Các nhà phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu đô la trước yêu cầu lợi suất tăng cao

Các tổ chức tài chính lớn của Ấn Độ đang tạm dừng các kế hoạch huy động vốn thông qua trái phiếu đô la nước ngoài khi sự bế tắc giữa các nhà phát hành và nhà đầu tư đang dần hình thành. Do dự báo nguồn cung trái phiếu từ Ấn Độ sẽ tăng mạnh, các nhà đầu tư toàn cầu đang yêu cầu mức lợi suất cao hơn, buộc các ngân hàng phải xem xét lại chi phí nợ.

Cuộc chiến về giá: Nhà phát hành đối đầu Nhà đầu tư

Bối cảnh phát hành trái phiếu đô la hiện nay của Ấn Độ được đặc trưng bởi sự phân kỳ ngày càng lớn về giá cả và quy mô. Trong khi các nhà phát hành Ấn Độ vẫn cực kỳ chú trọng đến giá, các nhà đầu tư đang tận dụng nguồn cung nợ dự kiến từ Ấn Độ để thúc đẩy mức chênh lệch (spread) cao hơn so với các mốc tham chiếu trái phiếu Chính phủ Mỹ (US Treasury).

Các hoạt động thị trường gần đây đã làm nổi bật khoảng cách đang gia tăng này. Tuần trước, HDFC Bank đã huy động thành công 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, với mức giá chỉ cao hơn 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 5 năm — một kỷ lục đối với một ngân hàng thuộc khu vực tư nhân. Tuy nhiên, xu hướng thị trường đã thay đổi nhanh chóng. Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) do nhà nước quản lý sau đó đã huy động 300 triệu USD, nhưng phải định giá trái phiếu 5 năm của mình ở mức cao hơn 105 điểm cơ bản so với mốc tham chiếu của Mỹ. Sự chênh lệch 15 điểm cơ bản này minh họa cho chi phí vốn đang ngày càng tăng mà các nhà phát hành đang phải đối mặt.

Do chi phí tăng cao, các đơn vị lớn như Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB) đã quyết định không tiến hành các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch trong tuần này, thay vào đó chọn cách chờ đợi thị trường hạ nhiệt.

Chuyển đổi chiến lược: Từ trái phiếu sang các khoản vay song phương

Khi thị trường trái phiếu trở nên ngày càng đắt đỏ, các ngân hàng Ấn Độ và các Doanh nghiệp Nhà nước (PSU) đang chuyển hướng sang thị trường cho vay để đảm bảo nguồn ngoại tệ cần thiết. Khác với việc phát hành trái phiếu vốn đòi hỏi các buổi giới thiệu (roadshow) và họp mặt nhà đầu tư sâu rộng, các khoản vay song phương mang lại sự linh hoạt hơn và thực hiện nhanh chóng hơn.

Các Định chế Tài chính Phát triển (DFI) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp và Nông thôn Quốc gia (Nabard), Sidbi và Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) đang cùng nhau tìm cách vay khoảng 1,5 tỷ USD thông qua các khoản vay bằng ngoại tệ. Đáng chú ý, NaBFID đang có kế hoạch huy động từ 500 triệu đến 1 tỷ USD tiền vay, với giám đốc điều hành Rajkiran Rai cho biết họ kỳ vọng mức giá sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%.

Tận dụng Thỏa thuận Hoán đổi Đặc biệt của RBI

Để giảm thiểu các rủi ro liên quan đến việc vay ngoại tệ, các thực thể Ấn Độ đang tận dụng một cơ chế chiến lược do Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) cung cấp. Theo thỏa thuận hoán đổi đặc biệt này, các ngân hàng và PSU có thể bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại chúng vào cuối thời hạn vay với mức lãi suất cố định 1,5%/năm, tính lãi kép nửa năm một lần.

Cơ chế này rất quan trọng đối với các nhà phát hành Ấn Độ vì nó loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ đô la trong tương lai, mang lại sự chắc chắn về chi phí vốn rất cần thiết trong môi trường lãi suất toàn cầu đầy biến động. Khi thị trường trái phiếu vẫn đang trong trạng thái biến động, khả năng tận dụng các cấu trúc khoản vay chuyên biệt này sẽ đóng vai trò sống còn để duy trì tính thanh khoản.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Nhu cầu lợi suất tăng cao: Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức chênh lệch cao hơn so với trái phiếu Chính phủ Mỹ do dự báo nguồn cung trái phiếu Ấn Độ sẽ tăng mạnh, dẫn đến sự bế tắc về định giá.
  • Chuyển hướng chiến lược sang các khoản vay: Để tránh lợi suất trái phiếu cao, các tổ chức lớn và các DFI như NaBFID đang chuyển sang các khoản vay ngoại tệ song phương để huy động vốn nhanh chóng và linh hoạt hơn.
  • Giảm thiểu rủi ro thông qua RBI: Các nhà phát hành đang tận dụng thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI để chốt tỷ giá hối đoái và loại bỏ nhu cầu phòng ngừa rủi ro tiền tệ tốn kém.