투자자들이 더 높은 수익률을 요구함에 따라 발생했습니다.
가격 책정 및 스프레드를 둘러싼 줄다리기
현재 국제 채권 시장에서는 인도 발행사들과 해외 투자자들 사이의 대치가 이어지고 있습니다. 인도 발행사들은 가격에 매우 민감하여 과도한 비용 지불을 주저하는 반면, 투자자들은 시장에 유입될 인도 채권 물량을 예상하여 미국 국채 대비 더 넓은 스프레드를 요구하고 있습니다.
최근의 거래들은 이러한 가격 격차의 심화를 잘 보여줍니다. 지난주 HDFC Bank는 5년 만기 채권을 통해 7억 5,000만 달러를 성공적으로 조달했으며, 이는 5년 만기 미국 국채 대비 단 90bp(베이시스 포인트) 높은 수준으로, 민간 은행으로서는 가장 좁은 스프레드를 기록했습니다. 반면, 국영 기업인 Power Finance Corp(PFC)는 105bp라는 훨씬 높은 스프레드로 단 3억 달러만을 조달했습니다. 이 15bp의 격차는 공급 증가 예상에 따라 발행사들이 유리한 조건을 확보하기가 점점 더 어려워지고 있음을 시사합니다.
높은 비용을 피하기 위한 주요 발행사들의 후퇴
가격 변동성으로 인해 인도의 대형 대출 기관 중 일부는 이미 발행 일정을 재검토하고 있습니다. 보도에 따르면 State Bank of India(SBI)와 Bank of Baroda(BoB)는 이번 주 초 계획했던 달러 채권 발행을 진행하지 않기로 결정했습니다. 금융권 관계자들은 이들 기관이 투자자들이 요구하는 높은 자본 비용을 피하기 위해 달러 시장이 "진정되기를" 기다리고 있다고 분석합니다.
시장이 이러한 "갈등"을 겪고 있는 가운데, 발행사들은 즉각적인 유동성을 확보하기 위해 더 높은 수익률을 수용할 것인지, 아니면 더 유리한 가격 환경을 기다릴 것인지에 대한 중대한 결정에 직면해 있습니다.
대출 및 RBI 스왑 창구로의 관심 전환
채권 시장의 비용이 점점 높아짐에 따라, 많은 인도 기업들이 양자 간 대출 시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 개발금융기관(DFI)들이 이러한 변화를 주도하고 있습니다. 예를 들어, National Bank for Financing Infrastructure and Development(NaBFID)는 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출 조달을 검토하고 있습니다. NaBFID의 Rajkiran Rai 상무이사는 가격이 상승했음에도 불구하고 6.5%에서 7% 범위 내를 유지할 것으로 예상한다고 언급하며, 대출은 첫 채권 발행 시 필요한 복잡한 로드쇼보다 더 빠르게 처리될 수 있다고 덧붙였습니다.
또한, 은행과 국영 기업(PSU)들은 인도 중앙은행(RBI)의 전략적인 특별 스왑 약정을 활용하고 있습니다. 이 메커니즘을 통해 기업들은 RBI에 달러를 매도하고, 연 1.5%의 고정 금리(6개월 복리)로 재매입하기로 합의할 수 있습니다. 이 제도는 발행사가 향후 달러 부채에 대한 헤지(hedge)를 할 필요성을 사실상 제거하여 환율 변동성에 대한 완충 장치를 제공하기 때문에 매우 매력적입니다.
핵심 요약
- 가격 격차 심화: HDFC와 같은 민간 기업이 PFC와 같은 국영 기업에 비해 더 좁은 스프레드를 확보하는 등 수익률 격차가 벌어지고 있습니다.
- 전략적 지연: SBI와 BoB를 포함한 주요 대출 기관들은 공급 과잉 환경에서 과도한 비용 지불을 피하기 위해 채권 발행 계획을 일시 중단했습니다.
- 대안적 자금 조달: 비용이 많이 드는 채권 시장을 우회하기 위해, 발행사들은 비용 관리와 헤지를 목적으로 양자 간 대출 및 RBI의 특별 달러 스왑 약정을 활용하고 있습니다.