વધતા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સના ડોલર બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત

ધિરાણકર્તાઓ અને ઉધાર લેનારાઓ વચ્ચેનો ખેંચતાણ વધતા હોવાથી, ભારતીય કોર્પોરેટ અને જાહેર ક્ષેત્રના ઇશ્યુઅર્સ આંતરરાષ્ટ્રીય ડોલર બોન્ડ ફંડ એકત્ર કરવાની પ્રક્રિયા પર વિરામ મૂકી રહ્યા છે. ભારત તરફથી આગામી સમયમાં બોન્ડના મોટા પુરવઠાની અપેક્ષા રાખીને રોકાણકારો વધુ ઊંચા યીલ્ડની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે મોટા ખેલાડીઓને બજારમાં પ્રવેશવાના સમય વિશે ફરીથી વિચારવા મજબૂર બનવું પડી રહ્યું છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: સ્પ્રેડ્સ અને તફાવત

ભારતીય ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સના તાજેતરના દ્રશ્યમાં પ્રાઇસિંગ અને સ્કેલમાં નોંધપાત્ર તફાવત જોવા મળે છે. જ્યારે HDFC Bank એ પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન એકત્ર કરીને સફળતાપૂર્વક આ સીઝનની શરૂઆત કરી હતી, ત્યારે તેણે પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સનો ટાઈટ સ્પ્રેડ મેળવ્યો હતો. આ ખાનગી ક્ષેત્રના ધિરાણકર્તાઓ માટે એક માપદંડ સમાન હતો.

જોકે, ત્યારબાદના ઇશ્યુઅન્સમાં ખર્ચ ઘણો વધારે જોવા મળ્યો છે. સરકારી માલિકીની પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) એ US Treasury કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સના સ્પ્રેડ પર $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા હતા—જે HDFC કરતા 15 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધારે છે, તેમ છતાં તેણે અડધાથી પણ ઓછી મૂડી એકત્ર કરી હતી. આ વધતા જતા સ્પ્રેડે સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (SBI) અને બેંક ઓફ બરોડા (BoB) જેવા ઇશ્યુઅર્સને સંકેત આપ્યો છે કે વર્તમાન બજારની સ્થિતિ નફાકારક ન પણ હોય, જેના કારણે તેઓ તેમની તાત્કાલિક યોજનાઓ પડતી મૂકી રહ્યા છે.

લોન માર્કેટ અને RBI સ્વેપ્સ તરફ વળતર

બોન્ડ માર્કેટ વધુ મોંઘું બનતા, ભારતીય બેંકો અને જાહેર ક્ષેત્રના સાહસો (PSUs) બાયલેટરલ લોન માર્કેટ તરફ વળી રહ્યા છે. બેંકરોનું અવલોકન છે કે લોન માર્કેટ વ્યાજ દરના વધઘટથી અલિપ્ત નથી, તેમ છતાં પબ્લિક બોન્ડ માર્કેટના કડક પ્રાઇસિંગની તુલનામાં સંબંધ-આધારિત સોદાઓ ઉધાર લેનારાઓને ખૂબ જ જરૂરી લવચીકતા (flexibility) આપે છે.

વધુમાં, સંસ્થાઓ રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો લાભ લઈ રહી છે. આ સુવિધા બેંકો અને PSUs ને RBI ને ડોલર વેચવાની અને મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના ફિક્સ દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) બાયબેક કરવા માટે સંમત થવાની મંજૂરી આપે છે. આ વ્યૂહાત્મક પગલું ઇશ્યુઅર્સ માટે તેમની ભાવિ ડોલર જવાબદારીઓને હેજ (hedge) કરવાની ખર્ચાળ જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે, જે વિદેશી ચલણ મેળવવા માટે વધુ સ્થિર માર્ગ પૂરો પાડે છે.

DFIs માટે મોટા પાયે ઉધાર લેવાની યોજનાઓ

ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) વિદેશી મૂડી મેળવવા માટે સક્રિય છે અને પ્રક્રિયા ઝડપી બનાવવા માટે બોન્ડને બદલે લોનનો વિકલ્પ પસંદ કરી રહ્યા છે. Nabard, Sidbi, અને NaBFID સહિતની ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ સંસ્થાઓ વિદેશી ચલણની લોન દ્વારા સંયુક્ત રીતે $1.5 બિલિયન મેળવવા માંગે છે.

નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ (NaBFID) આ ક્ષેત્રમાં મુખ્ય ભૂમિકા ભજવી રહ્યું છે. મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે જણાવ્યું હતું કે સંસ્થા લોન દ્વારા $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચેની રકમ એકત્ર કરવાની યોજના ધરાવે છે. જોકે પ્રાઇસિંગ વધ્યું છે, તેમ છતાં DFI 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં ભંડોળ મેળવવાની અપેક્ષા રાખે છે. લોન માટેની પસંદગી તેની ઝડપને કારણે છે; બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સથી વિપરીત, જેમાં ડેબ્યુ ઇશ્યુ માટે વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથે મીટિંગોની જરૂર પડે છે, લોન વિતરણ ઘણું ઝડપી રીતે કરી શકાય છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વધતું યીલ્ડ (Yield) માંગ: ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ તરફથી પુરવઠામાં વધારાની અપેક્ષાને કારણે રોકાણકારો US Treasuries પર વધુ ઊંચા સ્પ્રેડની માંગ કરી રહ્યા છે.
• વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: SBI અને BoB જેવી મોટી સંસ્થાઓ બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી રહી છે, અને વધુ લવચીક અને સંબંધ-આધારિત લોન માર્કેટ તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે.
• RBI નો લાભ: કરન્સી રિસ્ક ઘટાડવા અને ડોલર જવાબદારીઓના મોંઘા હેજિંગની જરૂરિયાત દૂર કરવા માટે RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો ઉપયોગ કરવામાં આવી રહ્યો છે.