गुंतवणूकदारांकडून अधिक परताव्याची (Yields) मागणी केल्यामुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

किमतीवरून निर्माण झालेल्या वाढत्या संघर्षाच्या (tug-of-war) कारणामुळे भारतातील प्रमुख वित्तीय संस्थांनी त्यांच्या परदेशातील डॉलर बाँड उभारणीच्या योजनांना स्थगिती दिली आहे. भारतीय कर्जाचा अपेक्षित पुरवठा वाढत असताना, जागतिक गुंतवणूकदार अधिक परताव्याची (yields) मागणी करत आहेत, ज्यामुळे जारीकर्त्यांना भांडवलाचा खर्च आणि बाजारपेठेतील अस्थिरता यांचा मेळ घालणे कठीण होत आहे.

किमतीचा संघर्ष: यील्ड स्प्रेड्स आणि बाजारपेठेतील तफावत

आंतरराष्ट्रीय बाँड मार्केटमधील अलीकडील कल पाहता, विविध भारतीय संस्थांच्या किमती ठरवण्यात मोठी तफावत दिसून येत आहे. HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स उभारून अलीकडच्या लाटेची यशस्वी सुरुवात केली, ज्यामध्ये त्यांनी पाच वर्षांच्या US ट्रेझरीपेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सचा (basis points) कमी स्प्रेड मिळवला—जे भारतीय खाजगी क्षेत्रातील बँकेसाठी आतापर्यंतचे सर्वोत्तम यश आहे.

तथापि, सरकारी संस्थांच्या बाबतीत परिस्थिती वेगाने बदलली. पॉवर फायनान्स कॉर्पोरेशनने (PFC) सोमवारी ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले, परंतु त्यांना त्यांच्या पाच वर्षांच्या बाँडची किंमत US बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवावी लागली. HDFC च्या स्प्रेडपेक्षा असलेला हा १५ बेसिस पॉइंट्सचा प्रीमियम एक वाढता कल दर्शवतो: जसजसे अधिक भारतीय जारीकर्ते बाजारपेठेत प्रवेश करत आहेत, तसतसे वाढलेला पुरवठा जोखीम (supply risk) व्यवस्थापित करण्यासाठी गुंतवणूकदार अधिक मोबदल्याची मागणी करत आहेत.

वाढत्या खर्चामुळे SBI आणि BoB मागे हटले

किमतींवरील दबावामुळे स्टेट बँक ऑफ इंडिया (SBI) आणि बँक ऑफ बडोदा (BoB) सारख्या मोठ्या संस्थांना त्यांच्या नियोजित डॉलर बाँड इश्यूला स्थगिती देण्यास भाग पाडले आहे. या व्यवहारांशी संबंधित बँकर असे संकेत देत आहेत की, स्प्रेड्स वाढत असलेल्या बाजारपेठेत जास्त किंमत मोजण्यास या संस्था कचरत आहेत.

सध्याचा हा पेच म्हणजे संयमाची कसोटी आहे. अलीकडील नियामक सवलती असूनही, भारतीय जारीकर्ते किमतीबाबत अत्यंत जागरूक आहेत आणि अतिरिक्त खर्च स्वीकारण्यास तयार नाहीत. बाजारपेठेतील सहभागींचे असे मत आहे की, अनेक जारीकर्ते नवीन बाँड विक्रीसाठी डॉलर मार्केट "शांत" होण्याची वाट पाहतील, म्हणजेच गुंतवणूकदारांच्या मागण्या कमी होतात का, हे पाहण्यासाठी ते थांबतील.

बदलती रणनीती: बाँड्सकडून कर्जाकडे आणि RBI स्वॅप्सकडे

बाँड मार्केट महाग होत असताना, भारतीय बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) पर्यायी वित्तपुरवठा मार्गांकडे वळत आहेत. याचा एक मोठा फायदा म्हणजे RBI ची विशेष 'स्वॅप' (swap) व्यवस्था. या यंत्रणेमुळे बँका आणि PSUs ला RBI ला डॉलर्स विकण्याची आणि मुदतीच्या शेवटी वार्षिक १.५% निश्चित दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ) ते परत खरेदी करण्याची परवानगी मिळते. ही व्यवस्था अत्यंत आकर्षक आहे कारण यामुळे भविष्यातील डॉलर दायित्वांच्या (liabilities) महागड्या हेजिंगची (hedging) गरज प्रभावीपणे दूर होते.

याव्यतिरिक्त, डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) वेग आणि लवचिकतेसाठी द्विपक्षीय कर्ज बाजारपेठेकडे (bilateral loan market) पाहत आहेत. उदाहरणार्थ, नॅशनल बँक फॉर फायनान्सिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर अँड डेव्हलपमेंट (NaBFID) १ अब्ज डॉलर्सपर्यंत कर्ज उभारण्याचा विचार करत आहे. NaBFID चे व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले की, किंमत वाढली असली तरी, ते ६.५% ते ७% च्या मर्यादेत राहण्याची अपेक्षा करत आहेत. बाँड्सच्या तुलनेत कर्जाकडे एक जलद पर्याय म्हणून पाहिले जाते, कारण बाँड्ससाठी मोठ्या प्रमाणावर रोडशो आणि गुंतवणूकदार बैठका घ्याव्या लागतात.

मुख्य निष्कर्ष

• किमतीचा ताण: US ट्रेझरीपेक्षा ९० ते १०५ बेसिस पॉइंट्सपर्यंत वाढणारा स्प्रेडमधील फरक, खर्च-जागरूक भारतीय जारीकर्ते आणि परताव्यासाठी उत्सुक असलेले गुंतवणूकदार यांच्यात पेच निर्माण करत आहे.
• धोरणात्मक बदल: उच्च बाँड यील्ड्समुळे, अनेक संस्था डॉलर दायित्वे अधिक कार्यक्षमतेने व्यवस्थापित करण्यासाठी द्विपक्षीय कर्ज बाजारपेठ आणि RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेकडे लक्ष वळवत आहेत.
• पुरवठ्याबाबत चिंता: जागतिक बाजारपेठेत भारतीय कर्जाचा अपेक्षित ओघ गुंतवणूकदारांच्या मागण्या वाढवत आहे, ज्यामुळे SBI आणि BoB सारख्या मोठ्या बँकांना निधी उभारणीला विलंब करण्यास भाग पाडले आहे.