बढ़ते यील्ड (Yield) की मांगों के बीच भारतीय जारीकर्ताओं ने डॉलर बॉन्ड योजनाओं पर लगाई रोक

जारीकर्ताओं और निवेशकों के बीच बढ़ते गतिरोध के कारण प्रमुख भारतीय वित्तीय संस्थान अपनी विदेशी डॉलर बॉन्ड फंड जुटाने की योजनाओं पर फिलहाल रोक लगा रहे हैं। भारत से बॉन्ड की आपूर्ति में संभावित वृद्धि के चलते, वैश्विक निवेशक उच्च यील्ड की मांग कर रहे हैं, जिससे बैंकों को ऋण की लागत पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है।

प्राइसिंग की खींचतान: जारीकर्ता बनाम निवेशक

भारतीय डॉलर बॉन्ड जारी करने का वर्तमान परिदृश्य प्राइसिंग और पैमाने में बढ़ते अंतर से परिभाषित है। जहाँ भारतीय जारीकर्ता कीमतों को लेकर अत्यधिक सचेत हैं, वहीं निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी बेंचमार्क पर उच्च स्प्रेड (spread) के लिए दबाव डालने हेतु भारतीय ऋण की अपेक्षित आवक का लाभ उठा रहे हैं।

हालिया बाजार गतिविधियाँ इस बढ़ते अंतर को रेखांकित करती हैं। पिछले सप्ताह, HDFC बैंक ने पांच साल के बॉन्ड के माध्यम से सफलतापूर्वक $750 मिलियन जुटाए, जिन्हें पांच साल के अमेरिकी ट्रेजरी से मात्र 90 बेसिस पॉइंट ऊपर प्राइस किया गया—जो कि एक निजी क्षेत्र के बैंक के लिए रिकॉर्ड है। हालाँकि, बाजार का रुख तेजी से बदल गया। इसके बाद सरकारी पावर फाइनेंस कॉर्प (PFC) ने $300 मिलियन जुटाए, लेकिन उसे अपने पांच साल के बॉन्ड की प्राइसिंग अमेरिकी बेंचमार्क से 105 बेसिस पॉइंट ऊपर रखनी पड़ी। यह 15-बेसिस-पॉइंट का अंतर पूंजी की बढ़ती लागत को दर्शाता है जिसका सामना अब जारीकर्ता कर रहे हैं।

इन बढ़ती लागतों के परिणामस्वरूप, भारतीय स्टेट बैंक (SBI) और बैंक ऑफ बड़ौदा (BoB) जैसे प्रमुख संस्थानों ने इस सप्ताह अपने नियोजित डॉलर बॉन्ड इश्यू के साथ आगे न बढ़ने का निर्णय लिया है, और इसके बजाय बाजार के शांत होने का इंतजार करने का विकल्प चुना है।

बदलती रणनीति: बॉन्ड से द्विपक्षीय ऋण (Bilateral Loans) की ओर

बॉन्ड बाजार के तेजी से महंगा होने के साथ, भारतीय बैंक और सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रम (PSUs) आवश्यक विदेशी मुद्रा सुरक्षित करने के लिए ऋण बाजार की ओर रुख कर रहे हैं। बॉन्ड जारी करने के विपरीत, जिसमें व्यापक रोड शो और निवेशक बैठकों की आवश्यकता होती है, द्विपक्षीय ऋण (bilateral loans) अधिक लचीलापन और तेजी से निष्पादन प्रदान करते हैं।

विकास वित्त संस्थान (DFIs) इस बदलाव का नेतृत्व कर रहे हैं। नाबार्ड (Nabard), सिडबी (Sidbi), और नेशनल बैंक फॉर फाइनेंसिंग इंफ्रास्ट्रक्चर एंड डेवलपमेंट (NaBFID) सामूहिक रूप से विदेशी मुद्रा ऋणों के माध्यम से लगभग $1.5 बिलियन उधार लेने की योजना बना रहे हैं। विशेष रूप से, NaBFID $500 मिलियन से $1 बिलियन के बीच ऋण जुटाने की योजना बना रहा है, जिसके प्रबंध निदेशक राजकिरण राय ने संकेत दिया है कि उन्हें उम्मीद है कि प्राइसिंग 6.5% से 7% की सीमा के भीतर रहेगी।

RBI के विशेष स्वैप अरेंजमेंट का लाभ उठाना

विदेशी मुद्रा ऋण से जुड़े जोखिमों को कम करने के लिए, भारतीय संस्थाएं भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा प्रदान किए गए एक रणनीतिक अवसर का उपयोग कर रही हैं। इस विशेष स्वैप अरेंजमेंट के तहत, बैंक और PSUs आरबीआई को डॉलर बेच सकते हैं और ऋण की अवधि के अंत में 1.5% प्रति वर्ष की निश्चित दर पर (अर्धवार्षिक रूप से चक्रवृद्धि) उन्हें वापस खरीदने के लिए सहमत हो सकते हैं।

यह तंत्र भारतीय जारीकर्ताओं के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि यह भविष्य की डॉलर देनदारियों को हेज (hedge) करने की आवश्यकता को प्रभावी ढंग से समाप्त कर देता है, जिससे अस्थिर वैश्विक ब्याज दर के माहौल में बहुत जरूरी लागत निश्चितता मिलती है। चूंकि बॉन्ड बाजार अनिश्चितता की स्थिति में है, इसलिए तरलता बनाए रखने के लिए इन विशेष ऋण संरचनाओं का उपयोग करने की क्षमता महत्वपूर्ण होगी।

मुख्य बातें

• बढ़ती यील्ड की मांग: भारतीय बॉन्ड आपूर्ति में अपेक्षित वृद्धि के कारण निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी पर उच्च स्प्रेड की मांग कर रहे हैं, जिससे प्राइसिंग में गतिरोध पैदा हो गया है।
• ऋण की ओर रणनीतिक बदलाव: उच्च बॉन्ड यील्ड से बचने के लिए, प्रमुख संस्थान और NaBFID जैसे DFIs तेजी से और अधिक लचीले वित्तपोषण के लिए द्विपक्षीय विदेशी मुद्रा ऋणों की ओर बढ़ रहे हैं।
• RBI के माध्यम से जोखिम कम करना: जारीकर्ता विनिमय दरों (exchange rates) को स्थिर करने और महंगी मुद्रा हेजिंग की आवश्यकता को समाप्त करने के लिए आरबीआई के विशेष स्वैप अरेंजमेंट का उपयोग कर रहे हैं।