ক্রমবর্ধমান ইল্ডের (Yield) দাবির মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ইস্যুকারী এবং বিনিয়োগকারীদের মধ্যে অচলাবস্থার কারণে ভারতের প্রধান আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের বৈদেশিক ডলার বন্ড সংগ্রহের পরিকল্পনা স্থগিত করছে। ভারত থেকে বন্ডের সরবরাহ বৃদ্ধি পাবে এমন প্রত্যাশায় বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করছেন, যা ব্যাংকগুলোকে ঋণের খরচ পুনর্বিবেচনা করতে বাধ্য করছে।

মূল্য নির্ধারণের টানাপোড়েন: ইস্যুকারী বনাম বিনিয়োগকারী

ভারতীয় ডলার বন্ড ইস্যু করার বর্তমান পরিস্থিতি মূল্য নির্ধারণ এবং পরিমাণের ক্ষেত্রে ক্রমবর্ধমান ব্যবধান দ্বারা চিহ্নিত। যেখানে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো মূল্যের ব্যাপারে অত্যন্ত সচেতন, সেখানে বিনিয়োগকারীরা মার্কিন ট্রেজারি বেঞ্চমার্কের তুলনায় উচ্চতর স্প্রেড (spread) আদায়ের জন্য ভারতীয় ঋণের সম্ভাব্য প্রবাহকে কাজে লাগাচ্ছেন।

সাম্প্রতিক বাজার পরিস্থিতি এই ক্রমবর্ধমান ব্যবধানকে স্পষ্ট করে তুলেছে। গত সপ্তাহে, HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যার মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছিল পাঁচ বছর মেয়াদী মার্কিন ট্রেজারি থেকে মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি—যা একটি বেসরকারি ব্যাংক হিসেবে রেকর্ড। তবে, বাজারের প্রবণতা দ্রুত পরিবর্তিত হয়েছে। রাষ্ট্রায়ত্ত পাওয়ার ফাইন্যান্স কর্পোরেশন (PFC) এরপর ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, কিন্তু তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য মার্কিন বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি রাখতে হয়েছে। এই ১৫ বেসিস পয়েন্টের পার্থক্য ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর ক্রমবর্ধমান মূলধনের খরচকে নির্দেশ করে।

এই ক্রমবর্ধমান খরচের ফলে, স্টেট ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (SBI) এবং ব্যাংক অফ বরোদার (BoB) মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো এই সপ্তাহে তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু না করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে এবং বাজার স্থিতিশীল হওয়ার জন্য অপেক্ষা করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।

কৌশল পরিবর্তন: বন্ড থেকে দ্বিপাক্ষিক ঋণের দিকে

বন্ড বাজার ক্রমশ ব্যয়বহুল হয়ে ওঠায়, ভারতীয় ব্যাংক এবং পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU)-গুলো প্রয়োজনীয় বৈদেশিক মুদ্রা সংগ্রহের জন্য ঋণ বাজারের দিকে ঝুঁকছে। বন্ড ইস্যুর মতো এখানে ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারী মিটিংয়ের প্রয়োজন হয় না; বরং দ্বিপাক্ষিক ঋণ (bilateral loans) অধিক নমনীয়তা এবং দ্রুত কার্যকর করার সুযোগ দেয়।

ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশন (DFI)-গুলো এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। নাবার্ড (Nabard), সিডবি (Sidbi), এবং ন্যাশনাল ব্যাংক ফর ফাইন্যান্সিং ইনফ্রাস্ট্রাকচার অ্যান্ড ডেভেলপমেন্ট (NaBFID) সম্মিলিতভাবে বৈদেশিক মুদ্রার ঋণের মাধ্যমে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন ডলার ঋণ নেওয়ার পরিকল্পনা করছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, NaBFID ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের পরিকল্পনা করছে, যেখানে ব্যবস্থাপনা পরিচালক রাজকিরণ রাই ইঙ্গিত দিয়েছেন যে তারা মূল্য নির্ধারণ ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকবে বলে আশা করছেন।

RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার ব্যবহার

বৈদেশিক মুদ্রা ঋণের সাথে জড়িত ঝুঁকি কমাতে ভারতীয় সংস্থাগুলো রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (RBI) প্রদত্ত একটি কৌশলগত সুযোগ ব্যবহার করছে। এই বিশেষ সোয়াপ (swap) ব্যবস্থার অধীনে, ব্যাংক এবং PSU-গুলো RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং ঋণের মেয়াদ শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার বিষয়ে সম্মত হতে পারে।

ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর জন্য এই প্রক্রিয়াটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি কার্যকরভাবে ভবিষ্যতের ডলার দায় হেজ (hedge) করার প্রয়োজনীয়তা দূর করে, যা অস্থির বৈশ্বিক সুদের হারের পরিবেশে অত্যন্ত প্রয়োজনীয় খরচের নিশ্চয়তা প্রদান করে। বন্ড বাজার অস্থির থাকায়, তারল্য বজায় রাখার জন্য এই বিশেষায়িত ঋণ কাঠামো ব্যবহারের সক্ষমতা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠবে।

মূল বিষয়সমূহ

• ক্রমবর্ধমান ইল্ডের দাবি: ভারত থেকে বন্ডের সরবরাহ বৃদ্ধি পাবে এমন প্রত্যাশায় বিনিয়োগকারীরা মার্কিন ট্রেজারি থেকে উচ্চতর স্প্রেড দাবি করছে, যা মূল্য নির্ধারণে অচলাবস্থা তৈরি করেছে।
• ঋণের দিকে কৌশলগত পরিবর্তন: উচ্চ বন্ড ইল্ড এড়াতে, প্রধান প্রতিষ্ঠান এবং NaBFID-এর মতো DFI-গুলো দ্রুত এবং আরও নমনীয় অর্থায়নের জন্য দ্বিপাক্ষিক বৈদেশিক মুদ্রার ঋণের দিকে ঝুঁকছে।
• RBI-এর মাধ্যমে ঝুঁকি হ্রাস: বিনিময় হার নির্দিষ্ট করতে এবং ব্যয়বহুল কারেন্সি হেজিংয়ের প্রয়োজনীয়তা দূর করতে ইস্যুকারী সংস্থাগুলো RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ব্যবহার করছে।