ಹೆಚ್ಚುತ್ತಿರುವ ಇಳುವರಿ (Yield) ಬೇಡಿಕೆಗಳ ನಡುವೆ ಭಾರತೀಯ ಬಿಡುಗಡೆದಾರರು ಡಾಲರ್ ಬಾಂಡ್ ಯೋಜನೆಗಳನ್ನು ಸ್ಥಗಿತಗೊಳಿಸಿದ್ದಾರೆ

ಬಿಡುಗಡೆದಾರರು ಮತ್ತು ಜಾಗತಿಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರ ನಡುವೆ ನಡೆಯುತ್ತಿರುವ ಸಂಘರ್ಷವು ತೀವ್ರಗೊಳ್ಳುತ್ತಿರುವುದರಿಂದ, ಪ್ರಮುಖ ಭಾರತೀಯ ಹಣಕಾಸು ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ತಮ್ಮ ವಿದೇಶಿ ನಿಧಿ ಸಂಗ್ರಹಣಾ ಕಾರ್ಯತಂತ್ರಗಳನ್ನು ಮರುಪರಿಶೀಲಿಸುತ್ತಿವೆ. ಭಾರತೀಯ ಬಾಂಡ್ ಪೂರೈಕೆಯಲ್ಲಿ ಅನಿರೀಕ್ಷಿತ ಏರಿಕೆಯ ನಿರೀಕ್ಷೆಯ ಕಾರಣದಿಂದಾಗಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ಇಳುವರಿಗಾಗಿ (yields) ಉಂಟಾಗುತ್ತಿರುವ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೇಡಿಕೆಯು, ಹಲವಾರು ದೊಡ್ಡ ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ತಮ್ಮ ಡಾಲರ್ ಆಧಾರಿತ ಬಾಂಡ್ ಬಿಡುಗಡೆಗಳ ಸಮಯವನ್ನು ಮರುಪರಿಶೀಲಿಸುವಂತೆ ಮಾಡಿದೆ.

ಬೆಲೆ ನಿರ್ಧಾರದ ಸಂಘರ್ಷ: ಬಿಡುಗಡೆದಾರರು ಮತ್ತು ಹೂಡಿಕೆದಾರರು

ಅಂತರರಾಷ್ಟ್ರೀಯ ಬಾಂಡ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಪ್ರಸ್ತುತ ಬೆಲೆ ಮತ್ತು ಸ್ಪ್ರೆಡ್‌ಗಳಲ್ಲಿ (spreads) ಗಮನಾರ್ಹ ವ್ಯತ್ಯಾಸವನ್ನು ಕಾಣುತ್ತಿದೆ. ಭಾರತೀಯ ಬಿಡುಗಡೆದಾರರು ಜಾಗತಿಕ ದ್ರವಿಕತೆಯನ್ನು (liquidity) ಬಳಸಿಕೊಳ್ಳಲು ಉತ್ಸುಕರಾಗಿದ್ದರೂ, ಅವರು ಬೆಲೆಯ ಬಗ್ಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಕಾಳಜಿ ವಹಿಸುತ್ತಿದ್ದಾರೆ ಮತ್ತು ಬಂಡವಾಳಕ್ಕಾಗಿ "ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೆಲೆ" ನೀಡಲು ಹಿಂಜರಿಯುತ್ತಿದ್ದಾರೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗೆ ಭಾರತೀಯ ಸಾಲದ ದೊಡ್ಡ ಪ್ರಮಾಣದ ಹರಿವು ಉಂಟಾಗಲಿದೆ ಎಂದು ಊಹಿಸುತ್ತಿರುವ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು, ಈ ಪೂರೈಕೆಯ ಹೆಚ್ಚಳವನ್ನು ಬಳಸಿಕೊಂಡು ಬೆಂಚ್‌ಮಾರ್ಕ್ ಯುಎಸ್ ಟ್ರೆಜರಿಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಸ್ಪ್ರೆಡ್‌ಗಳನ್ನು ಬೇಡುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.

ಇತ್ತೀಚಿನ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಚಟುವಟಿಕೆಗಳು ಈ ಬೆಲೆ ವ್ಯತ್ಯಾಸವನ್ನು ಎತ್ತಿ ತೋರಿಸುತ್ತವೆ. ಕಳೆದ ವಾರ, HDFC ಬ್ಯಾಂಕ್ ಐದು ವರ್ಷಗಳ ಬಾಂಡ್‌ಗಳ ಮೂಲಕ 750 ಮಿಲಿಯನ್ ಡಾಲರ್ ಹಣವನ್ನು ಯಶಸ್ವಿಯಾಗಿ ಸಂಗ್ರಹಿಸಿತು, ಇದು ಯುಎಸ್ ಟ್ರೆಜರಿಗಿಂತ ಕೇವಲ 90 ಬೇಸಿಸ್ ಪಾಯಿಂಟ್‌ಗಳ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೆಲೆಯನ್ನು ಹೊಂದಿತ್ತು—ಇದು ಭಾರತೀಯ ಖಾಸಗಿ ವಲಯದ ಬ್ಯಾಂಕಿಗೆ ಅತ್ಯಂತ ಸ್ಪರ್ಧಾತ್ಮಕ ಸ್ಪ್ರೆಡ್ ಆಗಿದೆ. ಆದರೆ, ಸೋಮವಾರ ಸರ್ಕಾರಿ ಸ್ವಾಮ್ಯದ ಪವರ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಕಾರ್ಪೊರೇಷನ್ (PFC) 300 ಮಿಲಿಯನ್ ಡಾಲರ್ ಸಂಗ್ರಹಿಸಿದಾಗ ಈ ಪ್ರವೃತ್ತಿಯು ವೇಗವಾಗಿ ಬದಲಾಯಿತು, ಇದು ತನ್ನ ಐದು ವರ್ಷಗಳ ಬಾಂಡ್ ಅನ್ನು ಯುಎಸ್ ಬೆಂಚ್‌ಮಾರ್ಕ್ಗಿಂತ 105 ಬೇಸಿಸ್ ಪಾಯಿಂಟ್‌ಗಳ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ನಿಗದಿಪಡಿಸಿತು. ಸಣ್ಣ ಪ್ರಮಾಣದ ಬಿಡುಗಡೆಯಾಗಿದ್ದರೂ ಸಹ, ಈ 15-ಬೇಸಿಸ್ ಪಾಯಿಂಟ್ ಏರಿಕೆಯು ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಹೆಚ್ಚಿನ ಲಾಭಕ್ಕಾಗಿ (returns) ತೀವ್ರವಾಗಿ ಒತ್ತಡ ಹೇರುತ್ತಿದ್ದಾರೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ.

SBI ಮತ್ತು ಬ್ಯಾಂಕ್ ಆಫ್ ಬರೋಡಾದ ಕಾರ್ಯತಂತ್ರದ ವಿಳಂಬಗಳು

ಸ್ಪ್ರೆಡ್‌ಗಳಲ್ಲಿನ ಏರಿಳಿತವು ಸ್ಟೇಟ್ ಬ್ಯಾಂಕ್ ಆಫ್ ಇಂಡಿಯಾ (SBI) ಮತ್ತು ಬ್ಯಾಂಕ್ ಆಫ್ ಬರೋಡಾ (BoB) ನಂತಹ ಪ್ರಮುಖ ಸಾಲದಾತರು ತಮ್ಮ ಯೋಜಿತ ಡಾಲರ್ ಬಾಂಡ್ ಬಿಡುಗಡೆಗಳನ್ನು ಸ್ಥಗಿತಗೊಳಿಸುವಂತೆ ಮಾಡಿದೆ. ಈ ವ್ಯವಹಾರಗಳಲ್ಲಿ ತೊಡಗಿರುವ ಬ್ಯಾಂಕರ್‌ಗಳ ಪ್ರಕಾರ, ಈ ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ಪ್ರತಿಕೂಲ ಬೆಲೆಗಳನ್ನು ತಪ್ಪಿಸಲು ಡಾಲರ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು "ಶಾಂತವಾಗಲು" (cool off) ಕಾಯುತ್ತಿವೆ.

ಹೆಚ್ಚಿನ ಭಾರತೀಯ ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗೆ ಪ್ರವೇಶಿಸಲು ಸಿದ್ಧವಾಗುತ್ತಿರುವಂತೆ, ಪೂರೈಕೆಯು ಬೇಡಿಕೆಯನ್ನು ಮೀರಿಸುವ ಅಪಾಯ ಹೆಚ್ಚಿದೆ. ಅನೇಕ ಸಾರ್ವಜನಿಕ ವಲಯದ ಉದ್ದಿಮೆಗಳು (PSUs) ಮತ್ತು ಬ್ಯಾಂಕುಗಳಿಗೆ, ಸಾಲದ ವೆಚ್ಚವು ಲಾಭದಾಯಕವಾಗಿ ಮತ್ತು ಸುಸ್ಥಿರವಾಗಿ ಇರುವುದನ್ನು ಖಚಿತಪಡಿಸಿಕೊಳ್ಳಲು ಪ್ರಸ್ತುತ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಯು ಎಚ್ಚರಿಕೆಯ ಧೋರಣೆಯನ್ನು ಅಗತ್ಯವಾಗಿಸುತ್ತದೆ.

ಸಾಲದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಮತ್ತು RBI ಸ್ವಾಪ್‌ಗಳತ್ತ ಗಮನ ಬದಲಾವಣೆ

ಈ ದುಬಾರಿ ಬಾಂಡ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳನ್ನು ಎದುರಿಸಲು, ಅನೇಕ ಭಾರತೀಯ ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ದ್ವಿಪಕ್ಷೀಯ ಸಾಲಗಳು (bilateral loans) ಮತ್ತು ವಿಶೇಷ ನಿಯಂತ್ರಕ ಕಾರ್ಯವಿಧಾನಗಳತ್ತ ಗಮನ ಹರಿಸುತ್ತಿವೆ. ಅಭಿವೃದ್ಧಿ ಹಣಕಾಸು ಸಂಸ್ಥೆಗಳು (DFIs) ಹೆಚ್ಚಾಗಿ ಸಾಲದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯನ್ನು ನೋಡುತ್ತಿವೆ, ಇದು ಸಂಬಂಧಾಧಾರಿತ ಬೆಲೆ ನಿರ್ಧಾರದ ಮೂಲಕ ಹೆಚ್ಚಿನ ನಮ್ಯತೆಯನ್ನು (flexibility) ನೀಡುತ್ತದೆ.

ಉದಾಹರಣೆಗೆ, ನ್ಯಾಷನಲ್ ಬ್ಯಾಂಕ್ ಫಾರ್ ಫೈನಾನ್ಸಿಂಗ್ ಇನ್ಫ್ರಾಸ್ಟ್ರಕ್ಚರ್ ಅಂಡ್ ಡೆವಲಪ್‌ಮೆಂಟ್ (NaBFID) 500 ಮಿಲಿಯನ್ ಡಾಲರ್‌ನಿಂದ 1 ಬಿಲಿಯನ್ ಡಾಲರ್ ನಡುವೆ ಸಾಲದ ಮೂಲಕ ಹಣ ಸಂಗ್ರಹಿಸಲು ಯೋಜಿಸುತ್ತಿದೆ. ಬೆಲೆ ಏರಿಕೆಯಾಗಿದ್ದರೂ ಸಹ, ವೆಚ್ಚವು 6.5% ರಿಂದ 7% ವ್ಯಾಪ್ತಿಯಲ್ಲಿ ಇರುತ್ತದೆ ಎಂದು NaBFID ವ್ಯವಸ್ಥಾಪಕ ನಿರ್ದೇಶಕ ರಾಜಕಿರಣ್ ರಾಯ್ ತಿಳಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಇದಲ್ಲದೆ, ಬಾಂಡ್‌ಗಳಿಗಿಂತ ಸಾಲಗಳನ್ನು ಕಾರ್ಯಗತಗೊಳಿಸುವುದು ಸುಲಭ ಮತ್ತು ವೇಗವಾಗಿದೆ, ಏಕೆಂದರೆ ಬಾಂಡ್‌ಗಳಿಗೆ ವ್ಯಾಪಕವಾದ ರೋಡ್‌ಶೋಗಳು ಮತ್ತು ಹೂಡಿಕೆದಾರರ ಸಭೆಗಳ ಅಗತ್ಯವಿರುತ್ತದೆ.

ಹೆಚ್ಚುವರಿಯಾಗಿ, ಬ್ಯಾಂಕುಗಳು ಮತ್ತು PSUsಗಳು RBI ನ ವಿಶೇಷ ಸ್ವಾಪ್ (swap) ವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಬಳಸಿಕೊಳ್ಳುತ್ತಿವೆ. ಇದು ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ಡಾಲರ್‌ಗಳನ್ನು RBI ಗೆ ಮಾರಾಟ ಮಾಡಲು ಮತ್ತು ವಾರ್ಷಿಕ 1.5% ರ ಸ್ಥಿರ ದರದಲ್ಲಿ (ಅರೆ ವಾರ್ಷಿಕವಾಗಿ ಸಂಯೋಜಿತವಾಗಿ) ಅವುಗಳನ್ನು ಮರುಖರೀದಿ ಮಾಡಲು ಒಪ್ಪಿಕೊಳ್ಳಲು ಅನುವು ಮಾಡಿಕೊಡುತ್ತದೆ, ಇದು ಭವಿಷ್ಯದ ಡಾಲರ್ ಹೊಣೆಗಾರಿಕೆಗಳ ದುಬಾರಿ ಹೆಡ್ಜಿಂಗ್ (hedging) ಅಗತ್ಯವನ್ನು ಪರಿಣಾಮಕಾರಿಯಾಗಿ ತೆಗೆದುಹಾಕುತ್ತದೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

• ಹೆಚ್ಚುತ್ತಿರುವ ಸ್ಪ್ರೆಡ್‌ಗಳು: ಭಾರತೀಯ ಡಾಲರ್ ಬಾಂಡ್‌ಗಳ ಪೂರೈಕೆಯಲ್ಲಿ ಅನಿರೀಕ್ಷಿತ ಏರಿಕೆಯ ನಿರೀಕ್ಷೆಯ ಕಾರಣದಿಂದಾಗಿ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಹೆಚ್ಚಿನ ಇಳುವರಿಯನ್ನು (ಯುಎಸ್ ಟ್ರೆಜರಿಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಸ್ಪ್ರೆಡ್‌ಗಳು) ಬೇಡುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.
• ಬಿಡುಗಡೆದಾರರ ಎಚ್ಚರಿಕೆ: ಹೆಚ್ಚಿನ ಹಣ ಪಾವತಿಸುವುದನ್ನು ತಪ್ಪಿಸಲು SBI ಮತ್ತು BoB ನಂತಹ ಪ್ರಮುಖ ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ಬಾಂಡ್ ಯೋಜನೆಗಳನ್ನು ಸ್ಥಗಿತಗೊಳಿಸಿವೆ, ಆದರೆ NaBFID ನಂತಹ DFIs ಸಾಲದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯತ್ತ ಗಮನ ಹರಿಸುತ್ತಿವೆ.
• ನಿಯಂತ್ರಕ ಪ್ರಯೋಜನ: RBI ನ ವಿಶೇಷ ಸ್ವಾಪ್ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯು ಡಾಲರ್ ಮರುಖರೀದಿಗೆ ಸ್ಥಿರ ದರದ ಕಾರ್ಯವಿಧಾನವನ್ನು ಒದಗಿಸುವ ಮೂಲಕ ಬಿಡುಗಡೆದಾರರು ಕರೆನ್ಸಿ ಅಪಾಯವನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಲು ಸಹಾಯ ಮಾಡುತ್ತಿದೆ.