Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu USD trước yêu cầu lợi suất tăng cao
Các tập đoàn và ngân hàng thuộc khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng tham vọng huy động vốn bằng đồng đô la tại nước ngoài. Sự tạm dừng chiến lược này diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư toàn cầu yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho sự gia tăng nguồn cung trái phiếu sắp tới từ Ấn Độ.
Cuộc giằng co về giá và mức chênh lệch
Thị trường nợ quốc tế hiện đang chứng kiến sự bế tắc giữa các tổ chức phát hành Ấn Độ và các nhà đầu tư nước ngoài. Trong khi các thực thể Ấn Độ rất nhạy cảm về giá và ngần ngại trả mức giá quá cao, các nhà đầu tư lại đang thúc đẩy mức chênh lệch (spread) rộng hơn so với trái phiếu Kho bạc Mỹ do dự báo về sự tràn ngập của nợ Ấn Độ trên thị trường.
Các giao dịch gần đây làm nổi bật sự phân hóa ngày càng tăng về giá. Tuần trước, HDFC Bank đã huy động thành công 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, với mức giá chênh lệch hẹp chỉ 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm — mức chênh lệch thấp nhất từng thấy đối với một ngân hàng thuộc khu vực tư nhân. Ngược lại, Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) do nhà nước điều hành chỉ huy động được 300 triệu USD với mức chênh lệch cao hơn đáng kể là 105 điểm cơ bản. Khoảng cách 15 điểm cơ bản này nhấn mạnh sự khó khăn ngày càng tăng đối với các tổ chức phát hành trong việc đảm bảo các điều khoản thuận lợi khi kỳ vọng về nguồn cung tăng lên.
Các tổ chức phát hành lớn rút lui để tránh chi phí cao
Sự biến động về giá đã buộc một số ngân hàng cho vay lớn nhất Ấn Độ phải xem xét lại lộ trình của họ. Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB) được cho là đã quyết định không tiến hành các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch vào đầu tuần này. Các chuyên gia ngân hàng cho rằng những tổ chức này đang chờ đợi thị trường đô la "hạ nhiệt" để tránh chi phí vốn cao mà các nhà đầu tư đang yêu cầu.
Khi thị trường đang vật lộn với cuộc "giằng co" này, các tổ chức phát hành phải đối mặt với một quyết định quan trọng: chấp nhận lợi suất cao hơn để tiếp cận thanh khoản tức thời hoặc chờ đợi một môi trường định giá thuận lợi hơn.
Chuyển hướng trọng tâm sang các khoản vay và cửa sổ hoán đổi của RBI
Khi thị trường trái phiếu ngày càng trở nên đắt đỏ, nhiều thực thể Ấn Độ đang chuyển hướng sang thị trường vay song phương. Các Định chế Tài chính Phát triển (DFIs) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. Ví dụ, Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) đang tìm cách huy động từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Giám đốc điều hành của NaBFID, ông Rajkiran Rai, lưu ý rằng mặc dù giá đã tăng, họ kỳ vọng sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%, đồng thời cho biết thêm rằng các khoản vay có thể được xử lý nhanh hơn so với các buổi roadshow phức tạp cần thiết cho các đợt phát hành trái phiếu lần đầu.
Hơn nữa, các ngân hàng và các doanh nghiệp nhà nước (PSUs) đang tận dụng một thỏa thuận hoán đổi đặc biệt chiến lược của RBI. Cơ chế này cho phép các thực thể bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại với mức lãi suất cố định 1,5% mỗi năm, tính lãi kép nửa năm một lần. Công cụ này rất hấp dẫn vì nó giúp các tổ chức phát hành không cần phải phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ đô la trong tương lai, tạo ra một tấm đệm chống lại sự biến động của tỷ giá.
Các điểm chính cần lưu ý
- Sự phân hóa về giá: Khoảng cách về lợi suất đang ngày càng nới rộng, với các đơn vị tư nhân như HDFC đạt được mức chênh lệch hẹp hơn so với các thực thể thuộc khu vực công như PFC.
- Trì hoãn chiến lược: Các ngân hàng lớn bao gồm SBI và BoB đã tạm dừng các kế hoạch trái phiếu để tránh việc phải trả giá quá cao trong môi trường nguồn cung lớn.
- Nguồn vốn thay thế: Để tránh các thị trường trái phiếu đắt đỏ, các tổ chức phát hành đang chuyển sang các khoản vay song phương và thỏa thuận hoán đổi đô la đặc biệt của RBI để quản lý chi phí và phòng ngừa rủi ro.