ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

വായ്പ നൽകുന്നവരും വാങ്ങുന്നവരും തമ്മിലുള്ള തർക്കം ശക്തമാകുന്നതിനനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റ്, പൊതുമേഖലാ ഇഷ്യൂകൾ അന്താരാഷ്ട്ര ഡോളർ ബോണ്ട് ഫണ്ട് ശേഖരണം താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് വരാനിരിക്കുന്ന വൻതോതിലുള്ള ബോണ്ട് വിതരണത്തെ മുൻകൂട്ടി കണ്ട് നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് (yield) ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് പ്രധാന കമ്പനികളെ വിപണിയിൽ പ്രവേശിക്കുന്ന സമയം പുനർചിന്തനത്തിന് പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.

വിലനിർണ്ണയ തർക്കം: സ്പ്രെഡുകളും വ്യതിയാനങ്ങളും

ഇന്ത്യൻ ഡോളർ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകളുടെ സമീപകാല സാഹചര്യം വിലനിർണ്ണയത്തിലും വ്യാപ്തിയിലും വലിയ വ്യതിയാനം കാണിക്കുന്നു. HDFC ബാങ്ക് അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചുകൊണ്ട് ഈ സീസൺ വിജയകരമായി ആരംഭിച്ചു. അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ (US Treasury) വെറും 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് മാത്രം ഉയർന്ന സ്പ്രെഡിലാണ് (spread) അവർ ഇത് നേടിയത്. ഇത് സ്വകാര്യ മേഖലയിലെ വായ്പ നൽകുന്നവർക്ക് ഒരു മാനദണ്ഡമായി മാറി.

എന്നാൽ, തുടർന്നുള്ള ഇഷ്യൂകളിൽ ചിലവ് ഗണ്യമായി വർദ്ധിച്ചു. സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള പവർ ഫിനാൻസ് കോർപ്പറേഷൻ (PFC) 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചത് യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് ഉയർന്ന സ്പ്രെഡിലാണ്—HDFC സമാഹരിച്ച തുകയുടെ പകുതി പോലും ഇല്ലാത്ത സാഹചര്യത്തിലും, ഇത് HDFC-യേക്കാൾ 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് കൂടുതലാണ്. ഈ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സ്പ്രെഡ്, നിലവിലെ വിപണി സാഹചര്യങ്ങൾ ലാഭകരമല്ലെന്ന് സ്റ്റേറ്റ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (SBI), ബാങ്ക് ഓഫ് ബറോഡ (BoB) തുടങ്ങിയ ഇഷ്യൂകൾക്ക് സൂചന നൽകുകയും അവ തങ്ങളുടെ അടിയന്തര പദ്ധതികൾ മാറ്റിവെക്കാൻ കാരണമാവുകയും ചെയ്തു.

ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്കും ആർബിഐ സ്വാപ്പുകളിലേക്കുമുള്ള മാറ്റം

ബോണ്ട് മാർക്കറ്റ് കൂടുതൽ ചെലവേറിയതാകുന്നതോടെ, ഇന്ത്യൻ ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് മാറുകയാണ്. പലിശ നിരക്കിലെ മാറ്റങ്ങളിൽ നിന്ന് ലോൺ മാർക്കറ്റിന് മുക്തിയില്ലെങ്കിലും, പൊതു ബോണ്ട് മാർക്കറ്റുകളിലെ കർശനമായ വിലനിർണ്ണയത്തെ അപേക്ഷിച്ച് ബന്ധങ്ങളെ അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള ഇടപാടുകൾ വായ്പ എടുക്കുന്നവർക്ക് ആവശ്യമായ ഇളവുകൾ നൽകുന്നുവെന്ന് ബാങ്കർമാർ നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

കൂടാതെ, സ്ഥാപനങ്ങൾ റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യയുടെ (RBI) പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം (swap arrangement) പ്രയോജനപ്പെടുത്തുന്നുണ്ട്. ഈ സൗകര്യം ബാങ്കുകൾക്കും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങൾക്കും ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും, കാലാവധി അവസാനിക്കുമ്പോൾ പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) തിരികെ വാങ്ങാൻ സമ്മതിക്കാനും അനുവദിക്കുന്നു. ഈ തന്ത്രപരമായ നീക്കം, ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് (hedge) ചെയ്യാനുള്ള ചെലവേറിയ ആവശ്യം ഇല്ലാതാക്കുകയും വിദേശ നാണയം സമാഹരിക്കുന്നതിന് കൂടുതൽ സുസ്ഥിരമായ മാർഗ്ഗം നൽകുകയും ചെയ്യുന്നു.

ഡിഎഫികൾക്കായുള്ള (DFIs) വൻതോതിലുള്ള വായ്പാ പദ്ധതികൾ

വിദേശ മൂലധനം സമാഹരിക്കുന്നതിൽ ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകൾ (DFIs) സജീവമാണ്; പ്രക്രിയ വേഗത്തിലാക്കാൻ അവർ ബോണ്ടുകൾക്ക് പകരം വായ്പകൾ തിരഞ്ഞെടുക്കുന്നു. നബാർഡ് (Nabard), സിഡ്ബി (Sidbi), NaBFID എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള വികസന ധനകാര്യ സ്ഥാപനങ്ങൾ വിദേശ കറൻസി വായ്പകളിലൂടെ മൊത്തം 1.5 ബില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നു.

നാഷണൽ ബാങ്ക് ഫോർ ഫിനാൻസിങ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ആൻഡ് ഡെവലപ്‌മെന്റ് (NaBFID) ഈ മേഖലയിലെ പ്രധാനികളാണ്. 500 മില്യൺ ഡോളർ മുതൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകളിലൂടെ സമാഹരിക്കാൻ സ്ഥാപനം പദ്ധതിയിടുന്നതായി മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് പറഞ്ഞു. വില വർദ്ധിച്ചെങ്കിലും, 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള നിരക്കിൽ ഫണ്ട് സമാഹരിക്കാൻ ഡിഎഫ്ഐ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. വേഗതയാണ് വായ്പകൾ തിരഞ്ഞെടുക്കാനുള്ള പ്രധാന കാരണം; ആദ്യ ഇഷ്യൂകൾക്കായി വിപുലമായ റോഡ്ഷോകളും നിക്ഷേപക യോഗങ്ങളും ആവശ്യമായ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, വായ്പ വിതരണം വളരെ വേഗത്തിൽ നടത്താൻ കഴിയും.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾ വർദ്ധിക്കുന്നു: ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണത്തിലുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ള വർദ്ധനവ് കാരണം നിക്ഷേപകർ യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ ഉയർന്ന സ്പ്രെഡുകൾ ആവശ്യപ്പെടുന്നു.
• തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: SBI, BoB തുടങ്ങിയ പ്രധാന സ്ഥാപനങ്ങൾ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുകയും കൂടുതൽ ഇളവുകളുള്ളതും ബന്ധങ്ങളെ അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ളതുമായ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു.
• ആർബിഐയുടെ നേട്ടം: കറൻസി റിസ്ക് കുറയ്ക്കുന്നതിനും ഡോളർ ബാധ്യതകളുടെ ചെലവേറിയ ഹെഡ്ജിംഗ് ഒഴിവാക്കുന്നതിനും ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം ഉപയോഗപ്പെടുത്തുന്നു.