அதிகரித்து வரும் வருவாய் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

வெளியீட்டாளர்களுக்கும் உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையிலான இழுபறி தீவிரமடைந்துள்ள நிலையில், இந்தியாவின் முக்கிய நிதி நிறுவனங்கள் தங்களின் வெளிநாட்டு நிதி திரட்டும் உத்திகளை மறுசீரமைத்து வருகின்றன. இந்தியப் பத்திரங்களின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், அதிக வருவாய் (yields) குறித்த தேவை அதிகரித்துள்ளது. இது பல முன்னணி நிறுவனங்கள் தங்களின் டாலர் மதிப்பிலான பத்திர வெளியீடுகளின் காலத்தைத் திட்டமிடுவதை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டியுள்ளது.

விலை நிர்ணய இழுபறி: வெளியீட்டாளர்கள் vs முதலீட்டாளர்கள்

சர்வதேசப் பத்திரச் சந்தையானது தற்போது விலை மற்றும் ஸ்பிரெட்களில் (spreads) குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டைச் சந்தித்து வருகிறது. இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் உலகளாவிய பணப்புழக்கத்தைப் பயன்படுத்த ஆர்வமாக இருந்தாலும், அவர்கள் விலையில் மிகுந்த கவனம் செலுத்துகின்றனர் மற்றும் மூலதனத்திற்காக "அதிக விலை" கொடுக்கத் தயங்குகின்றனர். சந்தைக்கு இந்தியக் கடன்கள் பெருமளவில் வரவுள்ளதால், அமெரிக்கத் கருவூலத்தின் (US Treasury) அடிப்படையிலான விலையை விட அதிக ஸ்பிரெட்களைக் கோருவதற்கு முதலீட்டாளர்கள் இந்த விநியோக அதிகரிப்பைப் பயன்படுத்துகின்றனர்.

சமீபத்திய சந்தை நடவடிக்கைகள் இந்த விரிவடைந்து வரும் இடைவெளியை வெளிப்படுத்துகின்றன. கடந்த வாரம், HDFC Bank ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களை வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது; இது அமெரிக்கத் கருவூலத்தை விட 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டது — இது ஒரு இந்தியத் தனியார் துறை வங்கிக்கு மிகவும் போட்டித்தன்மை வாய்ந்த ஸ்பிரெட்டாகும். இருப்பினும், அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) திங்கட்கிழமை 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியபோது இந்த நிலைமை விரைவாக மாறியது; அதன் ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரத்தின் விலை அமெரிக்க அடிப்படையை விட 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டது. சிறிய அளவிலான வெளியீடு இருந்தபோதிலும், இந்த 15-அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்வு, முதலீட்டாளர்கள் அதிக லாபத்திற்காகத் தீவிரமாக அழுத்தம் கொடுக்கிறார்கள் என்பதைக் காட்டுகிறது.

SBI மற்றும் Bank of Baroda ஆகியவற்றுடனான மூலோபாயத் தாமதங்கள்

ஸ்பிரெட்களில் ஏற்பட்டுள்ள ஏற்ற இறக்கங்கள் காரணமாக, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற முக்கிய கடன் வழங்குநர்கள் தங்களின் திட்டமிடப்பட்ட டாலர் பத்திர வெளியீடுகளை நிறுத்திவைத்துள்ளனர். பாதகமான விலை நிர்ணயத்தைத் தவிர்க்க, டாலர் சந்தை "சற்றுத் தணிந்து" (cool off) வரும் வரை இந்த நிறுவனங்கள் காத்திருக்கின்றன என்று இத்தகைய ஒப்பந்தங்களில் ஈடுபட்டுள்ள வங்கியாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

அதிகப்படியான இந்திய நிறுவனங்கள் சந்தையில் நுழையத் தயாராவதால், விநியோகம் தேவையை விட அதிகமாகும் அபாயம் உள்ளது. பல பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) மற்றும் வங்கிகளுக்கு, கடன் வாங்கும் செலவு லாபகரமாகவும் நிலையானதாகவும் இருப்பதை உறுதி செய்ய தற்போதைய சூழல் ஒரு எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையைத் தேவைப்படுத்துகிறது.

கடன் சந்தை மற்றும் RBI ஸ்வாப் (Swaps) முறையை நோக்கி கவனம் மாறுதல்

விலையுயர்ந்த இந்தப் பத்திரச் சந்தைகளைக் கையாளுவதற்கு, பல இந்திய நிறுவனங்கள் இருதரப்பு கடன்கள் (bilateral loans) மற்றும் சிறப்பு ஒழுங்குமுறை வழிமுறைகளை நோக்கித் திரும்புகின்றன. வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்கும் கடன் சந்தையை நோக்கித் திரும்புகின்றன.

உதாரணமாக, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 500 மில்லியன் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரை கடன்கள் மூலம் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. விலை அதிகரித்துள்ள போதிலும், செலவுகள் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என்று NaBFID நிர்வாக இயக்குனர் ராஜகிரண் ராய் குறிப்பிட்டுள்ளார். மேலும், விரிவான ரோட்ஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் தேவைப்படும் பத்திரங்களை விட, கடன்களைப் பெறுவது பெரும்பாலும் விரைவானது.

கூடுதலாக, வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாட்டைப் பயன்படுத்துகின்றன. இது நிறுவனங்கள் தங்களின் டாலர்களை RBI-இடம் விற்பனை செய்யவும், பின்னர் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டி முறையில்) அவற்றை மீண்டும் வாங்கவும் அனுமதிக்கிறது. இது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளுக்கான விலையுயர்ந்த ஹெஜிங் (hedging) தேவையைத் திறம்பட நீக்குகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விரிவடையும் ஸ்பிரெட்கள்: இந்திய டாலர் பத்திரங்களின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருவாயைக் (US Treasuries-ஐ விட அதிக ஸ்பிரெட்கள்) கோருகின்றனர்.
• வெளியீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கை: அதிக விலை கொடுக்காமல் இருக்க SBI மற்றும் BoB போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்தி வைத்துள்ளன; அதே நேரத்தில் NaBFID போன்ற DFIs கடன் சந்தையை நோக்கித் திரும்புகின்றன.
• ஒழுங்குமுறைச் சாதகம்: RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாடு, டாலர்களை மீண்டும் வாங்குவதற்கான நிலையான வட்டி விகித வழிமுறையை வழங்குவதன் மூலம், நாணய அபாயத்தைக் குறைக்க வெளியீட்டாளர்களுக்கு உதவுகிறது.