Індійські емітенти призупиняють плани щодо доларових облігацій на тлі зростання вимог до доходності

Індійські корпоративні емітенти та представники державного сектору призупиняють залучення коштів через міжнародні доларові облігації, оскільки між кредиторами та позичальниками загострюється боротьба. Інвестори вимагають вищої доходності в очікуванні масового припливу нових облігацій з Індії, що змушує великих гравців переглядати час свого виходу на ринок.

Цінова боротьба: спреди та розбіжності

Останні тенденції на ринку випуску індійських доларових облігацій демонструють значну розбіжність у ціноутворенні та масштабах. Хоча HDFC Bank успішно розпочав сезон, залучивши 750 мільйонів доларів через п'ятирічні облігації, він досяг вузького спреду лише у 90 базисних пунктів понад п'ятирічні облігації казначейства США. Це стало еталоном для кредиторів приватного сектору.

Однак наступні випуски продемонстрували значно вищі витрати. Державна компанія Power Finance Corp (PFC) залучила 300 мільйонів доларів зі спредом у 105 базисних пунктів понад облігації казначейства США — на 15 базисних пунктів більше, ніж у HDFC, попри те, що обсяг залученого капіталу був меншим за половину. Таке розширення спреду стало сигналом для таких емітентів, як State Bank of India (SBI) та Bank of Baroda (BoB), про те, що поточні ринкові умови можуть бути невигідними, що змусило їх відкласти свої найближчі плани.

Зсув у бік ринку кредитування та свопів RBI

Оскільки ринок облігацій стає дедалі дорожчим, індійські банки та державні підприємства (PSU) переорієнтовуються на ринок двостороннього кредитування. Банкіри зазначають, що хоча ринок кредитів не захищений від коливань відсоткових ставок, угоди, засновані на відносинах, пропонують позичальникам необхідну гнучкість порівняно з жорстким ціноутворенням на публічних ринках облігацій.

Крім того, організації використовують спеціальний своп-механізм Резервного банку Індії (RBI). Цей інструмент дозволяє банкам і державним підприємствам продавати долари RBI та домовлятися про зворотний викуп наприкінці терміну за фіксованою ставкою 1,5% річних із нарахуванням складних відсотків раз на пів року. Цей стратегічний крок фактично усуває витратну потребу емітентів хеджувати свої майбутні доларові зобов'язання, забезпечуючи стабільніший шлях для отримання іноземної валюти.

Масштабні плани запозичень для DFI

Інститути фінансування розвитку (DFI) залишаються активними у пошуку іноземного капіталу, віддаючи перевагу кредитам, а не облігаціям, щоб прискорити процес. Організації фінансування розвитку, зокрема Nabard, Sidbi та NaBFID, планують залучити загалом 1,5 мільярда доларів через кредити в іноземній валюті.

Національний банк фінансування інфраструктури та розвитку (NaBFID) є основним гравцем у цьому сегменті. Керуючий директор Раджкіран Рай заявив, що інституція планує залучити від 500 мільйонів до 1 мільярда доларів у вигляді кредитів. Попри зростання вартості, DFI очікує отримати кошти в діапазоні від 6,5% до 7%. Перевага кредитів зумовлена швидкістю: на відміну від випуску облігацій, який потребує проведення масштабних роуд-шоу та зустрічей з інвесторами для дебютних випусків, видача кредитів може бути здійснена набагато швидше.

Основні висновки

• Зростання вимог до доходності: Інвестори вимагають вищих спредів до облігацій казначейства США через очікуване різке збільшення пропозиції з боку індійських емітентів.
• Стратегічна переорієнтація: Великі інституції, такі як SBI та BoB, призупиняють плани щодо облігацій, зміщуючи фокус на більш гнучкий ринок кредитування, що базується на взаємовідносинах.
• Перевага RBI: Спеціальний своп-механізм RBI використовується для мінімізації валютних ризиків та усунення потреби в дорогому хеджуванні доларових зобов'язань.