വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റുകളും പൊതുമേഖലാ ബാങ്കുകളും തങ്ങളുടെ വിദേശ ഡോളർ ഫണ്ട് സമാഹരണ ലക്ഷ്യങ്ങളിൽ നിയന്ത്രണം ഏർപ്പെടുത്തുകയാണ്. ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് ബോണ്ടുകളുടെ ലഭ്യത വർദ്ധിക്കാനിടയുള്ളതിനാൽ, അതിന് പകരമായി ഉയർന്ന യീൽഡുകൾ (yields) ആവശ്യപ്പെട്ടുകൊണ്ട് ആഗോള നിക്ഷേപകർ രംഗത്തുവന്ന സാഹചര്യത്തിലാണ് ഈ തന്ത്രപരമായ നീക്കം.

പ്രൈസിംഗും സ്പ്രെഡുകളും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

അന്താരാഷ്ട്ര കടപ്പത്ര വിപണിയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകളും വിദേശ നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള ഒരു തർക്കം നിലനിൽക്കുന്നു. ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങൾ വിലയെക്കുറിച്ച് അതീവ ജാഗ്രത പുലർത്തുകയും അമിതമായി പണം നൽകാൻ മടിക്കുകയും ചെയ്യുമ്പോൾ, വിപണിയിൽ ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വരവ് വർദ്ധിക്കുമെന്ന പ്രതീക്ഷയിൽ യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ (US Treasuries) ഉയർന്ന സ്പ്രെഡുകൾക്കായി നിക്ഷേപകർ സമ്മർദ്ദം ചെലുത്തുന്നു.

പ്രൈസിംഗിലെ ഈ വ്യത്യാസം സമീപകാല ഇടപാടുകൾ വ്യക്തമാക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച, HDFC ബാങ്ക് അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ വിജയകരമായി സമാഹരിച്ചു; ഇത് അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ വെറും 90 ബേസിസ് പോയിന്റ്സ് മാത്രം ഉയർന്ന നിരക്കിലായിരുന്നു—സ്വകാര്യ മേഖലയിലെ ഒരു ബാങ്കിന് ലഭിച്ച ഏറ്റവും കുറഞ്ഞ സ്പ്രെഡ് ആണിത്. നേരെമറിച്ച്, സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള പവർ ഫിനാൻസ് കോർപ്പറേഷൻ (PFC) 105 ബേസിസ് പോയിന്റ്സ് എന്ന ഉയർന്ന സ്പ്രെഡിൽ വെറും 300 മില്യൺ ഡോളർ മാത്രമാണ് സമാഹരിച്ചത്. വിപണിയിൽ ലഭ്യത വർദ്ധിക്കുമെന്ന പ്രതീക്ഷകൾക്കിടയിൽ, അനുകൂലമായ വ്യവസ്ഥകൾ ഉറപ്പാക്കുന്നതിന് ഇഷ്യൂകൾ നേരിടുന്ന വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ബുദ്ധിമുട്ടാണ് ഈ 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് വ്യത്യാസം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

ഉയർന്ന ചിലവുകൾ ഒഴിവാക്കാൻ പ്രധാന ഇഷ്യൂകൾ പിൻവാങ്ങുന്നു

പ്രൈസിംഗിലെ അസ്ഥിരത ഇന്ത്യയിലെ വമ്പൻ ബാങ്കുകളെ തങ്ങളുടെ പദ്ധതികൾ പുനഃപരിശോധിക്കാൻ പ്രേരിപ്പിച്ചു കഴിഞ്ഞു. സ്റ്റേറ്റ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യയും (SBI) ബാങ്ക് ഓഫ് ബറോഡയും (BoB) ഈ ആഴ്ച ആദ്യം നിശ്ചയിച്ചിരുന്ന ഡോളർ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകൾ മുന്നോട്ട് കൊണ്ടുപോകാമെന്ന് തീരുമാനിച്ചതായി റിപ്പോർട്ടുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. നിക്ഷേപകർ ആവശ്യപ്പെടുന്ന ഉയർന്ന മൂലധന ചിലവ് ഒഴിവാക്കാൻ ഡോളർ വിപണി ശാന്തമാകുന്നത് വരെ ഈ സ്ഥാപനങ്ങൾ കാത്തിരിക്കുകയാണെന്ന് ബാങ്കർമാർ പറയുന്നു.

വിപണിയിലെ ഈ "പോരാട്ടത്തിനിടയിൽ", ഇഷ്യൂകൾക്ക് ഒരു നിർണ്ണായക തീരുമാനമാണ് മുന്നിലുള്ളത്: ഉടനടിയുള്ള പണലഭ്യതയ്ക്കായി ഉയർന്ന യീൽഡുകൾ സ്വീകരിക്കണോ അതോ അനുകൂലമായ പ്രൈസിംഗ് സാഹചര്യത്തിനായി കാത്തിരിക്കണോ?

വായ്പകളിലേക്കും ആർബിഐ സ്വാപ്പ് വിൻഡോകളിലേക്കും ശ്രദ്ധ മാറ്റുന്നു

ബോണ്ട് വിപണി കൂടുതൽ ചിലവേറിയതാകുന്നതോടെ, പല ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളും ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ (bilateral loan) വിപണിയിലേക്ക് മാറുകയാണ്. ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകളാണ് (DFIs) ഈ മാറ്റത്തിന് നേതൃത്വം നൽകുന്നത്. ഉദാഹരണത്തിന്, നാഷണൽ ബാങ്ക് ഫോർ ഫിനാൻസിംഗ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ആൻഡ് ഡെവലപ്‌മെന്റ് (NaBFID) 500 മില്യൺ മുതൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകളിലൂടെ സമാഹരിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നു. പ്രൈസിംഗ് വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള പരിധിയിൽ തന്നെ നിലനിൽക്കാൻ തങ്ങൾ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നുവെന്ന് NaBFID മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് പറഞ്ഞു. കൂടാതെ, പുതിയ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകൾക്കായി നടത്തുന്ന സങ്കീർണ്ണമായ റോഡ്ഷോകളെക്കാൾ വേഗത്തിൽ വായ്പകൾ ലഭ്യമാക്കാൻ കഴിയുമെന്നും അദ്ദേഹം കൂട്ടിച്ചേർത്തു.

കൂടാതെ, ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ആർബിഐയുടെ തന്ത്രപരമായ സ്പെഷ്യൽ സ്വാപ്പ് സംവിധാനം പ്രയോജനപ്പെടുത്തുന്നുണ്ട്. ഈ സംവിധാനത്തിലൂടെ സ്ഥാപനങ്ങൾക്ക് ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും, പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) തിരികെ വാങ്ങാമെന്ന് സമ്മതിക്കാനും സാധിക്കും. ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് (hedge) ചെയ്യേണ്ടതില്ല എന്നതിനാൽ ഈ സൗകര്യം വളരെ ആകർഷകമാണ്, ഇത് കറൻസി മൂല്യത്തിലെ മാറ്റങ്ങളിൽ നിന്ന് സംരക്ഷണം നൽകുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പ്രൈസിംഗ് വ്യത്യാസം: യീൽഡുകളിൽ വലിയ വ്യത്യാസം കാണപ്പെടുന്നു; PFC പോലുള്ള പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളെ അപേക്ഷിച്ച് HDFC പോലുള്ള സ്വകാര്യ സ്ഥാപനങ്ങൾക്ക് കുറഞ്ഞ സ്പ്രെഡുകൾ ലഭിക്കുന്നു.
• തന്ത്രപരമായ താമസം: ഉയർന്ന ലഭ്യതയുള്ള സാഹചര്യത്തിൽ അമിതമായി പണം നൽകുന്നത് ഒഴിവാക്കാൻ SBI, BoB ഉൾപ്പെടെയുള്ള വമ്പൻ ബാങ്കുകൾ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെച്ചു.
• ബദൽ ഫണ്ടിംഗ്: ചിലവേറിയ ബോണ്ട് വിപണികൾ ഒഴിവാക്കാൻ, ചിലവുകളും ഹെഡ്ജിംഗും നിയന്ത്രിക്കുന്നതിനായി ഇഷ്യൂകൾ ബൈലാറ്ററൽ വായ്പകളിലേക്കും ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക ഡോളർ സ്വാപ്പ് സംവിധാനത്തിലേക്കും തിരിയുന്നു.