ਵਧਦੀਆਂ ਯੀਲਡ (yield) ਦੀਆਂ ਮੰਗਾਂ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਭਾਰਤੀ ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਨੇ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਨੂੰ ਰੋਕ ਦਿੱਤਾ ਹੈ

ਭਾਰਤੀ ਕਾਰਪੋਰੇਸ਼ਨਾਂ ਅਤੇ ਜਨਤਕ ਖੇਤਰ ਦੇ ਬੈਂਕ ਆਪਣੀਆਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਡਾਲਰ ਫੰਡ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਇੱਛਾਵਾਂ 'ਤੇ ਲਗਾਮ ਲਗਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਰਣਨੀਤਕ ਵਿਰਾਮ ਉਦੋਂ ਆਇਆ ਹੈ ਜਦੋਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਭਾਰਤ ਤੋਂ ਬਾਂਡ ਸਪਲਾਈ ਵਿੱਚ ਹੋਣ ਵਾਲੀ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਾਧੇ ਦੀ ਭਰਪਾਈ ਲਈ ਉੱਚੀ ਯੀਲਡ (yield) ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।

ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ ਸਪਰੈਡਸ (Spreads) ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਖਿੱਚੋਤਾਣੀ

ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਸ ਸਮੇਂ ਭਾਰਤੀ ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਟਕਰਾਅ ਦਾ ਸਾਖ਼ੀ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਭਾਰਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਕੀਮਤਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਬਹੁਤ ਸੁਚੇਤ ਹਨ ਅਤੇ ਵੱਧ ਭੁਗਤਾਨ ਕਰਨ ਤੋਂ ਝਿਜਕ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਾਧੇ ਕਾਰਨ US Treasuries ਦੇ ਉੱਪਰ ਵਧੇਰੇ ਸਪਰੈਡਸ (spreads) ਲਈ ਦਬਾਅ ਪਾ ਰਹੇ ਹਨ।

ਹਾਲੀਆ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਇਸ ਵਧ ਰਹੇ ਅੰਤਰ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਪਿਛਲੇ ਹਫ਼ਤੇ, HDFC ਬੈਂਕ ਨੇ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਰਾਹੀਂ $750 ਮਿਲੀਅਨ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ ਇਕੱਠੇ ਕੀਤੇ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਕੀਮਤ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੀ US Treasury ਤੋਂ ਸਿਰਫ਼ 90 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ (basis points) ਉੱਪਰ ਰੱਖੀ ਗਈ ਸੀ—ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਨਿੱਜੀ ਖੇਤਰ ਦੇ ਬੈਂਕ ਲਈ ਸਭ ਤੋਂ ਘੱਟ ਸਪਰੈਡ ਸੀ। ਇਸ ਦੇ ਉਲਟ, ਸਰਕਾਰੀ Power Finance Corp (PFC) ਨੇ 105 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਦੇ ਕਾਫ਼ੀ ਉੱਚੇ ਸਪਰੈਡ 'ਤੇ ਸਿਰਫ਼ $300 ਮਿਲੀਅਨ ਇਕੱਠੇ ਕੀਤੇ। ਇਹ 15-ਬੇਸਿਸ-ਪੁਆਇੰਟ ਦਾ ਅੰਤਰ ਸਪਲਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਵਧਣ ਦੇ ਨਾਲ ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਲਈ ਅਨੁਕੂਲ ਸ਼ਰਤਾਂ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਦੀ ਵਧਦੀ ਮੁਸ਼ਕਲ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਉੱਚ ਲਾਗਤਾਂ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ ਵੱਡੇ ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਨੇ ਪਿੱਛੇ ਹਟਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਲਿਆ

ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕੁਝ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਕਰਜ਼ਾ ਦੇਣ ਵਾਲੇ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੀਆਂ ਸਮਾਂ-ਸੀਮਾਵਾਂ 'ਤੇ ਮੁੜ ਵਿਚਾਰ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋਣਾ ਪਿਆ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਅਨੁਸਾਰ, State Bank of India (SBI) ਅਤੇ Bank of Baroda (BoB) ਨੇ ਇਸ ਹਫ਼ਤੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ ਆਪਣੇ ਯੋਜਨਾਬੱਧ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੇ ਫੈਸਲੇ ਨੂੰ ਅੱਗੇ ਨਾ ਵਧਾਉਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਬੈਂਕਰਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਮੰਗੀ ਜਾ ਰਹੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਉੱਚ ਲਾਗਤ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ ਡਾਲਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ "ਸ਼ਾਂਤ" ਹੋਣ ਦੀ ਉਡੀਕ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ।

ਜਦੋਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਸ "ਖਿੱਚੋਤਾਣੀ" ਨਾਲ ਜੂਝ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਦੇ ਸਾਹਮਣੇ ਇੱਕ ਅਹਿਮ ਫੈਸਲਾ ਹੈ: ਤੁਰੰਤ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਲਈ ਉੱਚੀ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨਾ ਜਾਂ ਵਧੇਰੇ ਅਨੁਕੂਲ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਮਾਹੌਲ ਦੀ ਉਡੀਕ ਕਰਨਾ।

ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਅਤੇ RBI ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋਜ਼ (Swap Windows) ਵੱਲ ਧਿਆਨ ਵਧਾਉਣਾ

ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਵਧੇਰੇ ਮਹਿੰਗਾ ਹੋਣ ਕਾਰਨ, ਕਈ ਭਾਰਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਦੁਵੱਲੇ ਕਰਜ਼ੇ (bilateral loan) ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵੱਲ ਮੁੜ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਡਿਵੈਲਪਮੈਂਟ ਫਾਈਨਾਂਸ ਇੰਸਟੀਚਿਊਸ਼ਨਜ਼ (DFIs) ਇਸ ਤਬਦੀਲੀ ਦੀ ਅਗਵਾਈ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) $500 ਮਿਲੀਅਨ ਤੋਂ $1 ਅਰਬ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਕਰਜ਼ੇ ਰਾਹੀਂ ਪੈਸਾ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਬਣਾ ਰਹੀ ਹੈ। NaBFID ਦੇ ਮੈਨੇਜਿੰਗ ਡਾਇਰੈਕਟਰ ਰਾਜਕਿਰਨ ਰਾਏ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੀਮਤਾਂ ਵਧੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਉਹ 6.5% ਤੋਂ 7% ਦੀ ਸੀਮਾ ਦੇ ਅੰਦਰ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਅਤੇ ਇਹ ਵੀ ਕਿ ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਦੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਪਹਿਲੀ ਵਾਰ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੇ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਰੋਡਸ਼ੋਅ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬੈਂਕ ਅਤੇ PSU ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ RBI ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਸਵੈਪ ਪ੍ਰਬੰਧ (swap arrangement) ਦਾ ਲਾਭ ਉਠਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਵਿਧੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਨੂੰ RBI ਨੂੰ ਡਾਲਰ ਵੇਚਣ ਅਤੇ ਸਾਲਾਨਾ 1.5% ਦੀ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਦਰ 'ਤੇ (ਜੋ ਕਿ ਅੱਧ-ਸਾਲਾਨਾ ਚੱਕਰਵਰਤੀ ਵਿਆਜ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਹੈ) ਵਾਪਸ ਖਰੀਦਣ ਲਈ ਸਹਿਮਤ ਹੋਣ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਸਹੂਲਤ ਬਹੁਤ ਆਕਰਸ਼ਕ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੀਆਂ ਭਵਿੱਖ ਦੀਆਂ ਡਾਲਰ ਦੇਣਦਾਰੀਆਂ ਨੂੰ ਹੈਜ (hedge) ਕਰਨ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਮੁਦਰਾ ਦੀ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਸੁਰੱਖਿਆ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਅੰਤਰ: ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵਧ ਰਿਹਾ ਅੰਤਰ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ HDFC ਵਰਗੇ ਨਿੱਜੀ ਖਿਡਾਰੀ PFC ਵਰਗੀਆਂ ਜਨਤਕ ਖੇਤਰ ਦੀਆਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘੱਟ ਸਪਰੈਡ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।
• ਰਣਨੀਤਕ ਦੇਰੀ: SBI ਅਤੇ BoB ਸਮੇਤ ਵੱਡੇ ਕਰਜ਼ਾ ਦੇਣ ਵਾਲਿਆਂ ਨੇ ਉੱਚ-ਸਪਲਾਈ ਵਾਲੇ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਵੱਧ ਭੁਗਤਾਨ ਕਰਨ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ ਬਾਂਡ ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਨੂੰ ਰੋਕ ਦਿੱਤਾ ਹੈ।
• ਵਿਕਲਪਿਕ ਫੰਡਿੰਗ: ਮਹਿੰਗੇ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ, ਜਾਰੀਕਰਤਾਵਾਂ ਲਾਗਤਾਂ ਅਤੇ ਹੈਜਿੰਗ (hedging) ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨ ਲਈ ਦੁਵੱਲੇ ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਅਤੇ RBI ਦੇ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਡਾਲਰ ਸਵੈਪ ਪ੍ਰਬੰਧ ਵੱਲ ਮੁੜ ਰਹੇ ਹਨ।