Gli emittenti indiani sospendono i piani per le obbligazioni in dollari poiché gli investitori richiedono rendimenti più elevati

Le principali istituzioni finanziarie indiane stanno frenando i propri piani di raccolta fondi tramite obbligazioni in dollari all'estero a causa di una crescente lotta per il prezzo. Con l'aumento dell'offerta prevista di debito indiano, gli investitori globali richiedono rendimenti più elevati, costringendo gli emittenti a valutare il costo del capitale rispetto alla volatilità del mercato.

La lotta per il prezzo: spread di rendimento e divergenza del mercato

L'attuale tendenza nel mercato obbligazionario internazionale mostra una significativa divergenza nel modo in cui vengono prezzate le diverse entità indiane. Mentre l'HDFC Bank ha avviato con successo l'ondata recente raccogliendo 750 milioni di dollari attraverso obbligazioni a cinque anni, ha ottenuto uno spread ristretto di soli 90 punti base rispetto ai Treasury statunitensi a cinque anni, il miglior risultato mai visto per una banca del settore privato indiano.

Tuttavia, il panorama è cambiato rapidamente con le entità statali. Power Finance Corp (PFC) ha raccolto 300 milioni di dollari lunedì, ma ha dovuto fissare il prezzo della sua obbligazione a cinque anni a 105 punti base sopra il benchmark statunitense. Questo premio di 15 punti base rispetto allo spread di HDFC evidenzia una tendenza crescente: man mano che più emittenti indiani entrano nel mercato, gli investitori spingono per una compensazione maggiore per gestire il rischio derivante dall'aumento dell'offerta.

SBI e BoB fanno un passo indietro a fronte dell'aumento dei costi

La pressione sui prezzi ha già costretto i principali attori come la State Bank of India (SBI) e la Bank of Baroda (BoB) a sospendere le emissioni di obbligazioni in dollari pianificate. I banchieri vicini alle operazioni indicano che queste istituzioni sono riluttanti a pagare troppo in un mercato in cui gli spread si stanno allargando.

L'attuale stallo è una classica battaglia di nervi. Gli emittenti indiani rimangono molto attenti ai prezzi, non disposti ad assorbire costi eccessivi nonostante le recenti concessioni normative. Gli operatori di mercato suggeriscono che molti emittenti probabilmente aspetteranno che il mercato del dollaro si "raffreddi" prima di impegnarsi in nuove vendite obbligazionarie, attendendo essenzialmente di vedere se le richieste degli investitori si attenueranno.

Cambio di strategia: dai bond ai prestiti e agli swap della RBI

Poiché il mercato obbligazionario diventa più costoso, le banche indiane e le imprese del settore pubblico (PSU) si stanno orientando verso percorsi di finanziamento alternativi. Un vantaggio significativo è il particolare accordo di swap della RBI. Questo meccanismo consente alle banche e alle PSU di vendere dollari alla RBI e concordare il riacquisto alla fine del periodo a un tasso fisso dell'1,5% annuo, con capitalizzazione semestrale. Questo accordo è altamente attraente poiché elimina efficacemente la necessità di costose coperture (hedging) per le future passività in dollari.

Inoltre, le Development Finance Institutions (DFI) guardano al mercato dei prestiti bilaterali per velocità e flessibilità. Ad esempio, la National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) punta a raccogliere fino a 1 miliardo di dollari in prestiti. Il Managing Director di NaBFID, Rajkiran Rai, ha osservato che, sebbene i prezzi siano aumentati, si prevede di rimanere nell'intervallo tra il 6,5% e il 7%. I prestiti sono considerati un'alternativa più rapida ai bond, che richiedono estesi roadshow e incontri con gli investitori.

Punti chiave

• Tensione sui prezzi: Un divario crescente negli spread — che va dai 90 ai 105 punti base rispetto ai Treasury statunitensi — sta creando uno stallo tra gli emittenti indiani attenti ai costi e gli investitori in cerca di rendimento.
• Cambio strategico: A causa degli elevati rendimenti obbligazionari, molte entità stanno spostando l'attenzione verso il mercato dei prestiti bilaterali e il particolare accordo di swap della RBI per gestire le passività in dollari in modo più efficiente.
• Preoccupazioni sull'offerta: L'atteso afflusso di debito indiano nel mercato globale sta spingendo verso l'alto le richieste degli investitori, portando grandi banche come SBI e BoB a ritardare la raccolta fondi.