بڑھتے ہوئے ییلڈ (yield) کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈز کے منصوبوں پر روک لگا دی

بڑے بھارتی مالیاتی ادارے اپنی آف شور فنڈ ریزنگ کی حکمت عملیوں پر نظر ثانی کر رہے ہیں کیونکہ جاری کنندگان اور عالمی سرمایہ کاروں کے درمیان کشمکش شدت اختیار کر گئی ہے۔ بھارتی بانڈز کی سپلائی میں متوقع اضافے کی وجہ سے زیادہ ییلڈ (yield) کی بڑھتی ہوئی طلب نے کئی بڑے اداروں کو اپنے ڈالر کے بانڈز جاری کرنے کے وقت پر نظر ثانی کرنے پر مجبور کر دیا ہے۔

قیمتوں کی کشمکش: جاری کنندگان بمقابلہ سرمایہ کار

بین الاقوامی بانڈ مارکیٹ اس وقت قیمتوں اور اسپریڈز (spreads) میں نمایاں فرق کا مشاہدہ کر رہی ہے۔ اگرچہ بھارتی جاری کنندگان عالمی لیکویڈیٹی (liquidity) سے فائدہ اٹھانے کے خواہشمند ہیں، لیکن وہ قیمتوں کے حوالے سے انتہائی حساس ہیں اور سرمائے کے لیے "زیادہ قیمت" ادا کرنے سے کتراتے ہیں۔ سرمایہ کار، مارکیٹ میں بھارتی قرضوں کے بڑے بہاؤ کی توقع کرتے ہوئے، سپلائی کی اس زیادتی کا فائدہ اٹھا کر بینچ مارک یو ایس ٹریژری (US Treasury) پر زیادہ اسپریڈز کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

مارکیٹ کی حالیہ سرگرمیاں اس بڑھتے ہوئے فرق کو واضح کرتی ہیں۔ گزشتہ ہفتے، HDFC بینک نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے 750 ملین ڈالر کامیابی سے اکٹھے کیے، جن کی قیمت یو ایس ٹریژری سے محض 90 بیسس پوائنٹس اوپر رکھی گئی—جو کہ ایک بھارتی نجی شعبے کے بینک کے لیے سب سے زیادہ مسابقتی اسپریڈ ہے۔ تاہم، یہ رجحان اس وقت تیزی سے بدل گیا جب سرکاری ملکیتی پاور فنانس کارپوریشن (PFC) نے پیر کے روز 300 ملین ڈالر اکٹھے کیے، اور اپنے پانچ سالہ بانڈ کی قیمت یو ایس بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس اوپر رکھی۔ کم مقدار کے باوجود 15 بیسس پوائنٹس کا یہ اضافہ اس بات کا اشارہ ہے کہ سرمایہ کار زیادہ منافع کے لیے جارحانہ انداز میں دباؤ ڈال رہے ہیں۔

SBI اور بینک آف بارودا کی جانب سے تزویراتی تاخیر

اسپریڈز میں اتار چڑھاؤ کی وجہ سے اسٹیٹ بینک آف انڈیا (SBI) اور بینک آف بارودا (BoB) جیسے بڑے قرض دہندگان نے اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ اجراء پر روک لگا دی ہے۔ ان سودوں میں شامل بینکرز کا کہنا ہے کہ یہ ادارے ناموافق قیمتوں سے بچنے کے لیے ڈالر مارکیٹ کے "پرسکون" ہونے کا انتظار کر رہے ہیں۔

جیسے جیسے مزید بھارتی ادارے مارکیٹ میں داخل ہونے کی تیاری کر رہے ہیں، سپلائی کے طلب سے زیادہ ہونے کا خطرہ بڑھ گیا ہے۔ بہت سے سرکاری شعبے کے اداروں (PSUs) اور بینکوں کے لیے، موجودہ ماحول میں احتیاطی طرز عمل ضروری ہے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ قرض لینے کی لاگت منافع بخش اور پائیدار رہے۔

توجہ قرض مارکیٹ اور RBI سویپس (swaps) کی طرف منتقل ہونا

ان مہنگے بانڈ مارکیٹوں سے نمٹنے کے لیے، بہت سے بھارتی ادارے دو طرفہ قرضوں اور خصوصی ریگولیٹری میکانزم کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ ڈویلپمنٹ فنانس انسٹی ٹیوشنز (DFIs) تیزی سے قرض مارکیٹ کی طرف دیکھ رہے ہیں، جو تعلقات پر مبنی قیمتوں (relationship-based pricing) کے ذریعے زیادہ لچک فراہم کرتی ہے۔

مثال کے طور پر، نیشنل بینک فار فنانسنگ انفراسٹرکچر اینڈ ڈویلپمنٹ (NaBFID) قرضوں کی صورت میں 500 ملین سے 1 بلین ڈالر تک اکٹھا کرنے کا منصوبہ بنا رہا ہے۔ NaBFID کے منیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن وہ توقع کرتے ہیں کہ لاگت 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہے گی۔ مزید برآں، قرضوں کا عمل بانڈز کے مقابلے میں اکثر زیادہ تیز ہوتا ہے، کیونکہ بانڈز کے لیے وسیع پیمانے پر روڈ شو اور سرمایہ کاروں کے ساتھ ملاقاتوں کی ضرورت ہوتی ہے۔

اس کے علاوہ، بینک اور سرکاری ادارے (PSUs) RBI کے خصوصی سویپ (swap) انتظام کا استعمال کر رہے ہیں۔ یہ اداروں کو RBI کو ڈالر فروخت کرنے اور انہیں سالانہ 1.5% کی مقررہ شرح (نیم سالانہ کمپاؤنڈنگ کے ساتھ) پر واپس خریدنے پر اتفاق کرنے کی اجازت دیتا ہے، جس سے مستقبل کے ڈالر کے واجبات کی مہنگی ہیجنگ (hedging) کی ضرورت ختم ہو جاتی ہے۔

اہم نکات

  • بڑھتے ہوئے اسپریڈز: بھارتی ڈالر بانڈز کی سپلائی میں متوقع اضافے کی وجہ سے سرمایہ کار زیادہ ییلڈ (یو ایس ٹریژریز پر وسیع اسپریڈز) کا مطالبہ کر رہے ہیں۔
  • جاری کنندگان کی احتیاط: SBI اور BoB جیسے بڑے کھلاڑیوں نے زیادہ قیمت ادا کرنے سے بچنے کے لیے بانڈ منصوبوں کو روک دیا ہے، جبکہ NaBFID جیسے DFIs قرض مارکیٹ کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔
  • ریگولیٹری فائدہ: RBI کا خصوصی سویپ انتظام ڈالر کی واپسی کے لیے فکسڈ ریٹ میکانزم فراہم کر کے جاری کنندگان کو کرنسی کے خطرے کو کم کرنے میں مدد دے رہا ہے۔