由于收益率需求上升，印度发行人暂停美元债券计划

由于发行人与投资者之间出现僵局，印度主要金融机构正暂停其海外美元债券融资计划。受印度债券供应预期激增的推动，全球投资者正要求更高的收益率，迫使银行重新审视债务成本。

定价拉锯战：发行人 vs. 投资者

当前印度美元债券发行的格局表现为定价和规模上的分歧日益扩大。虽然印度发行人对价格保持高度敏感，但投资者正利用预期中的印度债务涌入，力求在美债基准之上获得更高的利差。

最近的市场活动凸显了这一日益扩大的差距。上周，HDFC Bank 通过发行五年期债券成功筹集了 7.5 亿美元，定价仅比五年期美债高出 90 个基点——这创下了私营部门银行的纪录。然而，市场趋势迅速发生转变。国有企业 Power Finance Corp (PFC) 随后筹集了 3 亿美元，但其五年期债券的定价不得不比美债基准高出 105 个基点。这 15 个基点的差额说明了发行人目前面临的资本成本正在上升。

由于成本上升，State Bank of India (SBI) 和 Bank of Baroda (BoB) 等主要参与者已决定本周不进行计划中的美元债券发行，而是选择等待市场降温。

策略转型：从债券转向双边贷款

随着债券市场变得越来越昂贵，印度银行和公共部门企业 (PSUs) 正转向贷款市场以获取必要的外国货币。与需要进行广泛路演和投资者会议的债券发行不同，双边贷款提供了更高的灵活性和更快的执行速度。

发展金融机构 (DFIs) 正引领这一转变。National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard)、Sidbi 以及 National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 正计划通过外币贷款共同筹集约 15 亿美元。值得注意的是，NaBFID 计划筹集 5 亿至 10 亿美元的贷款，其董事总经理 Rajkiran Rai 表示，预计定价将保持在 6.5% 至 7% 的范围内。

利用 RBI 的特殊掉期安排

为了降低与外币借款相关的风险，印度实体正在利用印度储备银行 (RBI) 提供的战略窗口。在这种特殊的掉期安排下，银行和 PSUs 可以向 RBI 出售美元，并同意在贷款期限结束时以每年 1.5% 的固定利率（半年复利一次）回购美元。

这一机制对印度发行人至关重要，因为它有效地消除了对冲未来美元负债的需求，在波动的全球利率环境中提供了急需的成本确定性。随着债券市场仍处于波动状态，利用这些专业贷款结构的能力对于维持流动性将至关重要。

核心要点

• 收益率需求上升： 由于预期印度债券供应激增，投资者要求在美债基础上获得更高的利差，从而导致定价僵局。
• 向贷款进行战略转型： 为了规避高昂的债券收益率，包括 NaBFID 在内的主要机构和 DFIs 正在转向双边外币贷款，以实现更快速、更灵活的融资。
• 通过 RBI 降低风险： 发行人正利用 RBI 的特殊掉期安排来锁定汇率，从而消除对昂贵的货币对冲的需求。