Индийские эмитенты приостанавливают планы по выпуску долларовых облигаций на фоне растущих требований к доходности

Крупнейшие индийские финансовые институты приостанавливают свои планы по привлечению средств через зарубежные долларовые облигации из-за разногласий между эмитентами и инвесторами. Ожидаемый рост предложения индийских облигаций заставляет глобальных инвесторов требовать более высокую доходность, что вынуждает банки пересматривать стоимость заемного капитала.

Ценовая борьба: эмитенты против инвесторов

Текущая ситуация на рынке выпуска индийских долларовых облигаций характеризуется растущим расхождением в ценообразовании и масштабах. В то время как индийские эмитенты крайне чувствительны к цене, инвесторы используют ожидаемый приток индийского долга, чтобы добиться более высоких спредов по отношению к эталонным казначейским облигациям США (US Treasuries).

Недавняя рыночная активность подчеркивает этот растущий разрыв. На прошлой неделе HDFC Bank успешно привлек 750 миллионов долларов через пятилетние облигации, установив узкий спред в 90 базисных пунктов выше доходности пятилетних казначейских облигаций США — рекорд для банка частного сектора. Однако рыночный тренд быстро изменился. Государственная корпорация Power Finance Corp (PFC) затем привлекла 300 миллионов долларов, но была вынуждена установить цену на свои пятилетние облигации на 105 базисных пунктов выше американского эталона. Эта разница в 15 базисных пунктов иллюстрирует рост стоимости капитала, с которым теперь сталкиваются эмитенты.

В результате роста этих издержек такие крупные игроки, как State Bank of India (SBI) и Bank of Baroda (BoB), решили не проводить запланированные выпуски долларовых облигаций на этой неделе, предпочтя дождаться охлаждения рынка.

Смена стратегии: от облигаций к двусторонним кредитам

Поскольку рынок облигаций становится все более дорогим, индийские банки и государственные предприятия (PSU) переориентируются на рынок кредитования для получения необходимой иностранной валюты. В отличие от выпуска облигаций, требующего проведения масштабных роуд-шоу и встреч с инвесторами, двусторонние кредиты обеспечивают большую гибкость и более быстрое исполнение.

Лидерами этого сдвига являются институты развития (DFI). Национальный банк сельского хозяйства и сельского развития (Nabard), Sidbi и Национальный банк финансирования инфраструктуры и развития (NaBFID) планируют совместно занять около 1,5 миллиарда долларов через валютные кредиты. Примечательно, что NaBFID планирует привлечь от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов в виде кредитов, при этом управляющий директор Раджкиран Рай указал, что они ожидают сохранения стоимости в диапазоне от 6,5% до 7%.

Использование специального своп-соглашения RBI

Чтобы смягчить риски, связанные с заимствованиями в иностранной валюте, индийские организации используют стратегическое окно, предоставленное Резервным банком Индии (RBI). В рамках этого специального своп-соглашения банки и государственные предприятия могут продавать доллары RBI и соглашаться выкупать их в конце срока кредита по фиксированной ставке 1,5% годовых с полугодовым начислением сложных процентов.

Этот механизм имеет решающее значение для индийских эмитентов, так как он фактически снимает необходимость хеджирования будущих долларовых обязательств, обеспечивая столь необходимую определенность затрат в условиях волатильности мировых процентных ставок. Поскольку рынок облигаций остается нестабильным, способность использовать такие специализированные кредитные структуры будет иметь жизненно важное значение для поддержания ликвидности.

Основные выводы

• Рост требований к доходности: Инвесторы требуют более высоких спредов по отношению к казначейским облигациям США из-за ожидаемого резкого увеличения предложения индийских облигаций, что приводит к ценовому тупику.
• Стратегический переход к кредитам: Чтобы избежать высокой доходности облигаций, крупные институты и институты развития (DFI), такие как NaBFID, переходят на двусторонние валютные кредиты для более быстрого и гибкого финансирования.
• Смягчение рисков через RBI: Эмитенты используют специальное своп-соглашение RBI, чтобы зафиксировать обменные курсы и устранить необходимость в дорогостоящем хеджировании валютных рисков.