بڑھتے ہوئے ییلڈ (Yield) کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی

بھارتی کارپوریشنز اور سرکاری شعبے کے بینکوں نے سمندر پار ڈالر بانڈ کے اجراء پر عارضی طور پر روک لگا دی ہے کیونکہ جاری کنندگان اور عالمی سرمایہ کاروں کے درمیان کھینچا تانی شروع ہو گئی ہے۔ مستقبل قریب میں بھارتی قرضوں کی بڑی سپلائی متوقع ہونے کے باعث، سرمایہ کار زیادہ ییلڈ کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس کی وجہ سے بڑے کھلاڑیوں کو اپنے فنڈز اکٹھا کرنے کے ٹائم لائنز پر نظر ثانی کرنے پر مجبور ہونا پڑ رہا ہے۔

قیمتوں کی کھینچا تانی: جاری کنندگان بمقابلہ سرمایہ کار

حالیہ بھارتی ڈالر بانڈ کے اجراء کی قیمتوں میں واضح فرق سامنے آیا ہے، جو مارکیٹ میں بڑھتی ہوئی کشیدگی کو ظاہر کرتا ہے۔ جہاں بھارتی جاری کنندگان قیمتوں کے معاملے میں انتہائی محتاط ہیں اور زیادہ ادائیگی سے بچنا چاہتے ہیں، وہیں عالمی سرمایہ کار بھارتی بانڈز کی سپلائی میں متوقع اضافے کا فائدہ اٹھاتے ہوئے US Treasuries کے مقابلے میں زیادہ اسپریڈ (spread) کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

مارکیٹ کی حالیہ سرگرمیاں اس فرق کی عکاسی کرتی ہیں۔ HDFC Bank نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے 750 ملین ڈالر جمع کر کے اس سلسلے کا کامیاب آغاز کیا، جن کی قیمت پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس (basis points) زیادہ رکھی گئی—جو کسی بھی بھارتی نجی شعبے کے بینک کے لیے سب سے کم اسپریڈ ہے۔ تاہم، سرکاری ملکیتی Power Finance Corp (PFC) کو مختلف شرائط کا سامنا کرنا پڑا، جس نے بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ پر 300 ملین ڈالر جمع کیے۔ یہ 15 بیسس پوائنٹس کا فرق اس بات پر زور دیتا ہے کہ مارکیٹ کا اتار چڑھاؤ اور سپلائی کی توقعات مختلف جاری کنندگان پر کس طرح مختلف اثرات ڈال رہی ہیں۔

زیادہ لاگت سے بچنے کے لیے بڑے بینکوں کا پیچھے ہٹنا

زیادہ ییلڈ کے مطالبے نے State Bank of India (SBI) اور Bank of Baroda (BoB) جیسے بڑے اداروں کے منصوبوں کو پہلے ہی متاثر کیا ہے۔ اطلاعات کے مطابق، دونوں اداروں نے رواں ہفتے کے آغاز میں اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ اجراء کو آگے نہ بڑھانے کا فیصلہ کیا۔ بینکرز کا کہنا ہے کہ یہ ادارے مہنگے قرضوں کے جال میں پھنسنے سے بچنے کے لیے عالمی ڈالر مارکیٹ کے پرسکون ہونے کا انتظار کر رہے ہیں۔

ان اداروں کے لیے بنیادی تشویش "اسپریڈ" (spread) ہے—یعنی US بینچ مارکس کے اوپر ادا کیا جانے والا پریمیم۔ چونکہ مارکیٹ بھارت سے مزید سپلائی کی توقع کر رہی ہے، اس لیے سرمایہ کاروں کو لگتا ہے کہ ان کے پاس زیادہ منافع مانگنے کا اختیار ہے، جس سے ایک ایسی صورتحال پیدا ہو گئی ہے جہاں دونوں فریق یہ دیکھنے کا انتظار کر رہے ہیں کہ حتمی قیمت کے حوالے سے پہلے کون "جھکتا" ہے۔

توجہ قرضوں اور RBI کے خصوصی سویپ ونڈو کی طرف

جیسے جیسے بانڈ مارکیٹ مہنگی ہو رہی ہے، بہت سے بھارتی ادارے دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ (bilateral loan market) کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ ڈویلپمنٹ فنانس انسٹی ٹیوشنز (DFIs) اس تبدیلی کی قیادت کر رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) قرضوں کے ذریعے 500 ملین ڈالر سے 1 بلین ڈالر کے درمیان رقم جمع کرنے کا منصوبہ بنا رہا ہے۔ NaBFID کے منیجنگ ڈائریکٹر، راج کرن رائے نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن وہ توقع کرتے ہیں کہ شرح سود 6.5% سے 7% کے درمیان رہے گی۔

مزید برآں، بینک اور سرکاری شعبے کے ادارے (PSUs) RBI کے ایک تزویراتی سویپ (swap) انتظام کا استعمال کر رہے ہیں۔ یہ انہیں RBI کو ڈالر فروخت کرنے اور مدت کے اختتام پر 1.5% سالانہ کے مقررہ ریٹ پر انہیں واپس خریدنے پر اتفاق کرنے کی اجازت دیتا ہے، جس میں منافع کا حساب چھ ماہ بعد (compounded semi-annually) کیا جاتا ہے۔ یہ طریقہ کار انتہائی پرکشش ہے کیونکہ یہ مؤثر طور پر جاری کنندگان کے لیے اپنے مستقبل کے ڈالر کے واجبات کو ہیج (hedge) کرنے کی ضرورت کو ختم کر دیتا ہے، جس سے اتار چڑھاؤ والے ماحول میں لاگت کے حوالے سے ضروری یقینی صورتحال فراہم ہوتی ہے۔

اہم نکات

• Yield کا فرق: حالیہ اجراء سے اسپریڈ میں اضافہ ظاہر ہوتا ہے، جہاں HDFC Bank نے US Treasuries کے مقابلے میں 90 bps پر قیمت مقرر کی جبکہ PFC نے 105 bps پر۔
• تزویراتی تاخیر: SBI اور Bank of Baroda جیسے بڑے اداروں نے سپلائی میں متوقع اضافے کے دوران قرض لینے کی زیادہ لاگت سے بچنے کے لیے بانڈ منصوبوں کو روک دیا ہے۔
• متبادل فنڈنگ: جاری کنندگان ڈالر کے واجبات اور ہیجنگ (hedging) کے اخراجات کو سنبھالنے کے لیے تیزی سے دو طرفہ قرضوں اور RBI کے خصوصی سویپ انتظام کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔