উচ্চ ইল্ডের (High Yield) দাবির মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ইস্যুকারী এবং বিনিয়োগকারীদের মধ্যে অচলাবস্থা তীব্র হওয়ার কারণে ভারতীয় কর্পোরেশন এবং রাষ্ট্রায়ত্ত ব্যাংকগুলো তাদের আন্তর্জাতিক ডলার বন্ড সংগ্রহের পরিকল্পনা স্থগিত করছে। ভারতীয় বাজারে সরবরাহের সম্ভাব্য বৃদ্ধির ক্ষতিপূরণ হিসেবে বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করায়, গ্লোবাল ডেট মার্কেটে অতিরিক্ত মূল্য পরিশোধ এড়াতে বড় বড় সংস্থাগুলো তাদের সময়সীমা পুনর্বিবেচনা করছে।

মূল্য নির্ধারণের টানাপোড়েন: ইস্যুকারী বনাম বিনিয়োগকারী

সাম্প্রতিক ভারতীয় ডলার বন্ড ইস্যু করার ক্ষেত্রে মূল্য নির্ধারণে একটি উল্লেখযোগ্য পার্থক্য দেখা দিয়েছে, যা ঋণদাতাদের জন্য একটি জটিল পরিবেশ তৈরি করেছে। যদিও HDFC Bank গত সপ্তাহে তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য পাঁচ বছর মেয়াদী US Treasury-এর চেয়ে মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি নির্ধারণ করে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, তবে পরবর্তী চুক্তিগুলোতে অনেক বেশি স্প্রেড (spread) দেখা গেছে।

রাষ্ট্রায়ত্ত Power Finance Corp (PFC) সম্প্রতি ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, তবে তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য US Treasury বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি নির্ধারণ করতে হয়েছে। বেসরকারি খাতের মূল্যের তুলনায় এই ১৫ বেসিস পয়েন্টের বৃদ্ধি ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর মধ্যে ক্রমবর্ধমান "মূল্য সচেতনতা" (price consciousness) প্রকাশ করে। জানা গেছে যে, State Bank of India (SBI) এবং Bank of Baroda (BoB)-সহ বড় বড় প্রতিষ্ঠানগুলো এই সপ্তাহে তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু না করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে এবং বাজার স্থিতিশীল হওয়া ও স্প্রেড কমে যাওয়ার জন্য অপেক্ষা করছে।

কৌশল পরিবর্তন: বন্ড থেকে দ্বিপাক্ষিক ঋণের দিকে

বন্ড মার্কেট ব্যয়বহুল হয়ে উঠায়, ভারতীয় সংস্থাগুলো বৈদেশিক মুদ্রা সংগ্রহের জন্য ক্রমবর্ধমানভাবে ঋণ বাজারের দিকে ঝুঁকছে। বন্ড ইস্যুর মতো এখানে ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারী মিটিংয়ের প্রয়োজন হয় না; বরং দ্বিপাক্ষিক ঋণ (bilateral loans) সম্পর্কের ভিত্তিতে করা চুক্তির মাধ্যমে দ্রুত সম্পাদন এবং অধিকতর নমনীয়তা প্রদান করে।

ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশনগুলো (DFIs) এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi এবং National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) সম্মিলিতভাবে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন ডলারের বৈদেশিক মুদ্রা ঋণ সংগ্রহের লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, NaBFID ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের পরিকল্পনা করছে, যেখানে ব্যবস্থাপনা পরিচালক রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে তারা মূল্য নির্ধারণ ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকার আশা করছেন।

RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার সুবিধা গ্রহণ

বিনিময় হারের অস্থিরতার ঝুঁকি কমাতে ব্যাংক এবং রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থাগুলো (PSUs) রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (RBI) প্রদত্ত একটি কৌশলগত সুযোগ ব্যবহার করছে। এই বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার অধীনে, ইস্যুকারী সংস্থাগুলো RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং ঋণের মেয়াদ শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার বিষয়ে সম্মত হতে পারে।

এই প্রক্রিয়াটি ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর জন্য একটি গেম-চেঞ্জার, কারণ এটি কার্যকরভাবে ভবিষ্যতের ডলার দায় হেজ (hedge) করার প্রয়োজনীয়তা দূর করে এবং একটি অনিশ্চিত বৈশ্বিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবেশে প্রয়োজনীয় নিশ্চয়তা প্রদান করে। আপাতত ব্যাংকারদের মধ্যে এই ঐক্যমত রয়েছে যে, ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো পূর্ণ শক্তিতে বন্ড মার্কেটে ফেরার আগে আরও অনুকূল সময়ের জন্য অপেক্ষা করবে।

মূল বিষয়সমূহ

• মূল্য নির্ধারণের পার্থক্য: সাম্প্রতিক ইস্যুগুলোতে US Treasury-এর তুলনায় স্প্রেড বাড়তে দেখা যাচ্ছে, যেখানে HDFC Bank ৯০ bps এবং Power Finance Corp ১০৫ bps নির্ধারণ করেছে, যা SBI এবং BoB-কে তাদের পরিকল্পনা স্থগিত করতে বাধ্য করেছে।
• ঋণের দিকে পরিবর্তন: উচ্চ বন্ড ইল্ড এবং দীর্ঘ রোডশো এড়াতে NaBFID-এর মতো DFIs দ্বিপাক্ষিক ঋণের দিকে ঝুঁকছে এবং ১ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত অর্থায়নের সন্ধান করছে।
• ঝুঁকি হ্রাস: ইস্যুকারী সংস্থাগুলো নির্দিষ্ট বিনিময় হার নিশ্চিত করতে RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ব্যবহার করছে, যা ডলারের দায় হেজ করার খরচ এবং জটিলতা কমিয়ে দিচ্ছে।