നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യപ്പെടുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

വിലനിർണ്ണയത്തെച്ചൊല്ലിയുള്ള തർക്കം വർദ്ധിച്ചുവരുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയിലെ പ്രധാന സാമ്പത്തിക സ്ഥാപനങ്ങൾ വിദേശ ഡോളർ ബോണ്ട് ഫണ്ട് ശേഖരണ പദ്ധതികൾ താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ (debt) പ്രതീക്ഷിക്കപ്പെടുന്ന വിതരണം വർദ്ധിക്കുന്നതോടെ, ആഗോള നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡുകൾ ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് മൂലധനത്തിന്റെ ചിലവും വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടവും തമ്മിൽ താരതമ്യം ചെയ്യാൻ ഇഷ്യൂകളെ നിർബന്ധിതരാക്കുന്നു.

വിലനിർണ്ണയ തർക്കം: യീൽഡ് സ്പ്രെഡുകളും വിപണിയിലെ വ്യതിയാനങ്ങളും

അന്താരാഷ്ട്ര ബോണ്ട് വിപണിയിലെ സമീപകാല പ്രവണതകൾ പ്രകാരം വിവിധ ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളുടെ വിലനിർണ്ണയത്തിൽ വലിയ വ്യത്യാസങ്ങൾ കാണപ്പെടുന്നു. HDFC Bank അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചുകൊണ്ട് ഈ പുതിയ പ്രവണത വിജയകരമായി ആരംഭിച്ചു. അഞ്ച് വർഷത്തെ US Treasury-ക്ക് മുകളിൽ വെറും 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് മാത്രം ഉയർന്ന സ്പ്രെഡ് (spread) ആണ് അവർ നേടിയത്—ഇതൊരു ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ മേഖല ബാങ്കിന് ലഭിച്ച ഏറ്റവും മികച്ച നിരക്കാണ്.

എന്നാൽ, സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള സ്ഥാപനങ്ങളുടെ കാര്യത്തിൽ സാഹചര്യം വേഗത്തിൽ മാറി. Power Finance Corp (PFC) തിങ്കളാഴ്ച 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചെങ്കിലും, അവരുടെ അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടിന് US ബെഞ്ച്മാർക്കിനേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് ഉയർന്ന നിരക്ക് നിശ്ചയിക്കേണ്ടി വന്നു. HDFC-യുടെ സ്പ്രെഡേക്കാൾ 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് ഉയർന്ന ഈ നിരക്ക് ഒരു വളരുന്ന പ്രവണതയെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു: കൂടുതൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ വിപണിയിൽ എത്തുന്നതിനനുസരിച്ച്, വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സപ്ലൈ റിസ്ക് കൈകാര്യം ചെയ്യാൻ നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന പ്രതിഫലം ആവശ്യപ്പെടുന്നു.

വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ചിലവുകൾക്കിടയിൽ SBI-യും BoB-യും പിൻവാങ്ങുന്നു

വിലനിർണ്ണയത്തിലുള്ള സമ്മർദ്ദം കാരണം State Bank of India (SBI), Bank of Baroda (BoB) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ ഡോളർ ബോണ്ട് ഇറക്കൽ പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കാൻ നിർബന്ധിതരായിട്ടുണ്ട്. സ്പ്രെഡുകൾ വർദ്ധിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന വിപണിയിൽ അമിത തുക നൽകാൻ ഈ സ്ഥാപനങ്ങൾ മടിക്കുന്നുണ്ടെന്ന് ഇടപാടുകളുമായി അടുത്ത ബന്ധമുള്ള ബാങ്കർമാർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

നിലവിലെ ഈ തർക്കം ക്ഷമയുടെ പോരാട്ടമാണ്. സമീപകാലത്തെ നിയന്ത്രണ ഇളവുകൾക്കിടയിലും അമിതമായ ചിലവുകൾ ഏറ്റെടുക്കാൻ തയ്യാറാകാതെ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ വിലയുടെ കാര്യത്തിൽ അതീവ ജാഗ്രത പുലർത്തുന്നു. പുതിയ ബോണ്ട് വിൽപ്പനയ്ക്ക് മുന്നോട്ട് പോകുന്നതിന് മുമ്പ് ഡോളർ വിപണി ശാന്തമാകാൻ (cool off) പല ഇഷ്യൂകളും കാത്തിരിക്കുമെന്നും, നിക്ഷേപകരുടെ ആവശ്യങ്ങൾ കുറയുമോ എന്ന് നോക്കിക്കാണാൻ അവർ ശ്രമിക്കുമെന്നും വിപണിയിലെ പങ്കാളികൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മാറുന്ന തന്ത്രങ്ങൾ: ബോണ്ടുകളിൽ നിന്ന് വായ്പകളിലേക്കും RBI സ്വാപ്പുകളിലേക്കും

ബോണ്ട് വിപണി കൂടുതൽ ചിലവേറിയതാകുമ്പോൾ, ഇന്ത്യൻ ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ബദൽ സാമ്പത്തിക മാർഗങ്ങളിലേക്ക് മാറുകയാണ്. ആർബിഐയുടെ (RBI) പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് സംവിധാനം ഇതിൽ പ്രധാനപ്പെട്ട ഒന്നാണ്. ഈ സംവിധാനത്തിലൂടെ ബാങ്കുകൾക്കും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങൾക്കും ഡോളറുകൾ RBI-ക്ക് വിൽക്കാനും, ഒരു നിശ്ചിത കാലയളവിന് ശേഷം പ്രതിവർഷം 1.5% പലിശ നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) അവ തിരികെ വാങ്ങാനും സമ്മതിക്കാം. ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾക്കായി വലിയ തുക ചിലവാക്കി ഹെഡ്ജിംഗ് (hedging) ചെയ്യേണ്ടതില്ല എന്നത് ഈ സംവിധാനത്തെ ആകർഷകമാക്കുന്നു.

കൂടാതെ, വേഗതയ്ക്കും വഴക്കത്തിനും വേണ്ടി ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകൾ (DFIs) ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നു. ഉദാഹരണത്തിന്, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകൾ സമാഹരിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നു. വില വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള പരിധിക്കുള്ളിൽ നിൽക്കാൻ തങ്ങൾ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നുവെന്ന് NaBFID മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് പറഞ്ഞു. വിപുലമായ റോഡ്ഷോകളും നിക്ഷേപക യോഗങ്ങളും ആവശ്യമായ ബോണ്ടുകളെ അപേക്ഷിച്ച് വായ്പകൾ വേഗത്തിലുള്ള ഒരു ബദലായി കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിലനിർണ്ണയ സമ്മർദ്ദം: US Treasuries-നേക്കാൾ 90 മുതൽ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് വരെയുള്ള സ്പ്രെഡുകളിലെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന വ്യത്യാസം, ചിലവ് കുറയ്ക്കാൻ ആഗ്രഹിക്കുന്ന ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകളും ഉയർന്ന യീൽഡ് ആഗ്രഹിക്കുന്ന നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള തർക്കത്തിന് കാരണമാകുന്നു.
• തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: ഉയർന്ന ബോണ്ട് യീൽഡുകൾ കാരണം, ഡോളർ ബാധ്യതകൾ കൂടുതൽ കാര്യക്ഷമമായി കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നതിനായി പല സ്ഥാപനങ്ങളും ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്കും RBI-യുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് സംവിധാനത്തിലേക്കും ശ്രദ്ധ മാറ്റുന്നു.
• വിതരണ ആശങ്കകൾ: ആഗോള വിപണിയിലേക്ക് ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങൾ വരാൻ സാധ്യതയുള്ളത് നിക്ഷേപകരുടെ ആവശ്യങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു, ഇത് SBI, BoB തുടങ്ങിയ പ്രധാന ബാങ്കുകൾ തങ്ങളുടെ ഫണ്ട് ശേഖരണം വൈകിപ്പിക്കാൻ കാരണമാകുന്നു.