વધતા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સના ડોલર બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત

ભારતીય કોર્પોરેટ અને જાહેર ક્ષેત્રના ઇશ્યુઅર્સ વિદેશી ડોલર બોન્ડ ફંડ્રેઝિંગ પર વિરામ મૂકી રહ્યા છે કારણ કે ધિરાણકર્તાઓ અને ઉધાર લેનારાઓ વચ્ચેનો ખેંચતાણનો જંગ તેજ બની રહ્યો છે. ભારત તરફથી બોન્ડ સપ્લાયમાં સંભવિત વધારાની ભરપાઈ કરવા માટે રોકાણકારો વધુ ઊંચા યીલ્ડની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે મોટા ખેલાડીઓને બજારમાં પ્રવેશવાના સમય વિશે ફરીથી વિચારવા માટે મજબૂર બનવું પડી રહ્યું છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: HDFC વિરુદ્ધ પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન

ભારતીય ડોલર બોન્ડના તાજેતરના દ્રશ્યમાં પ્રાઇસિંગ અને રોકાણકારોની રુચિમાં નોંધપાત્ર તફાવત જોવા મળે છે. ગયા અઠવાડિયે, HDFC બેંકે પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન એકત્ર કરીને બજારની સફળતાપૂર્વક શરૂઆત કરી હતી. આ બોન્ડ પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા 90 બેસિસ પોઈન્ટના નજીકના સ્પ્રેડ પર નક્કી કરવામાં આવ્યા હતા, જે ભારતીય ખાનગી ક્ષેત્રના બેંક માટે સૌથી અનુકૂળ શરતો દર્શાવે છે.

જોકે, સોમવારે સરકારી પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) જ્યારે બજારમાં આવ્યું ત્યારે આ વલણ બદલાઈ ગયું. HDFC ના જથ્થાના અડધાથી પણ ઓછા, માત્ર $300 મિલિયન એકત્ર કરવા છતાં, PFC એ તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડની કિંમત US Treasury કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ પર રાખવી પડી હતી. આ 15-બેસિસ-પોઈન્ટનો તફાવત ભારતીય દેવાની સપ્લાય વધતા રોકાણકારો જે વધારાના પ્રીમિયમની માંગ કરી રહ્યા છે તે દર્શાવે છે.

યીલ્ડની માંગ વધતા SBI અને BoB પાછા હટે છે

વધતા જતા સ્પ્રેડને કારણે સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (SBI) અને બેંક ઓફ બરોડા (BoB) જેવી મોટી સંસ્થાઓએ તેમના આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુ અટકાવવા માટે મજબૂર કરી છે. બેંકરો સૂચવે છે કે આ ઇશ્યુઅર્સ કિંમત બાબતે ખૂબ જ સજાગ છે અને એવા બજારમાં વધુ ચૂકવણી કરવા તૈયાર નથી જ્યાં રોકાણકારો ભારતીય સપ્લાયના અપેક્ષિત વધારાનો લાભ લઈને વધુ સારા વળતર માટે દબાણ કરી રહ્યા છે.

ઉદ્યોગના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે જો પ્રાઇસિંગ અંગેની હાલની "ખેંચતાણ" ચાલુ રહેશે, તો ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ નવા ઇશ્યુ કરવાનો પ્રયાસ કરતા પહેલા વૈશ્વિક ડોલર બજાર શાંત થવાની રાહ જોશે. હાલની સ્થિતિમાં ઘણા લોકો એ વિચારી રહ્યા છે કે સ્વીકાર્ય યીલ્ડ સ્તર અંગે ઇશ્યુઅર્સ કે રોકાણકારોમાંથી કોણ પહેલા નમતું જોખશે.

લોન અને RBI સ્વેપ વ્યવસ્થા તરફ બદલાતું ધ્યાન

બોન્ડ માર્કેટ મોંઘું થતા, ભારતીય સંસ્થાઓ લોન માર્કેટ અને RBI ની વિશિષ્ટ પદ્ધતિઓ તરફ વળી રહી છે. ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) આ પરિવર્તનમાં અગ્રેસર છે. ઉદાહરણ તરીકે, નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ (NaBFID) લોન દ્વારા $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચે એકત્ર કરવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. NaBFID ના મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે પ્રાઇસિંગ વધ્યું હોવા છતાં, તેઓ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે, અને જણાવ્યું કે જટિલ બોન્ડ રોડશો કરતા લોન ઝડપથી પૂર્ણ કરી શકાય છે.

નાબાર્ડ (Nabard) અને સિડબી (Sidbi) સહિતના અન્ય મોટા ખેલાડીઓ પણ સંયુક્ત રીતે $1.5 બિલિયન એકત્ર કરવા માટે લોન માર્કેટ પર નજર રાખી રહ્યા છે. ચલણના જોખમોને ઘટાડવા માટે, ઘણા બેંકો અને PSUs RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે. આ તેમને RBI ને ડોલર વેચવાની અને વાર્ષિક 1.5% ના નિશ્ચિત દરે તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થવાની મંજૂરી આપે છે, જે ભવિષ્યના ડોલર દેવા માટે મોંઘી હેજિંગની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• પ્રાઇસિંગમાં તફાવત: તાજેતરના ઇશ્યુઝ US Treasuries પર વધતો જતો સ્પ્રેડ દર્શાવે છે, જેમાં ખાનગી ધિરાણકર્તા HDFC 90 bps અને PFC 105 bps પર છે.
• વ્યૂહાત્મક વિલંબ: વધતી જતી સપ્લાયની અપેક્ષાઓ વચ્ચે ઊંચા ઉધાર લેવાના ખર્ચને ટાળવા માટે SBI અને BoB જેવી મોટી બેંકોએ બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત કર્યા છે.
• વૈકલ્પિક ફાઇનાન્સિંગ: ઇશ્યુઅર્સ લિક્વિડિટીનું સંચાલન કરવા અને ચલણના જોખમોને વધુ કાર્યક્ષમ રીતે હેજ કરવા માટે દ્વિપક્ષીય લોન અને RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા તરફ વળી રહ્યા છે.