بڑھتے ہوئے ییلڈ (yield) کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی

بھارتی کارپوریشنز اور سرکاری شعبے کے بینکوں نے بیرون ملک ڈالر فنڈ ریزنگ کے اپنے عزائم پر بریک لگا دی ہے۔ یہ تزویراتی وقفہ اس وقت آیا ہے جب عالمی سرمایہ کار بھارت سے بانڈز کی سپلائی میں متوقع اضافے کے عوض زیادہ ییلڈ (yield) کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

قیمتوں اور اسپریڈز (spreads) پر کھینچا تانی

بین الاقوامی قرضوں کی مارکیٹ اس وقت بھارتی جاری کنندگان اور بیرون ملک سرمایہ کاروں کے درمیان ایک تعطل کا مشاہدہ کر رہی ہے۔ جہاں بھارتی ادارے قیمتوں کے حوالے سے انتہائی حساس ہیں اور زیادہ ادائیگی کرنے سے ہچکچا رہے ہیں، وہیں سرمایہ کار مارکیٹ میں بھارتی قرضوں کے متوقع بہاؤ کی وجہ سے US Treasuries پر وسیع تر اسپریڈز کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

حالیہ لین دین قیمتوں میں اس بڑھتے ہوئے فرق کو اجاگر کرتے ہیں۔ گزشتہ ہفتے، HDFC Bank نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے کامیابی سے 750 ملین ڈالر اکٹھے کیے، جن کی قیمت پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس (basis points) زیادہ تھی—جو کہ ایک نجی شعبے کے بینک کے لیے دیکھا گیا سب سے کم اسپریڈ ہے۔ اس کے برعکس، سرکاری ملکیتی Power Finance Corp (PFC) نے 105 بیسس پوائنٹس کے نمایاں طور پر زیادہ اسپریڈ پر صرف 300 ملین ڈالر اکٹھے کیے۔ یہ 15 بیسس پوائنٹ کا فرق سپلائی کی توقعات بڑھنے کے ساتھ جاری کنندگان کے لیے سازگار شرائط حاصل کرنے میں بڑھتی ہوئی دشواری کو ظاہر کرتا ہے۔

زیادہ لاگت سے بچنے کے لیے بڑے جاری کنندگان کا پیچھے ہٹنا

قیمتوں میں اتار چڑھاؤ نے بھارت کے کچھ بڑے قرض دہندگان کو اپنے ٹائم لائنز پر نظر ثانی کرنے پر مجبور کر دیا ہے۔ اطلاعات کے مطابق، State Bank of India (SBI) اور Bank of Baroda (BoB) نے رواں ہفتے کے آغاز میں اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ ایشوز کو آگے نہ بڑھانے کا فیصلہ کیا۔ بینکرز کا کہنا ہے کہ یہ ادارے سرمایہ کاروں کی جانب سے طلب کردہ سرمائے کی زیادہ لاگت سے بچنے کے لیے ڈالر مارکیٹ کے "پرسکون" (cool off) ہونے کا انتظار کر رہے ہیں۔

جیسے جیسے مارکیٹ اس "کشیدگی" سے نبرد آزما ہے، جاری کنندگان کو ایک اہم فیصلے کا سامنا ہے: فوری لیکویڈیٹی (liquidity) حاصل کرنے کے لیے زیادہ ییلڈ قبول کریں یا قیمتوں کے زیادہ سازگار ماحول کا انتظار کریں۔

توجہ قرضوں اور RBI سویپ ونڈوز (swap windows) کی طرف منتقل ہونا

بانڈ مارکیٹ کے مہنگا ہونے کے ساتھ، بہت سے بھارتی ادارے دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ (bilateral loan market) کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ ڈویلپمنٹ فنانس انسٹی ٹیوشنز (DFIs) اس تبدیلی کی قیادت کر رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 500 ملین سے 1 بلین ڈالر کے درمیان قرضے اکٹھے کرنے کا ارادہ رکھتا ہے۔ NaBFID کے منیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن وہ 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہنے کی توقع رکھتے ہیں، انہوں نے مزید کہا کہ قرضوں کی کارروائی پہلے بانڈ ایشوز کے لیے درکار پیچیدہ روڈ شو (roadshows) کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے ہو سکتی ہے۔

مزید برآں، بینک اور PSUs ایک تزویراتی RBI خصوصی سویپ (swap) انتظام سے فائدہ اٹھا رہے ہیں۔ یہ طریقہ کار اداروں کو RBI کو ڈالر فروخت کرنے اور سالانہ 1.5% کی مقررہ شرح پر (جو کہ ہر چھ ماہ بعد کمپاؤنڈ ہوتی ہے) واپسی (buy-back) پر اتفاق کرنے کی اجازت دیتا ہے۔ یہ سہولت انتہائی پرکشش ہے کیونکہ یہ مؤثر طور پر جاری کنندگان کے لیے اپنی مستقبل کی ڈالر واجبات کو ہیج (hedge) کرنے کی ضرورت کو ختم کر دیتی ہے، جس سے کرنسی کے اتار چڑھاؤ کے خلاف تحفظ ملتا ہے۔

اہم نکات

  • قیمتوں میں فرق: ییلڈز میں فرق بڑھ رہا ہے، جہاں HDFC جیسے نجی کھلاڑیوں نے PFC جیسے سرکاری شعبے کے اداروں کے مقابلے میں کم اسپریڈز حاصل کیے ہیں۔
  • تزویراتی تاخیر: زیادہ سپلائی والے ماحول میں زیادہ ادائیگی سے بچنے کے لیے SBI اور BoB سمیت بڑے قرض دہندگان نے بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی ہے۔
  • متبادل فنڈنگ: مہنگی بانڈ مارکیٹوں سے بچنے کے لیے، جاری کنندگان اخراجات اور ہیجنگ (hedging) کے انتظام کے لیے دو طرفہ قرضوں اور RBI کے خصوصی ڈالر سویپ انتظام کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔