توقف برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری توسط صادرکنندگان هندی در پی افزایش تقاضا برای بازدهی
موسسات مالی بزرگ هندی در پی ایجاد بنبست میان صادرکنندگان و سرمایهگذاران، برنامههای خود برای جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری در بازارهای فرامرزی را متوقف کردهاند. سرمایهگذاران جهانی که تحت تأثیر افزایش پیشبینیشده عرضه اوراق قرضه از هند هستند، خواستار بازدهی بالاتر شدهاند و این امر بانکها را مجبور کرده است تا در هزینه بدهی خود تجدیدنظر کنند.
کشمکش قیمتگذاری: صادرکنندگان در برابر سرمایهگذاران
چشمانداز فعلی انتشار اوراق قرضه دلاری هند با شکافی رو به گسترش در قیمتگذاری و مقیاس تعریف میشود. در حالی که صادرکنندگان هندی همچنان نسبت به قیمت بسیار حساس هستند، سرمایهگذاران از ورود احتمالی بدهیهای هند برای فشار جهت کسب اختلاف نرخ (spread) بالاتر نسبت به شاخصهای اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده استفاده میکنند.
فعالیتهای اخیر بازار این شکاف رو به رشد را برجسته میکند. هفته گذشته، HDFC Bank با موفقیت ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله جذب کرد و قیمت آنها را تنها ۹۰ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانهداری پنجساله ایالات متحده تعیین کرد که رقمی بیسابقه برای یک بانک بخش خصوصی است. با این حال، روند بازار به سرعت تغییر کرد. شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) در ادامه موفق به جذب ۳۰۰ میلیون دلار شد، اما مجبور شد اوراق قرضه پنجساله خود را با ۱۰۵ واحد پایه بالاتر از شاخص ایالات متحده قیمتگذاری کند. این اختلاف ۱۵ واحد پایه، نشاندهنده افزایش هزینه سرمایهای است که صادرکنندگان اکنون با آن روبرو هستند.
در نتیجه این افزایش هزینهها، بازیگران اصلی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) تصمیم گرفتهاند که در این هفته از انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود صرفنظر کنند و در عوض منتظر آرام شدن بازار بمانند.
تغییر استراتژی: از اوراق قرضه به وامهای دوجانبه
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، بانکهای هندی و شرکتهای دولتی (PSUs) برای تأمین ارز خارجی مورد نیاز، به سمت بازار وام تغییر جهت میدهند. برخلاف انتشار اوراق قرضه که نیازمند تورهای تبلیغاتی (roadshows) گسترده و جلسات سرمایهگذاران است، وامهای دوجانبه انعطافپذیری بیشتر و اجرای سریعتری را ارائه میدهند.
موسسات تأمین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. بانک ملی توسعه کشاورزی و روستایی (Nabard)، Sidbi و بانک ملی تأمین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) به طور جمعی به دنبال استقراض حدود ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وامهای ارزی هستند. شایان ذکر است که NaBFID قصد دارد بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار وام جذب کند و راجکیران رای، مدیرعامل این نهاد، خاطرنشان کرد که انتظار دارند قیمتگذاری در محدوده ۶.۵ تا ۷ درصد باقی بماند.
بهرهگیری از توافقنامه سوآپ ویژه RBI
برای کاهش ریسکهای مرتبط با استقراض ارز خارجی، نهادهای هندی از فرصت استراتژیک ارائه شده توسط بانک مرکزی هند (RBI) استفاده میکنند. تحت این توافقنامه سوآپ ویژه، بانکها و شرکتهای دولتی میتوانند دلار را به RBI بفروشند و توافق کنند که در پایان دوره وام، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵ درصد در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کنند.
این مکانیسم برای صادرکنندگان هندی حیاتی است، زیرا به طور مؤثری نیاز به پوشش ریسک (hedge) بدهیهای دلاری آینده را از بین میبرد و در محیط بیثبات نرخ بهره جهانی، قطعیت هزینهای مورد نیاز را فراهم میکند. از آنجایی که بازار اوراق قرضه همچنان در وضعیت بیثباتی قرار دارد، توانایی استفاده از این ساختارهای وام تخصصی برای حفظ نقدینگی حیاتی خواهد بود.
نکات کلیدی
- افزایش تقاضا برای بازدهی: سرمایهگذاران به دلیل افزایش پیشبینیشده در عرضه اوراق قرضه هند، خواستار اختلاف نرخ (spread) بالاتر نسبت به اوراق خزانهداری ایالات متحده هستند که منجر به بنبست در قیمتگذاری شده است.
- تغییر استراتژیک به سمت وامها: برای اجتناب از بازدهی بالای اوراق قرضه، موسسات بزرگ و DFIs مانند NaBFID برای تأمین مالی سریعتر و منعطفتر، به سمت وامهای ارزی دوجانبه تغییر جهت میدهند.
- کاهش ریسک از طریق RBI: صادرکنندگان از توافقنامه سوآپ ویژه RBI برای تثبیت نرخ ارز و حذف نیاز به پوشش ریسک هزینهبر ارز استفاده میکنند.