منتشرکنندگان اوراق قرضه هندی در پی افزایش تقاضا برای بازده، برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کردند
شرکتهای هندی و بانکهای بخش دولتی، در حالی که کشمکش میان منتشرکنندگان و سرمایهگذاران جهانی شدت گرفته است، انتشار اوراق قرضه دلاری در بازارهای فرامرزی را متوقف کردهاند. با انتظار عرضه قابل توجه بدهیهای هندی در آینده نزدیک، سرمایهگذاران خواستار بازدهی بالاتر هستند و این امر بازیگران اصلی را مجبور کرده است تا در زمانبندیهای جذب سرمایه خود تجدیدنظر کنند.
کشمکش قیمتگذاری: منتشرکنندگان در برابر سرمایهگذاران
اختلاف نظر آشکاری در قیمتگذاری انتشار اخیر اوراق قرضه دلاری هند پدید آمده است که نشاندهنده تنش فزاینده در بازار است. در حالی که منتشرکنندگان هندی به حساسیت بالا نسبت به قیمت و احتیاط در برابر پرداخت بیش از حد معروف هستند، سرمایهگذاران جهانی از افزایش پیشبینیشده عرضه اوراق قرضه هند برای فشار جهت افزایش اختلاف نرخ (spread) نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده استفاده میکنند.
فعالیتهای اخیر بازار این شکاف را نشان میدهد. بانک HDFC با جذب ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله با اختلاف نرخ ۹۰ واحد پایه (basis points) نسبت به اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده، این چرخه را با موفقیت آغاز کرد؛ که کمترین اختلاف نرخ برای هر بانک بخش خصوصی در هند محسوب میشود. با این حال، شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) با شرایط متفاوتی روبرو شد و ۳۰۰ میلیون دلار را با اختلاف ۱۰۵ واحد پایه نسبت به شاخص بازار جذب کرد. این اختلاف ۱۵ واحد پایهای نشان میدهد که چگونه نوسانات بازار و انتظارات عرضه، تأثیرات متفاوتی بر منتشرکنندگان مختلف میگذارد.
عقبنشینی بانکهای بزرگ برای جلوگیری از هزینههای بالا
تقاضا برای بازدهی بالاتر پیش از این بر برنامههای غولهایی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) تأثیر گذاشته است. گزارشها حاکی از آن است که هر دو نهاد در اوایل این هفته تصمیم گرفتهاند از انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود صرفنظر کنند. بانکداران معتقدند که این نهادها منتظر هستند تا بازار جهانی دلار آرام شود تا از تحمیل بدهیهای گرانقیمت بر خود جلوگیری کنند.
نگرانی اصلی این نهادها «اسپرد» (spread) یا همان مبلغ اضافی است که فراتر از شاخصهای مرجع ایالات متحده پرداخت میشود. از آنجایی که بازار انتظار عرضه بیشتری از هند را دارد، سرمایهگذاران احساس میکنند قدرت چانهزنی لازم برای درخواست بازدهی بالاتر را دارند؛ این امر منجر به بنبستی شده است که در آن هر دو طرف منتظرند ببینند در مورد قیمت نهایی، چه کسی زودتر کوتاه میآید.
تغییر تمرکز به وامها و پنجره ویژه سواپ RBI
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، بسیاری از نهادهای هندی به سمت بازار وامهای دوجانبه تغییر جهت میدهند. مؤسسات تأمین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. به عنوان مثال، بانک ملی تأمین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) در نظر دارد بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار از طریق وام جذب کند. راجکیران رای، مدیرعامل NaBFID، خاطرنشان کرد که اگرچه قیمتها افزایش یافته است، اما انتظار دارند نرخها در محدوده ۶.۵ تا ۷ درصد باقی بمانند.
علاوه بر این، بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) از یک توافق استراتژیک سواپ (swap) در بانک مرکزی هند (RBI) استفاده میکنند. این توافق به آنها اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و توافق کنند که در پایان دوره، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵ درصد در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کنند. این مکانیسم بسیار جذاب است زیرا به طور مؤثری نیاز منتشرکنندگان به پوشش ریسک (hedge) بدهیهای دلاری آینده را از بین میبرد و در یک محیط بیثبات، قطعیت هزینهای مورد نیاز را فراهم میکند.
نکات کلیدی
- اختلاف بازدهی: انتشار اخیر نشاندهنده افزایش اختلاف نرخ (spread) است؛ به طوری که HDFC Bank با اختلاف ۹۰ واحد پایه نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده قیمتگذاری کرد، در حالی که PFC این اختلاف ۱۰۵ واحد پایه بود.
- تأخیرهای استراتژیک: نهادهای بزرگی مانند SBI و Bank of Baroda برنامههای اوراق قرضه خود را متوقف کردهاند تا از هزینههای بالای استقراض در میان افزایش مورد انتظار عرضه جلوگیری کنند.
- تأمین مالی جایگزین: منتشرکنندگان به طور فزایندهای به سمت وامهای دوجانبه و توافق ویژه سواپ RBI روی آوردهاند تا بدهیهای دلاری و هزینههای پوشش ریسک خود را مدیریت کنند.