بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی کیونکہ سرمایہ کار زیادہ منافع کا مطالبہ کر رہے ہیں

قیمتوں کے تعین پر بڑھتے ہوئے تنازع کی وجہ سے بھارت کے بڑے مالیاتی ادارے بیرون ملک ڈالر بانڈ کے ذریعے فنڈز جمع کرنے کے اپنے منصوبوں پر روک لگا رہے ہیں۔ جیسے جیسے بھارتی قرضوں کی متوقع سپلائی بڑھ رہی ہے، عالمی سرمایہ کار زیادہ منافع (yields) کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس سے جاری کنندگان کو مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ کے مقابلے میں سرمائے کی لاگت کا جائزہ لینے پر مجبور ہونا پڑ رہا ہے۔

قیمتوں کا تنازع: ییلڈ اسپریڈز اور مارکیٹ کا فرق

بین الاقوامی بانڈ مارکیٹ کا حالیہ رجحان یہ ظاہر کرتا ہے کہ مختلف بھارتی اداروں کی قیمتوں کے تعین میں نمایاں فرق آ رہا ہے۔ اگرچہ HDFC Bank نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے 750 ملین ڈالر جمع کر کے حالیہ لہر کا کامیاب آغاز کیا، لیکن اسے پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس کا کم اسپریڈ حاصل ہوا—جو کہ ایک بھارتی نجی شعبے کے بینک کے لیے اب تک کا بہترین ہے۔

تاہم، سرکاری اداروں کے معاملے میں صورتحال تیزی سے بدل گئی۔ Power Finance Corp (PFC) نے پیر کے روز 300 ملین ڈالر جمع کیے، لیکن اسے اپنے پانچ سالہ بانڈ کی قیمت امریکی بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھنی پڑی۔ HDFC کے اسپریڈ کے مقابلے میں یہ 15 بیسس پوائنٹ کا اضافی پریمیم ایک بڑھتے ہوئے رجحان کو ظاہر کرتا ہے: جیسے جیسے مزید بھارتی جاری کنندگان مارکیٹ میں داخل ہو رہے ہیں، سرمایہ کار بڑھتے ہوئے سپلائی کے خطرے کو سنبھالنے کے لیے زیادہ معاوضے کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

SBI اور BoB پیچھے ہٹ گئے

قیمتوں پر دباؤ نے State Bank of India (SBI) اور Bank of Baroda (BoB) جیسے بڑے کھلاڑیوں کو اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ جاری کرنے کے منصوبوں کو روکنے پر مجبور کر دیا ہے۔ ان سودوں سے وابستہ بینکرز کا کہنا ہے کہ یہ ادارے ایسی مارکیٹ میں زیادہ ادائیگی کرنے سے ہچکچا رہے ہیں جہاں اسپریڈز بڑھ رہے ہیں۔

موجودہ تعطل صبر کا ایک روایتی امتحان ہے۔ بھارتی جاری کنندگان قیمتوں کے حوالے سے انتہائی حساس ہیں اور حالیہ ریگولیٹری رعایتوں کے باوجود اضافی لاگت اٹھانے کے لیے تیار نہیں ہیں۔ مارکیٹ کے شرکاء کا کہنا ہے کہ بہت سے جاری کنندگان نئے بانڈ فروخت کرنے کے لیے ڈالر مارکیٹ کے "پرسکون" ہونے کا انتظار کریں گے، یعنی وہ یہ دیکھنا چاہتے ہیں کہ آیا سرمایہ کاروں کے مطالبات میں نرمی آتی ہے یا نہیں۔

بدلتی حکمت عملی: بانڈز سے قرضوں اور RBI سویپس کی طرف

جیسے جیسے بانڈ مارکیٹ مہنگی ہو رہی ہے، بھارتی بینک اور پبلک سیکٹر انڈر ٹیکنگز (PSUs) متبادل مالیاتی راستوں کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ ایک اہم فائدہ RBI کا خصوصی سویپ (swap) انتظام ہے۔ یہ طریقہ کار بینکوں اور PSUs کو اجازت دیتا ہے کہ وہ RBI کو ڈالر فروخت کریں اور مدت کے اختتام پر 1.5% سالانہ کے مقررہ نرخ پر انہیں واپس خریدنے کا معاہدہ کریں۔ یہ انتظام انتہائی پرکشش ہے کیونکہ یہ مستقبل کے ڈالر واجبات کی مہنگی ہیجنگ (hedging) کی ضرورت کو مؤثر طریقے سے ختم کر دیتا ہے۔

مزید برآں، ترقیاتی مالیاتی ادارے (DFIs) رفتار اور لچک کے لیے دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ کی طرف دیکھ رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 1 ارب ڈالر تک کے قرضے حاصل کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔ NaBFID کے مینیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن وہ 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہنے کی توقع رکھتے ہیں۔ قرضوں کو بانڈز کے مقابلے میں ایک تیز رفتار متبادل کے طور پر دیکھا جاتا ہے، کیونکہ بانڈز کے لیے وسیع پیمانے پر روڈ شو اور سرمایہ کاروں کے ساتھ ملاقاتوں کی ضرورت ہوتی ہے۔

اہم نکات

• قیمتوں کا تناؤ: اسپریڈز میں بڑھتا ہوا فرق—جو US Treasuries پر 90 سے 105 بیسس پوائنٹس تک ہے—قیمتوں کے بارے میں حساس بھارتی جاری کنندگان اور زیادہ منافع کے خواہشمند سرمایہ کاروں کے درمیان تعطل پیدا کر رہا ہے۔
• حکمت عملی میں تبدیلی: بانڈز کے زیادہ منافع (yields) کی وجہ سے، بہت سے ادارے ڈالر کے واجبات کو زیادہ مؤثر طریقے سے سنبھالنے کے لیے دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ اور RBI کے خصوصی سویپ انتظام کی طرف توجہ مبذول کر رہے ہیں۔
• سپلائی کے خدشات: عالمی مارکیٹ میں بھارتی قرضوں کی متوقع آمد سرمایہ کاروں کے مطالبات کو بڑھا رہی ہے، جس کی وجہ سے SBI اور BoB جیسے بڑے بینک اپنے فنڈز جمع کرنے کے عمل میں تاخیر کر رہے ہیں۔