ઊંચા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સના ડોલર બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત

ઇશ્યુઅર્સ (જારી કરનારાઓ) અને રોકાણકારો વચ્ચેનો વિવાદ વધતા, ભારતીય કોર્પોરેશનો અને જાહેર ક્ષેત્રના બેંકો તેમની આંતરરાષ્ટ્રીય ડોલર બોન્ડ ફંડ એકત્ર કરવાની યોજનાઓ પર અંકુશ લગાવી રહ્યા છે. ભારતીય સપ્લાયમાં અપેક્ષિત વધારાની ભરપાઈ કરવા માટે રોકાણકારો ઊંચા યીલ્ડની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે મોટા ખેલાડીઓ વૈશ્વિક દેવા બજારમાં વધુ પડતી કિંમત ચૂકવવાનું ટાળવા માટે તેમના સમયગાળા વિશે ફરીથી વિચાર કરી રહ્યા છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: ઇશ્યુઅર્સ વિરુદ્ધ રોકાણકારો

તાજેતરના ભારતીય ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સના પ્રાઇસિંગમાં મોટો તફાવત જોવા મળ્યો છે, જે ધિરાણકર્તાઓ માટે જટિલ વાતાવરણ ઊભું કરી રહ્યો છે. જ્યારે HDFC બેંકે ગયા અઠવાડિયે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડ્સને પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઊંચા ભાવે પ્રાઇસ કરીને સફળતાપૂર્વક $750 મિલિયન એકત્ર કર્યા હતા, ત્યારે ત્યારપછીના સોદાઓમાં ઘણો મોટો તફાવત (spreads) જોવા મળ્યો છે.

સરકારી માલિકીની Power Finance Corp (PFC) એ તાજેતરમાં $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા હતા, પરંતુ તેણે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડને US Treasury બેન્ચમાર્ક કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઊંચા ભાવે પ્રાઇસ કરવા પડ્યા હતા. ખાનગી ક્ષેત્રના પ્રાઇસિંગ કરતા આ 15-બેસિસ પોઈન્ટનો વધારો ભારતીય ઇશ્યુઅર્સમાં વધતી જતી "કિંમત પ્રત્યેની સભાનતા" (price consciousness) દર્શાવે છે. રિપોર્ટ્સ અનુસાર, State Bank of India (SBI) અને Bank of Baroda (BoB) સહિતની મોટી સંસ્થાઓએ આ અઠવાડિયે તેમના આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુ સાથે આગળ ન વધવાનું નક્કી કર્યું છે, અને બજાર શાંત થાય તથા સ્પેડ્સ (spreads) ઘટવાની રાહ જોઈ રહ્યા છે.

બદલાતી વ્યૂહરચના: બોન્ડ્સથી બાયલેટરલ લોન તરફ

બોન્ડ માર્કેટ મોંઘું થતા, ભારતીય સંસ્થાઓ વિદેશી ચલણ મેળવવા માટે વધુને વધુ લોન માર્કેટ તરફ વળી રહી છે. બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સથી વિપરીત, જેમાં વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથેની મીટિંગોની જરૂર પડે છે, બાયલેટરલ લોન સંબંધો આધારિત સોદાઓ દ્વારા ઝડપી અમલીકરણ અને વધુ લવચીકતા (flexibility) પૂરી પાડે છે.

ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) આ પરિવર્તનમાં મોખરે છે. National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi, અને National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) સામૂહિક રીતે અંદાજે $1.5 બિલિયનના વિદેશી ચલણની લોન મેળવવાનું લક્ષ્ય રાખી રહ્યા છે. નોંધપાત્ર રીતે, NaBFID $500 મિલિયનથી $1 બિલિયન વચ્ચેની લોન મેળવવાની યોજના બનાવી રહ્યું છે, જેમાં મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે તેઓ પ્રાઇસિંગ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

RBI ના વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો લાભ લેવો

અસ્થિર વિનિમય દરના જોખમોને ઘટાડવા માટે, બેંકો અને પબ્લિક સેક્ટર અંડરટેકિંગ્સ (PSUs) રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા પૂરી પાડવામાં આવેલી વ્યૂહાત્મક તકનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે. આ વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા હેઠળ, ઇશ્યુઅર્સ RBI ને ડોલર વેચી શકે છે અને લોન મુદતના અંતે વાર્ષિક 1.5% ના ફિક્સ દરે (જે અર્ધવાર્ષિક રીતે સંયુક્ત/compounded હોય છે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થઈ શકે છે.

આ પદ્ધતિ ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ માટે ગેમ-ચેન્જર સાબિત થઈ શકે છે કારણ કે તે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓને હેજ (hedge) કરવાની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે, જે અનિશ્ચિત વૈશ્વિક મેક્રો વાતાવરણમાં ખૂબ જ જરૂરી નિશ્ચિતતા પૂરી પાડે છે. હાલમાં, બેંકરો વચ્ચે એવા મંતવ્યો છે કે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ પૂરા જોશ સાથે બોન્ડ માર્કેટમાં પરત ફરતા પહેલા વધુ અનુકૂળ સમયની રાહ જોશે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• પ્રાઇસિંગમાં તફાવત: તાજેતરના ઇશ્યુઅન્સ US Treasuries પર વધતો જતો સ્પેડ દર્શાવે છે, જેમાં HDFC બેંક 90 bps અને Power Finance Corp 105 bps પર છે, જેના કારણે SBI અને BoB એ તેમની યોજનાઓ સ્થગિત કરી છે.
• લોન તરફ સ્થળાંતર: ઊંચા બોન્ડ યીલ્ડ અને લાંબા રોડશો ટાળવા માટે, NaBFID જેવી DFIs બાયલેટરલ લોન તરફ વળી રહી છે, જે $1 બિલિયન સુધીનું ફંડિંગ શોધી રહી છે.
• જોખમ ઘટાડવું: ઇશ્યુઅર્સ ફિક્સ એક્સચેન્જ રેટ નક્કી કરવા માટે RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે, જે ડોલર જવાબદારીઓને હેજ કરવાની કિંમત અને જટિલતા ઘટાડે છે.